Los resultados de la compañía energética se han situado ligeramente por encima del consenso, lo que ha llevado a que Renta 4 eleve su recomendación a Sobreponderar 


Los resultados de 2015 se han situado un 1% por debajo de las estimaciones en ingresos, han superado en EBITDA en un +1% y el beneficio neto ha estado en línea con lo previsto. En términos de deuda neta, Acciona ha finalizado el año con una deuda un 2% inferior a lo esperado por el mercado. 

Buena evolución operativa con un EBITDA que crece +8% interanual apoyado por un descenso de los gastos (-3% interanual), y +9,6% interanual. el EBIT. A pesar de recoger en 2015 menores extraordinarios que en  2014 el BAI aumenta +15% interanual.

Mejora en el cuarto trimestre de 2015 del margen EBITDA en Construcción, Servicios y Energía. Se modera el ritmo de caída de los ingresos en el negocio inmobiliario y Bestinver.

El capex de 2015 se ha situado en la parte media del rango proporcionado por la compañía. Estaremos pendientes en la conferencia si mantienen la guía dada para 2016 en términos de capex que situaron entre 350 y 400 millones de euros. 

Las cifras confirman la buena evolución del negocio de Energía apoyado por AWP, la visibilidad de mejora y crecimiento sostenido a nivel operativo apoyado por el control de costes, recuperación en generación, Transmediterránea y negocio industrial, las sinergias pendientes de materializar tras el acuerdo con Nordex y las posibles operaciones corporativas en las áreas de generación e inmobiliaria. La cotización que acumula una caída del 14% en lo que llevamos de año cuenta con un potencial en torno al 16% a precio objetivo de consenso. Consideramos que para una cartera diversificada tomar posiciones en el valor con un horizonte temporal a medio - largo plazo sería interesante. Cambiamos nuestra recomendación de Mantener a Sobreponderar.

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La conferencia será a las 11:00 de la mañana. Esperamos reacción positiva de la cotización.

 

Destacamos por divisiones:

A nivel Grupo las inversiones brutas totalizan 223 millones de euros en el conjunto del año, en línea con el rango estimado por la compañía entre 200 y 250 millones de euros. Estas inversiones han sido un 34% inferiores a las realizadas en 2014, mientras que el 58% del total ha ido destinado a la división de Energía.

Descenso de la deuda neta respecto a diciembre de 2014 en un 3% interanual apoyado por la mejora del capital circulante en el cuarto trimestre de 2015. En el conjunto del año el capital circulante asciende a 36 millones de euros a pesar de haberse visto impactado en 119 millones de euros como consecuencia del ajuste derivado por el RDL 9/2013 que implica la regularización de las primas cobradas hasta que se publicaron los parámetros retributivos aplicables a las instalaciones renovables.

Energía (ventas +23,6% interanual, EBITDA +13,8% interanual): ingresos apoyados por AWP cuya cifra de negocios aumenta +35% interanual.. Margen EBITDA33% (vs 32,4% en el tercer trimestre de 2015) -2,8 puntos porcentuales vs 2014. AWP aporta un 9,4% del EBITDA de la división (vs 10% en el tercer trimestre de 2015 y 5% en 2014). Incremento del EBITDA de generación del +3%i.a en el conjunto del año impulsado por el crecimiento en el negocio internacional. Aumento de la capacidad neta instalada en 119 MW que recoge la instalación de 128 MW eólicos y la reducción de 9 MW en cogeneración en el primer trimestre de 2015.

Construcción (ventas -17,4% interanual, EBITDA -14% interanual): descenso del 18% interanual de los ingresos en el negocio de construcción e ingeniería que aporta el 95% de la cifra de negocios del área. Mejora del Margen EBITDA en 0,2 puntos porcentuales en el año hasta 4,7% (vs 4,2% en el tercer trimestre de 2015). Negocio de Concesiones: ingresos -3,5% interanual y EBITDA +22% (respecto al +5% y +23% interanual respectivamente en el tercer trimestre de 2015). Concesiones aporta el 48% del EBITDA de la división. La cartera de construcción aumenta +18% interanual (en el tercer trimestre de 2015 caía un 11% interanual) y el 73% de la misma corresponde a proyectos internacionales (vs 67% en el tercer trimestre de 2015 y 64% en diciembre de 2014). Por áreas geográficas, la cartera concentrada en Latinoamérica representa el 29% del total, EMEA el 21% y Australia el 15%.

Agua (ventas +10% interanual, EBITDA +0,2% interanual): crecimiento de los ingresos apoyado por la mejora de las actividades de diseño y construcción y operación y mantenimiento en el mercado internacional. Margen EBITDA del 7,7% (vs 7,7% en el tercer trimestre de 2015) lo que supone un deterioro de 0,7 puntos porcentuales respecto a diciembre de 2014.

En la tabla siguiente mostramos la aportación de las diferentes áreas a las principales líneas de la cuenta de resultados: