Análisis Macroeconómico En Estados Unidos: o El ISM manufacturero de septiembre se situó ligeramente por debajo de las expectativas, y alcanzó el nivel más bajo de los últimos 6 meses, los 52,0 puntos vs 52,5 estimados y 52,9 de agosto. Se aprecian caídas en producción y nuevos pedidos, pero en el lado positivo cabe destacar un buen comportamiento del empleo y de la componente de precios pagados, que se situó en los 59 puntos, por debajo de las estimaciones y frente a los 63 puntos previos. El ISM continúa manteniéndose en los niveles que apuntan a expansión de la actividad manufacturera (>50). En Europa: o En la Zona Euro, el PMI manufacturero de septiembre que mide la confianza empresarial se mantuvo en los 53,2 puntos , el más bajo de los últimos 22 meses, ya que se vio afectado por la fortaleza del euro y por la crisis de los mercados financieros. El PMI no varió respecto a la estimación adelantada y estuvo en línea con las expectativas. o En Alemania, el PMI manufacturero disminuyó en septiembre hasta los 54,9 puntos frente a los 55,0 esperados. o En Reino Unido, el PMI manufacturero llegó hasta los 55,1 puntos, frente a los 55,6 esperados. Por su parte, el crecimiento de la masa monetaria (M4) del mes de agosto se situó en el +1,2%, dejando la tasa interanual en el +13,5%. Ambos datos se sitúan en línea con los del mes de julio. o Otros PMI manufactureros de septiembre fueron : España (50,8) , Francia (50,5) e Italia (52,4). Mercados Inicio de semana que se saldó en positivo en los principales índices europeos después de que el mercado se diese la vuelta una vez conocido el dato del ISM Manufacturero en Estados Unidos, que facilita una próxima bajada de tipos de interés. El Ibex registró el peor comportamiento (+0,18%) en una jornada que fue de menos a más. La noticia de UBS anunciando las primeras pérdidas trimestrales desde 2002 afectado por la crisis en los mercados de crédito e hipotecas subprime, y el posterior BC profit warning de Citigroup (también afectado por el mismo motivo) que anunció caída del 60% en el beneficio neto para 3T07 en términos interanuales, se hicieron notar durante la jornada en el sector financiero. Sin embargo, las palabras del equipo directivo de Citigroup, afirmando que lo peor podría haber pasado, tranquilizaron al mercado. Por su parte, Nothern Rock volvió a ser uno de los protagonistas cediendo otro 26% ante la especulación de que pueda ser vendido con un fuerte descuento. Dentro del selectivo español, el peor comportamiento fue para Antena 3 (-3,32%) después de unos malos datos de audiencia y que acumula unas pérdidas en la última semana de casi un 8%. En el lado opuesto tuvimos a Sacyr Vallehermoso (+3,99%) que ha recuperado en las últimas 4 sesiones algo más de un 10%, y Mapfre, que subió un 3,8% y acumula un 7% en la última semana. En cuanto a Estados Unidos, los principales índices acabaron cerrando en positivo con el Dow Jones marcando máximo histórico y superando así los 14.000 puntos. Empresas BME. La bolsa negocia hasta septiembre 1.231.325 mln eur, un 7% más que en todo 2006. En renta variable, +5,7% respecto a septiembre de 2006, mientras que en el acumulado del año el incremento es de +54,4%, superando las cifras registradas en todo el año 2006 y, por tanto, representando récord anual. Aunque hay una lógica desaceleración respecto a las espectaculares cifras de agosto (+76% en renta variable en agosto, +62% acumulado), los incrementos en acumulado siguen siendo muy altos y anticipan unos positivos resultados 3T07. Sobreponderar. Vueling. Anunció ayer a cierre su segundo profit warning de los últimos dos meses. La compañía espera que registrar pérdidas a nivel de EBITDAR de 10 mln eur vs. anterior previsión de beneficios de 23-42 mln eur. La compañía está viendo cómo la presión a la baja de los precios de los billetes se intensifica, al tiempo que los precios del combustible se disparan y el coste del alquiler de los aviones se encarece debido al fuerte aumento de la demanda. El valor cotizará hoy a partir de las 10 horas después de que ayer estuviera suspendido. Vueling se ha desplomado un 67% desde su salida a bolsa a finales de 2006. Creemos que el temor a que finalmente la compañía no logre superar la crisis seguirá empujando al valor a la baja. Recomendamos mantenernos fuera del valor. NH Hoteles. Ayer publicamos un informe recomendando sobreponderar el valor. Creemos que la evolución de la cotización del grupo (-7,5% en 2007 y -15% en los últimos 3 meses) no refleja ni el posicionamiento de NH y sólidos fundamentales ni tampoco su gran capacidad de crecimiento recogido en su Plan de Expansión esperado para el trienio 2007-2009, mediante el que pretenden aumentar el número de habiltaciones en un 36%. En nuestra opinión, NH está logrando combinar eficazmente la solidez de su cartera de hoteles, índices de ocupación óptimos (60,5% en 1S 07) y aumentos significativos del RevPar (+5,9% en 1S 07), con una estrategia de crecimiento ambiciosa, que persigue, además de ganar tamaño, mejorar la rentabilidad del grupo. Insistimos en nuestra idea de que el precio de la acción no refleja las favorables perspectivas de crecimiento del grupo y que los múltiplos a los que cotiza (PER 08E 17x, EV/EBITDA 8,3x y P/VC 1,9x) son atractivos atendiendo a sus posibilidades de crecimiento. Recomendamos Sobreponderar. Pensamos que el momento de entrada es óptimo después de que ayer, Hesperia, máximo accionista del grupo, anunciara la compra de 7,9 mln de acciones en las últimas sesiones. De esta forma, Hesperia ya cuenta con el 25,1% del capital y ya ha anunciado su interés por alcanzar el 30%, el máximo permitido antes de hacer una oferta por el 100% del capital. Sacyr Vallehermoso. Según el confidencial la compañía estaría pensando en deshacerse del 33% que mantiene en la constructora gala Eiffage una vez solucionados todos los problemas jurídicos existentes. De ser cierto, noticia muy positiva ya que se eliminaría una de las principales incertidumbres en torno a Sacyr, cuya participación en Eiffage alcanza un valor de 2.430 mln de euros y teniendo en cuenta que invirtió en torno a 1.850 mln de euros. No obstante habrá que esperar hasta BC el 5 de febrero, fecha en la que el Tribunal de Apelación de París tomará una decisión definitiva sobre la demanda del grupo español contra la decisión de la Autoridad de los Mercados Financieros (AMF) galos de invalidar, el pasado 26 de junio, su OPA por los dos tercios de Eiffage que no controla, obligándole, además, a lanzar una oferta alternativa por el 100% y en efectivo. Además cabría otra alternativa, y es que Eiffage estuviese dispuesto a comprar a Sacyr el 33%, algo que la constructora gala ya propuso en su día con la consiguiente negativa del grupo español. Esta noticia, como ya hemos dicho es positiva (aunque pendientes de confirmarla y de conocer el precio de venta) lo que apoyará al valor en el corto plazo. Ferrovial. Rafael del Pino ha aumentado su participación en la constructora a titulo personal hasta el 0,367%.Recordarmos que la familia del Pino a través de la sociedad Portman Baela controla el 58,31% del capital, siendo el accionista de control. Cartera de Blue Chips: la cartera está constituida por ACS, BME, Iberdrola, Santander y Telefónica.