Principales noticias de la semanaREE presentó sus resultados 1S07 la semana pasada, con un crecimiento del 10% en EBITDA (hasta 363 mln eur), del 17% en EBIT (hasta 240 mln eur) y del 20% en Bº neto (hasta 126 mln eur, recogiendo un menor tipo impositivo). Los resultados 1S07 siguen mostrando un sólido crecimiento a nivel operativo y neto y permiten a REE confirmar sus objetivos estratégicos (objetivo TACC07-11 en BPA y DPA >+15%, mejora del margen EBITDA en 3pp y apalancamiento manteniéndose en niveles de 71% vs 72% en 2006). No esperamos impacto significativo en cotización. Con un precio objetivo de consenso de 37 eur/acc (descuento del 10%), Aguas de Barcelona también presentó sus cuentas 1S07 la semana pasada, con un incremento del 20% en EBITDA (hasta 278 mln eur), del 26% en EBIT (hasta 184 mln eur) y del 6% en Bº neto (hasta 101 mln eur). Sin embargo, los resultados no deberían tener apenas impacto en la cotización, que sigue sujeta por la OPA lanzada por Hisusa (sociedad controlada al 51% por Suez y al 49% por La Caixa) a 27 eur/acc en metálico (aún pendiente de aprobación por parte de la CE y de la CNMV). La intención de los oferentes es mantener a AGS cotizando en bolsa con un free-float del 30%-33%. Endesa. Una vez publicado (martes, 30 de julio) el primer anuncio de la OPA de Acciona y Enel sobre Endesa a 40,16 eur/acc, el plazo de aceptación de la OPA se extenderá desde el martes 30 de julio hasta el 1 de octubre. El diferencial del precio de la OPA con respecto a la cotización actual muy ajustado (1,7%), por lo que sólo mantendríamos posiciones en el valor para los perfiles más conservadores. Para perfiles más tolerantes, consideramos que hay mayor potencial en otros títulos, incluso del sector eléctrico (Iberdrola, Unión Fenosa). Iberdrola. Está en negociaciones para adquirir una central eléctrica de ciclo combinado en Oregón, Estados Unidos, con una capacidad instalada de 506 MW. La cuantía económica sería reducida (estimados 120 mln eur), siendo más importante desde el punto de vista estratégico, puesto que complementaría el resto de actividades en las que Iberdrola ya está presente en Estados Unidos: en parque eólicos y almacenamiento de gas (a través de PPM, la filial estadounidense de Scottish Power) y en carbón y distribución de gas y electricidad (a través de Energy East). Telefónica publicó resultados el pasado martes. Los ingresos del 2T crecieron un 6,5% vs 2T 06, superando las previsiones por un 0,9%. El EBITDA ha quedado levemente por debajo de las estimaciones: 6.163 mln EUR vs 6.180 mln EUR esperado, tras crecer un 34,4%. Por último, el beneficio neto ascendió a 2.573 mln EUR, superando las previsiones por un 2,9% y creciendo un 127% vs 2T 06 gracias a la venta de Airwave por 1.300 mln EUR. Lo mejor, sin duda, ha sido que la operadora ha elevado su previsión de resultados de 2007. Por un lado, los ingresos crecerán entre el 8-10% vs 6-9% previstoanteriormente. El EBITDA aumentará un 10-13% vs 8-11% anterior y el beneficio operativo repuntará un 19-23% vs 14-20% anterior. También ha elevado la previsiónde capex de Santander aprobó en la Junta Extraordinaria celebrada el viernes 27 de julio la ampliación de capital de 4.000 mln de euros y la emisión de obligaciones convertibles por 5.000 mln, ambas operaciones destinadas a financiar la compra de ABN (19.900 mln de euros). El resto de la financiación se obtendrá a través de la optimización de balance vía endeudamiento, titulizaciones y venta de activos por un importe máximo de 10.900 mln eur. Recordamos que la entidad ya ha obtenido unas plusvalías de 566 mln de euros por la venta del 1,79% que poseía en San Paolo, y obtendrá otros 600 mln por la venta de su negocio de pensiones en Latinoamérica y unos 1.400 mln mediante la venta de edificios. En la junta el presidente dijo que no descartan más adquisiciones y que están interesados en los mercados de Asia y China. ABN declaró que se mantiene neutral ante las dos ofertas, retirando su apoyo a Barclays. ABN manifestó que desde un punto de vista financiero no puede recomendar la oferta de Barclays aunque estratégicamente le guste más. De este modo, ABN admite de forma implícita la superioridad de la oferta del Consorcio tanto por importe como por forma de pago frente a la de Barclays. FCC publicó el martes sus resultados 1S07, la cifra neta de negocio alcanza los 6.612 mln (vs 6.418e vs 3.963 1S06) lo que supone un crecimiento del 