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Un swap de dividendos es un contrato OTC (Over The Counter) en el que dos partes acuerdan intercambiar el flujo de dividendos reales que pagará una empresa (o un índice entero como el EuroStoxx 50 o el Ibex 35) durante un periodo de tiempo, a cambio de un pago fijo acordado de antemano. Por un lado, está la evolución del precio de la acción y, por otro, los dividendos puros que la empresa reparte anualmente. Al separarlos, el inversor puede comprar o vender el derecho a los dividendos futuros sin que tenga que adquirir la acción.

El inversor en swaps tiene como referencia el dividendo Implícito que sale del consenso que el mercado financiero tiene sobre lo que pagará una empresa el próximo año y los siguientes. Debido a que el mercado privado (OTC) requiere contratos complejos, las bolsas crearon los Futuros de Dividendos (Dividend Futures). Se trata del mismo concepto, pero regulados y estandarizados y accesibles a cualquier inversor.

Estos futuros se negocian en distintos mercados. En Europa destaca el Eurex Exchange que es el mercado líder mundial en este segmento. En la web oficial de Eurex es posible buscar los contratos públicos de EuroStoxx 50 o de empresas individuales (Banco Santander, ASML, LVMH, etcétera). La cotización en el mercado refleja el dividendo estimado para 2027, 2028 o 2029. En Estados Unidos, La Bolsa de Chicago publica diariamente las cotizaciones de los futuros de dividendos del índice S&P 500. Y, en España, el Mercado de Opciones y Futuros Financieros (
MEFF) de España publica los datos específicos de los futuros de dividendos de las principales empresas del Ibex 35. Desde BME (Bolsas y Mercados Españoles) comentan que este contrato de futuros sobre dividendos está disponible en 8 subyacentes: BBVA, Caixabank, Iberdrola, Inditex, Naturgy, Repsol, Santander, Teléfonica. Existe dos tipos de contratos, los que multiplican por 1.000 acciones el dividendo (Estándar) y el Plus en el que se abarcan 25.000.  

“Es un contrato que se ofrece como herramienta para cubrir el riesgo dividendo en las carteras de derivados. Con estos contratos se busca cubrir las necesidades de los participantes del mercado y dar soporte a la negociación en un mercado regulado frente a la negociación en el OTC que operan los contratos Dividend Swap”, explican desde BME, aunque también sirve para especular sobre la expectativas de dividendos en índices o empresas concretas. “Este año a cierre de agosto, la negociación en los contratos de Futuros sobre dividendos estándar ha crecido respecto al mismo periodo del año pasado más de un 115% con 81.000 contratos negociados frente a los 37.000 del 2025”, concluyen desde el Meff.

Crecimiento implícito del dividendo más alto/bajo para los swaps/futuros de dividendos de acciones individuales con vencimiento en 2027

Estos derivados son muy habituales en los fondos de inversión que operan con swaps en contratos parte a parte. Un fondo puede querer los dividendos estables de una empresa de energía, pero teme que las bolsas colapsen geopolíticamente. Con un swap, recibe los dividendos y se desentiende de si la acción sube o baja.

Si los analistas de un fondo estudian los bancos europeos y descubren que va a ganar mucho más dinero del que la gente cree, compran swaps de dividendos. Si los dividendos reales terminan siendo mayores que el "dividendo implícito" que pagaron, obtienen una ganancia directa. Lo mismo sería aplicable para los contratos de futuros.

Ganadores y perdedores en dividendos

La semana pasada, el banco estadounidense Goldman Sachs publicó su “Dividend Swap Monitor" en el que destaca que las mejoras de las previsiones en dividendos futuros se concentran en los sectores de Energía, Materiales Básicos, Tecnología y Financiero, mientras que los bienes de consumo cíclico aparecen rezagados en sus expectativas.

Mayores variaciones en los futuros/swaps de dividendos de acciones individuales con vencimiento en 2027

Las compañías que, según Goldman, tienen las mejores expectativas de aumentar sus pagos al accionistas son ASML Holding con una previsión de crecimiento implícito de +61% para 2027 (pasando de un DPS de 8,15 euros a 13,13 euros). El español Banco Santander podría aumentas sus pagos un+36% para 2027 y mantiene un +33% previsto para 2028. Le siguen Société Générale (+33% para 2027, aunque para 2028 se modera al +17%); Adidas (+32%); Safran (+28% el próximo año), y British American Tobacco que descuenta un crecimiento del +28% para 2027, aunque el mercado corrige su previsión para 2028 al esperar una caída del -16%.

El mercado descuenta menores crecimientos o caídas en el pago de dividendos en BMW, Crédit Agricole, Volkswagen, Lufthansa y Vivendi.