ACS: la operación sobre Abertis y Hochtief será positiva y el grupo saldrá reforzado

ACTIVIDAD

ACS, empresa resultante de la fusión de diversas empresas constructoras españolas, es una referencia mundial en el sector de infraestructuras con una plantilla superior a los 180.000 personas. El Grupo desarrolla sus actividades a través de tres áreas: construcción, medioambiente y servicios industriales.

- El área de Construcción centra su actividad en proyectos de obra civil y edificación, así como la promoción y gestión de concesiones de infraestructuras y de explotación minera. Las principales empresas del Grupo en esta área de negocio son Dragados, Iridium, Hochtief, Turner y Leighton.

- El área de Servicios Industriales: es uno de los principales competidores mundiales en el ámbito de la ingeniería industrial aplicada, con proyectos en más de 50 países. Su actividad está orientada al desarrollo, construcción, mantenimiento y operación de infraestructuras energéticas, industriales y de movilidad a través de un extenso grupo de empresas.
Las actividades del área de Servicios Industriales del Grupo ACS se agrupan en dos líneas de negocio fundamentales: los Servicios de Apoyo a la Industria y los Proyectos Integrados.
Los Servicios de Apoyo a la Industria están orientados a contratos y servicios de mantenimiento industrial así como servicios de soporte a las actividades operativas de los clientes, y a su vez engloba tres áreas de actividad: Redes, Instalaciones Especializadas y Sistemas de Control.

- El área de Servicios: está orientado al desarrollo de las actividades de Mantenimiento Integral desarrolladas por Clece, ésta estructura su actividad en tres areas fundamentales: Servicios a las personas, Servicios a los edificios y Servicios a la ciudad y el entorno.

Las acciones de ACS cotizan en las Bolsas de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia, y forma parte del  prestigioso índice Dow Jones Sustainability.

RESULTADOS 1S2018

ACSregistró unresultado neto de 447 millones de euros entre enero y junio, un 7,4% más, con un alza de las ventas del 2,2%, hasta 17.770 millones de euros, y un resultado bruto de explotación (ebitda) de 1.248 millones, un 2% más.
Por áreas de actividad, el beneficio del negocio de construcción creció un 17,7%, hasta los 231 millones, mientras que el resultado del área de Servicios Industriales ascendió a 214 millones (+2,5%) gracias al impulso de la actividad internacional y al repunte del mercado español.
Por regiones, América del Norte representó un 44% de las ventas, Europa un 20%, Australia un 19%, Asia un 8%, América del Sur un 7% y África el restante 2%. Las ventas en España suponen un 14% del total.
La compañía ha recortado la deuda neta a 58 millones de euros, en niveles históricamente bajos. En este apartado, la compañía no incluye el pasivo vinculado a la opa sobre Abertis (más de 15.000 millones de euros), ya que está a la espera de que se completen los acuerdos de control conjunto con la italiana Atlantia, que se convertirá en el socio de control de la concesionaria española y, por lo tanto, asumirá la mayor parte de la deuda asociada a la operación.

* Dato dividido entre 1.000

INFORME

Afectada por el efecto negativo en su cartera de la revalorización del euro frente a las principales divisas. En positivo el fuerte recorte del endeudamiento ya desde el 2017 y que continúa en 2018 gracias a la sólida generación de caja operativa en este periodo.
Se beneficiará del gigantesco plan de infraestructuras planteado por la administración Trump. Pero la caída del dólar y la lucha por Abertis le penalizan. El aumento de la deuda del grupo que acarrearía la compra de la concesionaria (en un momento en el que los tipos de interés empiezan a repuntar) y el impacto contable de esta operación (recorte de la influencia en Hochtief, motor del crecimiento internacional del grupo en los últimos años) aumentan el riesgo de una inversión en el valor. Pero hay que destacar que pagará parte de la deuda por comprar Abertis con los ingresos que generará con las desinversiones de la propia Abertis (autocartera, Cellnex, Hispasat) y con la venta a Atlantia de cerca del 24% de las acciones de la constructora alemana Hochtief. Tras esta venta, ACS seguirá teniendo el control de la germana con más del 50%. Tanto el dividendo de Hochtief como el de Abertis aumentará por lo que, compensarán el esfuerzo de esta importante operación estratégica.
Concretamente,  Hochtief y Atlantia firmaron el pasado 23 de marzo el acuerdo para hacerse conjuntamente con Abertis a un precio de 18,36 euros por acción. Al cierre de junio, la participación en Abertis alcanzaba ya el 95,33%, con una inversión de 15.956 millones de euros. El acuerdo de ACS con Atlantia contempla además que el grupo italiano adquiera hasta un 24,1% del capital de Hochtief a 143,03 euros por título. La operación implica un aumento simultáneo de capital del 10% de Hochtief a ese mismo precio de forma que ACS mantenga una participación de al menos el 50,2% en su filial alemana de construcción.
En base a nuestro análisis fundamental el mercado infravalora la compañía. Con margen de crecimiento por ratios, PER 13.3 veces beneficios, inferior a la media de sus competidores; Infravaloración también por CF (PCFe 7.6v). Yield >3.5%; buena rentabilidad sobre activo y sobre fondos propios (ROE 37%). Positivos a medio/largo plazo.

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