66,8% i.a y +16,3% sin tener en cuenta la consolidación de las empresas adquiridas. Este buen comportamiento viene dado principalmente por la mejora en las divisiones de Construcción, ventas +82% i.a (+23,7% sin Alpine) y Servicios +54,5% i.a (+18,9% sin Waste Recycling Group). Destacar la actividad internacional que representa un 33,5% de la facturación total del grupo (vs 12,1% 1S06). El EBITDA crece un 61,2% y el Beneficio Neto un 90,2%. En lo que respecta a la Deuda Neta crece un 43% respecto a diciembre 06 principalmente por los 1.795 mln de euros de deuda de Realia, el apalancamiento alcanza el 48%. Buenos resultados, por encima de consenso de mercado, tanto si se tiene en cuenta la integración de las empresas que adquirió en 2006 como si no (sólido crecimiento orgánico). Por otra parte, también comentar que FCC ha entrado en el negocio del reciclado de vidrio mediante la compra del Grupo Gonzalo Mateo por 20 mln de euros. El grupo que tiene una previsión de facturación para este año de 12,5 mln de euros, será incorporado a Ámbito la firma de FCC en la que se agrupan las empresas especializadas en gestión de residuos industriales. Ámbito facturó 165 mln de euros en 2006, y entre otras actividades también se dedica al reciclado de papel. Ferrovial también publicó sus resultados correspondientes a 1S07 el pasado martes. El beneficio neto creció un 218,6%, hasta los 756 mln de euros ( vs 458e vs 237,3 1S06) gracias a las plusvalías por la venta de las participaciones en los aeropuertos de Sydney y Budapest. Las ventas alcanzaron los 7.100 mln de euros (+44,8% i.a) y en línea con las estimaciones de mercado, mientras que el EBITDA llegó a los 1.467 mln de euros (+123%). Esta mejora en el beneficio se debe al cambio de "perfil" que el grupo registró en 2006, principalmente gracias a la compra del operador británico de aeropuertos BAA (aporta el 26% de las ventas). La deuda neta excluyendo los proyectos de infraestructura alcanza los 1.786 mln de euros (-46% 1S06) lo que implica un ratio de apalancamiento del 23%. Con el cambio de perfil tras la consolidación de BAA, las actividades cíclicas reducen su peso hasta el 11% del EBITDA, y las actividades recurrentes aportan el 89% mientras que la actividad internacional suponen el 80%. Resultados en línea reforzados por los extraordinarios, aunque se aprecia fuerte crecimiento orgánico y una aportación importante de BAA. Colonial ha anunciado el éxito de la OPA lanzada sobre el 100% de Riofisa ya que obtuvo la aceptación de los accionistas representativos del 99,41% del capital social (habían fijado un mínimo de aceptación del 50%). En los próximos días Colonial pondrá en el mercado una orden de compra de acciones de Riofisa al mismo precio que el estipulado en la OPA, 44,31 euros/ acción. Además el jueves finalizó la ampliación de capital iniciada el 19 de julio por importe de 710 mln de euros, y que irá destinada a financiar parte de la adquisición de Riofisa. Abertis publicó sus resultados correspondientes a 1S07, la cifra de negocio crece un 12% i.a hasta 1.733 mln de euros (vs 1.704e) gracias a la buena evolución de los distintos negocios destacando el de Autopistas que crece un 10% (representa 76% ingresos totales y 87% EBITDA) y Aeropuertos +16% . El EBITDA asciende a 1.106 mln (vs 1088e) mientras que el Beneficio neto es de 314 mln (vs 286e y +34% i.a). Este crecimiento del Beneficio neto se ha visto favorecido por Sanef, que excluyendo este efecto el resultado del grupo se incrementa un 21%. Buenos resultados ligeramente por encima de estimaciones. Aún así la compañía mantiene sus objetivos para 2007; crecimiento ingresos superior 7%, EBITDA inferior al 10% y Beneficio neto por encima del 15%. Por último comentar que el jueves 03 de agosto se hizo efectiva la admisión a negociación de la nuevas acciones después de la ampliación de capital liberada realizada en junio (1 acción nueva x 20 antiguas). Avanzit publicó el pasado sus resultados 1S07. Los ingresos totales alcanzaron los 149,3 mln de euros (+57,67% i.a), mientras que el EBITDA ascendió a 24,4 mln (+312% i.a) y el beneficio neto a 7,8 mln de euros (+117,98% i.a). Estos fuertes crecimientos se deben en parte al cambio de perímetro de la compañía, que ha realizado la integración de Calatel, Elfer, Telespan 200 y Notro Films desde el 1 enero de 2007. Nokia publicó resultados del 2T. Los ingresos crecieron un 28% hasta 12.590 mln EUR gracias al fuerte tirón