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Sabadell acaba de cerrar la venta de TSB por más de 3.300 millones y va a repartir 50 céntimos brutos por acción hoy. Para alguien que lleva tiempo en el valor… ¿cómo de especial es este momento?
Se trata de un momento que no se había vivido antes. Los accionistas de Banco Sabadell nunca habían recibido un dividendo de esta magnitud, ya que representa alrededor del 15% de nuestra capitalización bursátil.
La mejor prueba de ello es el respaldo que obtuvo la propuesta en la Junta General Extraordinaria del pasado mes de agosto, donde fue aprobada por una amplia mayoría de los accionistas.
Como señalabas, el dividendo se paga hoy y lo cobrarán quienes fueran accionistas al cierre del mercado del 26 de mayo. A partir de ahora, el banco facilitará la posibilidad de reinvertirlo a quienes así lo deseen mediante un producto denominado Contacto Accionista.
Esta opción está pensada para aquellos accionistas que no necesitan disponer de ese dinero de forma inmediata, que quieren seguir invertidos en Sabadell y que prefieren despreocuparse de cuándo se cobra el dividendo o de cómo comprar nuevas acciones.
Una vez descontado ese dividendo en bolsa, ¿cuál es el principal argumento para seguir invertido en Sabadell?
Banco Sabadell presenta grandes fortalezas. En primer lugar, está mostrando un sólido crecimiento en España, con volúmenes que avanzan alrededor de un 5%, tanto en crédito como en recursos.
Además, cuenta con un balance saneado, con ratios de activos problemáticos y de morosidad en mínimos de los últimos 15 años. Es también un banco rentable, que ha alcanzado un ROTE del 14,3% en 2025 y que se ha fijado como objetivo llegar al 16% en 2027.
A ello se suma una ratio de capital por encima del 13%, una de las más elevadas del sistema bancario español, y una rentabilidad muy atractiva para el accionista. Además del dividendo extraordinario, el banco mantiene el compromiso de retribuir al accionista con 2.500 millones de euros entre 2026 y 2027.
Dicho esto, Sabadell cotiza a unos múltiplos de mercado que sugieren que la acción está barata. Es decir, debería cotizar a un precio más elevado si se tiene en cuenta la rentabilidad esperada para 2027 y su comparación con otros bancos comparables.
Además, alrededor del 90% de los analistas recomienda comprar o mantener las acciones de Banco Sabadell.
¿Cuál es la propuesta de valor a largo plazo más allá del “cash return”?
La propuesta de valor pasa por invertir en un banco con una posición muy sólida en España, donde concentra más del 90% de su negocio. Hablamos de una economía que sigue mostrando un crecimiento elevado pese al actual entorno global y que avanza claramente por encima de la media de la zona euro.
A partir de ahí, Banco Sabadell aspira a seguir creciendo, pero de forma sana, preservando la calidad del riesgo. Los objetivos fijados para 2027 nos permitirán elevar la rentabilidad hasta un ROTE del 16%.
Todo ello se completa con una de las mejores remuneraciones al accionista del sector.
Después de este dividendo extraordinario, ¿qué visibilidad tienen sobre la remuneración futura al accionista: dividendos ordinarios, recompras o nuevos pagos extraordinarios?
Para 2026 y 2027, que es el periodo hasta el que se extiende nuestro plan estratégico, el banco mantiene el compromiso de retribuir al accionista con 2.500 millones de euros acumulados entre ambos ejercicios.
Esa remuneración se articulará tanto mediante pagos en efectivo como a través de recompras de acciones. En términos por acción, esto supone una retribución mínima de 20,44 céntimos.
¿Creen que el mercado está todavía descontando demasiado riesgo político o regulatorio y poco la capacidad de ejecución?
A pesar del entorno geopolítico actual, la economía global ha demostrado una notable resiliencia frente a los distintos shocks. Hemos visto, por ejemplo, que la guerra arancelaria tuvo un impacto limitado en el comercio global.
Además, el avance de las energías renovables ha reducido la dependencia económica del petróleo, lo que también ayuda a amortiguar parte de esos riesgos.
En el caso concreto de España, donde Banco Sabadell concentra más del 90% de su negocio, la economía estaría algo más protegida que la de otros países. Las importaciones de energía procedentes de los países del Golfo tienen un peso reducido, aunque evidentemente pueden producirse efectos indirectos, como una mayor inflación.
En cualquier caso, el punto de partida de la economía española es favorable.
