Alicia García, directora asociada de M&G Investments, analiza la conformación y las perspectivas del fondo M&G Dynamic Allocation.

¿Cree que actualmente está correctamente valorado el mercado?
Atendiendo al panorama macroeconómico, creemos que estamos en una situación positiva. Por un lado, no nos preocupa la moderación del crecimiento de EEUU porque sigue en un ciclo expansivo. Además, en Europa también se está consolidando el crecimiento. Sí es cierto que los emergentes han perdido algo de pulso. Por ello, estamos más posicionados en renta variable.

En el mercado de deuda gobierno no vemos valor y esperamos volatilidad, pero en crédito sí podemos encontrar algo de valor porque esperamos que haya cierto recorrido de los diferenciales a la baja.

¿Qué valor ven en la renta variable europea?
En comparación con EEUU, vemos que las valoraciones europeas sí están en unos niveles relativamente atractivos. Ahora que las empresas empiezan a mejorar resultados. En este sentido, en el Fondo M&G Dynamic Allocation estamos especialmente positivos en renta variable alemana, de Reino Unido y países periféricos, sobre todo España e Italia.

¿Por qué utilizan derivados para realizar la mayor parte de la inversión en renta variable europea?
El 90% de la inversión en todos los mercados la hacemos a través de índices porque tienen a volver a su valor justo con más facilidad que las acciones, aportando menos volatilidad a la cartera. Además, son instrumentos muy líquidos que ofrecen mucha flexibilidad al gestor a la hora de posicionar la cartera rápidamente. Además, también controlamos la volatilidad del fondo con su diversificación

¿Cómo gestionarán la subida de tipos en EEUU?
Esperamos una subida de tipos de interés para finales de este año. Sin embargo, ya no es tan importante cuándo los va a subir, como en cuánto. Lo único que puede hacer descarrilar el crecimiento de EEUU es que la Fed subiera los tipos de forma agresiva –más de 25-50 pb-.

Es difícil afirmar que la renta variable americana está cara, pero sí está muy ajustada. Por ello, tenemos una posición corta en el S&P 500, sin embargo, lo estamos compensando con una posición larga en bancos americanos, que son de los pocos sectores americanos en los que las valoraciones son atractivas (valor contable 1,6 veces) y se van a beneficiar de la subida de tipos.

¿En qué regiones centran su exposición a deuda gubernamental?
En deuda gubernamental de países core estamos casi a cero. Hemos venido reduciendo nuestra exposición e, incluso estamos cortos en el bund, pues no vemos valor y sí volatilidad. Tenemos posiciones pequeñas en países periféricos y una cesta de bonos gobierno de países emergentes que no van a sufrir tanto ante la normalización de tipos en EEUU. También tenemos posiciones cortas en el bono japonés y mexicano que lo compensamos con posiciones largas en renta variable.

¿A qué países emergentes tienen exposición?
Tenemos algo de exposición a Indonesia en divisa local y en Brasil, porque pensamos que el real brasileño se mantiene en unos precios atractivos y, por tanto, vemos valor en su deuda.

Tienen exposición a divisas diferentes al euro, ¿cómo gestionan el riesgo divisa?
El fondo tiene que tener al menos un 30% de exposición al euro. Ahora mismo tenemos una fuerte exposición a dólares, algo que ha aportado mucha rentabilidad a la cartera. También tenemos una pequeña cesta de divisas emergentes.

¿Qué porcentaje del fondo está en liquidez?
Aunque la ficha del fondo indica un alto posicionamiento en liquidez, hay que tener en cuenta que gran parte de esa liquidez sirve como colateral de los derivados que utilizamos. Estamos casi al 100% invertidos, ya que es un fondo de inversión de gestión dinámica.

¿La parte de renta fija que han ido reduciendo ha sido suplida por mayor exposición a la renta variable?
Sí, actualmente tenemos un 43% de exposición a renta variable y puede tener hasta un 80%. No estamos en los máximos históricos del fondo. Tenemos un 50% en renta fija, sobre todo crédito y bonos de alta rentabilidad americanos, tanto líquidos, como flotantes.

¿Temen que haya una burbuja en el mercado de bonos?
No tememos una burbuja en el mercado de bonos. Creemos que la volatilidad que ha habido estas semanas no ha sido por algo concreto.

¿A qué perfiles de inversor va orientado el fondo M&G Dynamic Allocation?
Hacia perfiles moderados, pues el objetivo del fondo es obtener una rentabilidad parecida a la de la renta variable global con una volatilidad parecida a la de la renta fija. En los últimos años ha logrado una rentabilidad anual del 11% con una volatilidad del 5%.

¿Con qué perspectivas trabajáis para este año?

El fondo lleva una rentabilidad acumulada del 7,5% con muy baja volatilidad y pensamos que tiene buenas expectativas para final de año.

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