SONAE, un negocio diversificado con balance robusto

RESTULTADOS 1T21

Los ingresos de Sonae en el 1T21 han crecido un 6% vs. 1T20 hasta los 1.641 mln eur impulsados por sus principales negocios (Sonae MC y Worten) y a la buena evolución de su canal online en todos sus negocios. En relación al EBITDA, la compañía ha obtenido un margen EBITDA de 6,9%, superior al del año pasado (+0,5pp), por mayor ahorro de costes y mejores de eficiencia en todas las líneas de negocio del grupo.

Por líneas de negocio:

Sonae MC: las ventas han crecido un 7% hasta los 1.273 mln eur (vs. 1.194,2 mln eur en 1T20), por el mayor consumo dentro del hogar al permanecer toda la hostelería cerrada en el país y a pesar de las restricciones impuestas los fines de semana en Portugal. En términos de margen EBITDA, han obtenido un margen del 8,6% (vs. 8,1%) por mayor ahorro de costes y mejoras de eficiencia.

Worten: las ventas han crecido un 17% hasta los 272 mln eur (vs. 233 mln eur en 1T20), debido al aumento en la demanda de productos electrónicos consecuencia del teletrabajo. Su margen EBITDA se ha situado en 6,4% vs. 3,5% en 1T20 por cierre y venta de tiendas poco rentables en Worten España y mayor volumen y mix en ventas.
Sonae Fashion: sigue siendo una de las líneas de negocio del grupo más afectadas por la pandemia, con una caída del -22% hasta los 61 mln eur vs. 77,9 mln eur en 1T20 por las estrictas restricciones aplicadas en Portugal, obligando a cerrar todo tipo de comercio no esencial.

Sonae Sierra: línea de negocio muy afectada por la pandemia, con una caída en ventas del -19% hasta los 22 mln eur vs. 27 mln eur en 1T20 por el cierre de tiendas los fines de semana en centros comerciales por las restricciones tomadas. En cuanto a margen EBITDA, han obtenido un margen del 13,7% vs. 17% en 1T20 por menor volumen en ventas y costes adicionales derivados de la pandemia.

SOLVENCIA Y LIQUIDEZ

Destaca el aumento de deuda financiera neta en el trimestre hasta los 1.327 mln eur (vs. 1.071 mln           eur en 2020 y 1.233 mln eur en 1T20) justificado por las recientes adquisiciones reforzando la posición en NOS, Sonae Sierra y Salsa (Sonae Fashion).

Los múltiplos de solvencia se mantiene contenidos, DFN/EBITDA en 3,43v estimadas para el cierre de 2021 con 1v DFN/PN y buen ratio de consistencia.

REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA

Sonae ha decidido pagar un dividendo de 0,0486€/acción, +5% desde el dividendo anterior. Del total de dividendo, casi 72 millones son con cargo a dividendos de 2020 y 25,5 millones con cargo a reservas. Este importe y a precios actuales supone una rentabilidad dividendo-Yield nada despreciable, del 6%.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Si bien el desempeño en 2020 se vio significativamente afectado por la situación de pandemia mundial, Sonae no debería tener problema para navegar a través de este contexto adverso y reanudar la implementación de su estrategia y regresar a su desempeño reciente lo antes posible. El balance se mantiene fuerte con múltiplos de solvencia en niveles muy controlados, lo que le da capacidad para afrontar nuevas inversiones y crecimiento una vez que se inicie la recuperación económica internacional.

La diversificación y amplio abanico de negocios que conforman el Grupo Sonae le facilitan soportar una situación de estrés económico como la actual sin deterioros significativos. Muy atractiva su participación en el operador NOS.

En una valoración por ratiosy bajo una previsión para el cierre de 2021 de BPA 0.06€/acción, el mercado descuenta 13,6 veces beneficios, prácticamente en línea con la media histórica del valor que ronda las 12,7v.  Si ajustamos el múltiplo PER con el crecimiento esperado del BPA (+109%) el ratio PEG resulta muy atractivo, 0,13v y recoge el potencial del valor. Las rentabilidades tanto sobre cifra de negocio, como sobre patrimonio neto y capitalización mejoran en 2021e desde 2020. También en positivo, una rentabilidad sobre dividendo-Yield muy destacable >6% que protege al valor.

En base a nuestra valoración fundamental revisamos recomendación a positiva con vistas al medio/largo plazo. La compañía tiene músculo financiero suficiente como para hacer frente a la situación de crisis sanitaria y salir reforzada. Sin duda algunos de sus negocios se verán más impactados que otros, pero a nivel Grupo su balance está preparado para formar parte de la recuperación.

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

SONAE es una multinacional que gestiona una cartera diversificada de negocios en las áreas de retail, servicios financieros, tecnología, centros comerciales y telecomunicaciones.

• Sonae S & F: Sport Zone, Berg Outdoor, Berg Cycles y Deeply (equipo y ropa deportiva), MO (vestuario, calzado y accesorios), Zippy (ropa, calzado y accesorios de bebé y niño), Losan (especializada en el negocio al por mayor de ropa de niños, con una fuerte presencia internacional) y Salsa (jeans, ropa y accesorios).
• Sonae MC es líder del mercado nacional, en el comercio minorista, con un conjunto de formatos distintos: Continente (hipermercados), Continente Modelo y Continente Buen día (supermercados de conveniencia). Mi Super (tiendas de proximidad en formato franchising), Buen Bocado, Bagga (cafeterías y restaurantes), Go Natural (supermercados y restaurantes saludables), Make Notes, Note! (librería / papelería), ZU (productos y servicios para perros y gatos), Well's (salud, bienestar y óptica) y el Dr. Well (clínicas de medicina dental y medicina estética).
• Worten: electrodomésticos, electrónica de consumo y entretenimiento.
• Worten Mobile abarca las telecomunicaciones móviles.
• Sonae Retail Properties, creada en 2009, gestiona el patrimonio inmobiliario al por menor.
• Sonae IM: telecomunicaciones y ciberseguridad.
• Sonae Sierra: inmobiliaria.
• NOS: telecomunicaciones.

El capital social, íntegramente suscrito y realizado, está representado por 2.000.000.000 de acciones ordinarias, con el valor nominal de 1 euro cada uno.

Accionistas significativos:

Índices en los que cotiza:

• PSI ALL-SHARE
• NEXT 150 
• PSI 20 
• PSI 20 Ex Banks
• PSI CONSUMER SERV. 
• IBERIAN INDEZ
• NEXT 150