en China e India (+36%), Europa (+28%) que compensaron el desplome en Norteamérica (-21%). Nokia ha sido capaz de aumentar la cuota de mercado hasta el 38% (+2 p.p. vs 1T 07 y +4 p.p. vs 2T 06) sosteniendo el precio medio en 90 eur, en línea con lo previsto (89 eur en 1T 07 y 102 eur en 2T 06). El beneficio neto se disparó un 148% hasta 2.830 mln EUR gracias a los beneficios extraordinarios (1.880 mln EUR) por la puesta en marcha de la JV junto a Siemens en redes. El BPA excluyendo extraordinarios superó las previsiones por 0,01 EUR hasta 0,28. Además, la compañía ha adelantado dos años hasta 2008 el plan de ahorro de costes de 1.500 mln EUR Antena 3 y Telecinco. El pasado jueves se publicaron los datos de audiencias televisivas del mes de julio. Antena 3 recuperó 0,2 pp hasta 17,6%, mientras que Telecinco; -5 pp (20,2%) y Cuatro; -0,3 pp (7,8%). La 2 ha sido la que más cuota de pantalla ganó; +0,5 pp (5,3%). La sorpresa más llamativa ha sido la pérdida de 0,5 pp de Telecinco y, en menor medida, la de Cuatro, que ha roto su tendencia ascendente mensual que acumula desde septiembre 2006. BME, acordó acudir a la oferta pública de acciones de la Bolsa Mejicana y comprará el 5% del capital que será financiado mediante recursos propios sin acudir a financiación externa. Vivo, la joint venture al 50% con Portual Telecom en Brasil, ha pagado 640 mln USD por el 22,7% de Telemig (3,54 mln clientes en Minas Gerais y una cuota de mercado del 30,4%) y 19,3% de Tele Norte (1,29 mln clientes y cuota de mercado del 22% en la amazonia y norte del país), ambas operadoras de telefonía móvil en Brasil. Éstas adquisiciones elevan el número de clientes a 35 mln, dándole a Vivo una cuota de mercado del 33% en Brasil. Vivo pretende hacer una oferta por el resto del capital de ambas entidades que podría costarle en torno a 1.550 mln USD. Creemos que se trata de una buena noticia, una vez que consolida la posición de Vivo en Brasil, uno de los mercados de móviles más dinámicos de LatAm, y el más importante para Telefónica (telefonía móvil Brasil; 11% total ingresos y 8% EBITDA Latam). Aun así, la estrategia de Telefónica en Brasil no está del todo definida (posibilidad de compra del 50% de Vivo que no posee o venta del mismo para centrarse en TIM Brasil, división de Telecom. Italia). Aun así, mantenemos nuestra recomendación de Sobreponderar Telefónica. Análisis macroeconómico Al igual que hace dos semanas hemos visto como el mercado de crédito volvió a ser el protagonista sufriendo un fuerte castigo con una ampliación de los spreads. Así, pese a unos datos macroeconómicos positivos a nivel global y unos resultados empresariales buenos, la volatilidad siguió reinando en los mercados apoyada por el aumento de la aversión al riesgo de los inversores. A diferencia de otras veces, la deuda pública no sirvió tanto como refugio, con un ligero repunte de las TIRes. Así, en Estados Unidos pudimos ver desde el lado de la inversión empresarial el tono negativo de las encuestas manufactureras de julio (índice de Gerentes de Compra de Chicago e ISM manufacturero) que estuvieron por debajo de las estimaciones, y se desaceleran respecto a meses anteriores. Además mal dato del ISM no manufacturero que se sitúa por debajo de lo esperado (55.8 vs 59 e vs 60,7 ant). Las nuevas ordenes descienden con respecto a junio (52.8 vs 56.9 junio) registrando el nivel más bajo desde abril de 2003. Descienden también indicando menores presiones inflacionistas, los precios pagados (61.3 vs 65.5 ant) por tercer mes consecutivo. Aún así, los índices muestran una expansión del sector manufacturero aunque a un menor ritmo y mantienen la idea de una buena evolución del sector industrial para 2S07. En términos de consumo destacaron los datos de confianza consumidora de julio (Conference Board) que se situó en los 112,6 puntos (vs 105e),el incremento de los ingresos personales +0,4% (ligeramente por debajo de +0,5%e) y el aumento del gasto personal +0,1% (vs 0,1%e). Además el mercado laboral se mantiene sólido pese a un incremento de la tasa de paro 4,6% ligeramente superior a la esperada +4,5%, (mínimos últimos 6 años), y unos datos semanales positivos de desempleo que fueron mejor de lo esperado, con un incremento de las peticiones de subsidio de 307.000 (vs 310.000e vs 303.000 previas). Por otro lado también se registró un incremento de las ganancias media por hora (+3,9% vs 3,8%e) lo que indica que continúa existiendo