La acción lleva una revalorización del +1.084% desde el año 2020. ¿Cómo se explica eso a alguien que entró hace cinco años y quizás nunca imaginó estos números?
Venimos de una cotización muy baja en 2020 y de un proceso de saneamiento muy importante del balance. A partir de ahí, el banco ha logrado generar un valor muy significativo para el accionista, apoyado en el equipo gestor y en el nuevo modelo de gestión que se puso en marcha en aquel momento.
En cualquier caso, lo más relevante ahora es mirar hacia adelante. A partir de aquí, esperamos seguir generando valor gracias a una rentabilidad sostenible, claramente por encima del coste de capital, y a unas sólidas perspectivas de crecimiento.
Sin TSB, Sabadell se queda con dos grandes mercados estratégicos: España y México. ¿Es eso una simplificación del modelo o en realidad una fortaleza? ¿Cómo debe leer esto el mercado?
Es verdad que, tras la venta de TSB, Sabadell se queda con un modelo más simple y con el balance más concentrado en la economía española, manteniendo también México como mercado estratégico. Esa simplificación puede percibirse como una menor diversificación, pero nosotros lo vemos como una fortaleza.
Este reposicionamiento nos permite tener un mayor enfoque en nuestro mercado principal, favoreciendo una gestión mucho más eficiente y un crecimiento más sano, basado en la mejora de la calidad de los activos y en una concesión de crédito más prudente.
Además, España ofrece actualmente un entorno muy favorable para el negocio bancario, con un sólido crecimiento del PIB, niveles de empleo elevados y una demanda de crédito dinámica.
En este contexto, la concentración geográfica queda compensada por operar principalmente en una economía con fundamentales positivos y en la que contamos con claras ventajas competitivas, manteniendo México como otro mercado estratégico para el grupo.
¿Dónde están viendo más oportunidades de crecimiento: empresas, pymes, hipotecas, consumo, banca de inversión o negocio internacional?
En cuanto a volúmenes, hemos crecido más de un 5% interanual, tanto en crédito como en recursos, y seguimos viendo una buena actividad.
Por segmentos, estamos viendo más crecimiento en empresas, donde esperamos una demanda de crédito sólida, y también en consumo. En este último caso, tenemos una cuota de mercado por debajo de nuestra cuota natural, por lo que esperamos crecer a doble dígito.
En hipotecas también estamos creciendo, aunque el ritmo es más ralentizado, porque las condiciones de mercado son muy competitivas. Por eso ajustamos la nueva producción en función de ese contexto.
El negocio internacional también está yendo muy bien, con crecimiento a doble dígito y avances muy sólidos.
El banco reconoce un entorno más exigente por tipos a la baja, pero sigue defendiendo un RoTE del 16% para 2027.¿Cuál es la palanca principal para subir desde el 14,1% recurrente hasta el 16%: margen, costes, comisiones, mix de negocio o capital?
La principal palanca esperamos que sean los ingresos. En ese sentido, prevemos que el margen se sitúe en torno a los 3.900 millones de euros y que las comisiones crezcan a dígito medio.
El mix de negocio también debería ayudar, porque vemos un mayor enfoque en empresas y en consumo, y no tanto en hipotecas. Ese mayor peso de segmentos con mejor contribución, junto con el crecimiento de las comisiones a dígito medio, debería traducirse en una mayor aportación a la rentabilidad.
A esto se sumarían unos costes creciendo de forma contenida, alrededor de un 3%, que es nuestra guía para 2026 y 2027, y un coste del riesgo en torno a los 40 puntos básicos.
¿Qué mensaje principal están trasladando en el roadshow a inversores que todavía ven al banco como una historia ligada a la opa?¿Qué indicador creen que debería mirar el inversor para valorar bien el banco?
El mensaje principal es el de las fortalezas que comentábamos al principio: un banco enfocado en España, que está creciendo a dígito medio, con un balance saneado, rentable, que genera capital y que lo distribuye a sus accionistas.
En los roadshows y en las reuniones con inversores, los temas que están surgiendo son precisamente esos. Los inversores se centran en entender qué palancas van a impulsar la recuperación de los ingresos, analizando los volúmenes, la sensibilidad de los depósitos, la competencia en precios y la evolución de las comisiones.
También nos preguntan mucho por una posible actividad de fusiones, un tema que despierta bastante interés. Y, además, hay preguntas sobre la llegada de nuestro nuevo consejero delegado: si habrá un nuevo plan estratégico y cuál será su hoja de ruta.
