Consultorio de bolsa

Creemos que invertir en Fluidra es invertir en una compañía líder de un sector muy atractivo. El sector es muy atractivo porque tiene la capacidad de crecer a largo plazo aproximadamente dos veces  PIB, y Fluidra ofrece una plataforma líder de entrada en ese sector, con un track record de crecimiento y expansión de márgenes muy interesante, pero especialmente acrecentadora gracias a la fusión con Zodiac, con 200 del total de 400 puntos básicos de expansión en margen EBITDA fundamentados en sinergias de coste. Actualmente estamos obteniendo esas sinergias de coste a un ritmo superior al proyectado y acabaremos el año con un porcentaje de consecución superior al 50%. Por último, la fusión también nos proporciona la oportunidad de realizar sinergias de venta, algo todavía no cuantificado, pero altamente atractivo y prometedor.

Nuestro negocio depende de la climatología en la medida en que, si hace buen tiempo durante la primavera, el usuario suele poner a punto antes su piscina y puede potenciar el uso de consumibles (ej. Producto químico), y adelantar decisiones de mejoras en equipamiento o productos complementarios para mejor disfrute de la piscina. Este efecto puede tener un impacto notable en el rendimiento de los primeros trimestres del año para el hemisferio norte, pero se disipa durante el año completo. De esta manera nuestro guidance es que con años de tiempo excepcionalmente bueno y caluroso el mercado puede crecer un 1% adicional, mientras que en años de tiempo excepcionalmente frío y lluvioso puede suponer que el crecimiento se reduzca en un 1% respecto al rango promedio. En definitiva, la dependencia no es muy fuerte.

Es correcto, indicamos que las cifras al 1T19 de ventas en EEUU se veían afectadas por tres factores temporales:

1. cambio en el modelo de venta de equipamiento de piscina en Amazon


2. movimiento de nuestra fábrica de calentadores a gas de EEUU a México


3. y un clima inusualmente húmedo y frio en estados clave como California, Arizona o Texas

En la misma presentación comentamos que el crecimiento en abril año a año era superior al 20%, lo que viene a dar confort sobre los puntos (i) y (iii) anteriores, mientras que también mencionamos que el movimiento de la fábrica ya se había completado con éxito, produciendo diariamente tantas o más unidades de calentadores que la antigua fábrica de San Diego, por lo que el efecto (ii) se equilibraría plenamente durante el Q2 y Q3 2019.  

Tal y como mencionaba en el punto (i) de mi anterior respuesta, Amazon decidió cambiar el modelo de venta de equipamiento de piscina. Básicamente decidió dejar de comprar y almacenar equipamiento de piscina directamente para enfocar la actividad de la piscina en su mercado de terceros, su matketplace. Anticipamos que este cambio tendrá un efecto temporal en nuestros ingresos, ya que otros minoristas y e-commerce tomarán el relevo en este negocio durante el segundo y tercer trimestre del año.