por parte del consumidor individual capacidad para consumir y ésta no se ve recortada por una disminución de los salarios. En cuanto a los precios, el componente subyacente del deflactor del consumo privado de junio (medida preferida de inflación de la FED) se incrementó +0,1% (vs +0,2%e vs 0,1% anterior) dejando la tasa interanual en el 1,9%, nivel en el que la FED se mantiene cómoda y dando signos de un alivio de las presiones inflacionistas. Por su parte, el dato anual del deflactor de consumo privado ( PCE) fue +2,3%. urante esta semana pudimos ver muestras de una posible estabilización del mercado inmobiliario, con las solicitudes de hipotecas semanales reduciéndose en un – 0,3%, frente al –3,5% previo. El dato de las ventas pendientes de viviendas se incrementó en un 5% frente al –3,5% previo y –0,3% estimado. Los inventarios semanales de crudofueron menores de lo esperado , sin embargo los de gasolina y destilados superaron con creces las estimaciones del mercado, lo que hizo que el Brent se mantuviese en niveles de 76,0- 76,30 $/b. Cabe destacar las declaraciones de la OPEP Por su parte, la utilización de refinerías se incrementó en un 1,96% con respecto a la semana anterior. En la Zona Euro, la atención estuvo centrada en la reunión de BCE que mantuvo los tipos en el 4% y dejo la puerta abierta para una nueva subida para el próximo mes tal y como preveía el mercado, hasta el 4,25%. Posteriormente, el presidente del BCE realizó una rueda de prensa en la que dijo que continúan vigilando las presiones inflacionistas (subida del precio del petróleo, riesgo de que la demanda supere la capacidad de producción y posibilidad de incrementos salariales) para asegurar la estabilidad de precios. Además comentó la excesiva volatilidad que se esta viviendo en los mercados y el deterioro del crédito, cuestiones a las que seguirán atentos. Estas declaraciones del presidente del BCE en cuanto a presiones inflacionistas contrasta un poco con los datos del estimador del IPC del mes de julio que alcanzó los 1,8% (1,9%e y previo) y el índice de precios a la producción de junio, +0,1% (vs 0.3%e y previo), dejando la tasa interanual en +2,3%, en línea con las estimaciones, y relativizando el impacto del precio del petróleo lo que minimiza ligeramente la presión al BCE para seguir subiendo tipos. En Europa, los indicadores de confianza fueron algo menos sólidos de los esperado. Así, tanto la confianza empresarial como la confianza del consumidor se están vieron afectadas por la apreciación del euro, por el alto precio del petróleo y por la agitación que están viviendo los mercados bursátiles debido al mercado subprime americano. Así en julio, el dato del clima empresarial se situó en los 1,35 puntos (vs 1,46 e, la confianza económica en los 111 puntos (vs 111,2 e), y la confianza del consumidor (-2), la confianza industrial (+5) y la confianza de los servicios (+21) se situaron todas en línea con las estimaciones. La confianza empresarial (PMI manufacturero) aumenta nuevamente hasta llegar a los 54.9 puntos frente a los 54.8 estimados. Aunque consideramos que el escenario de fondo en cuanto a la evolución de la economía americana no ha cambiado, y que los resultados empresariales continuarán siendo buenos, no esperamos que a corto plazo los miedos en torno al mercado del crédito y el sector inmobiliario vayan a disiparse. Por ello, y dada la época estival con menores volúmenes creemos que la volatilidad seguirá siendo la protagonista, sin que los mercados tomen una dirección clara, y sin grandes referencias macroeconómicas para la semana que viene que seguiremos con la temporada de resultados. Nuestra visión de mercado a medio- largo plazo sigue siendo positiva y aprovecharíamos para tomar posiciones. La próxima semana, las principales referencias macro en Estados Unidos vendrán dadas por: los costes laborales unitarios que se espera se mantengan en el 1,8% (martes) y la reunión de la FED que no se espera que varíe los tipos y los mantenga en el 5,25% (martes). Otras referencias serán el índice de precios a la importación (viernes), propensión al consumo ABC que debería apoyar el buen momento del consumo (martes), y nuevos datos semanales de inventarios de crudo, destilados y gasolina (miércoles) y peticiones iniciales de subsidio de desempleo (jueves). En la zona Euro, lo más importanteserán los datos en Alemania de precios al por mayor y producción industrial (martes).