BME ha publicado resultados 3T15 muy en línea con nuestras estimaciones (y las de consenso), con ingresos y EBITDA +5% y Bº neto +6%.Estamos ante los mejores primeros nueve meses desde 2008.

Los resultados siguen apoyados por la recuperación de volúmenes negociados, aunque en menor medida que en los trimestres anteriores (volúmenes +13% en 3T15 vs +16% en 2T15 y +37% en 1T15) ante una base comparativa cada vez más complicada. Los gastos operativos 3T15 (+5% vs +7% R4e) siguen afectados por la reforma del sistema de compensación y liquidación, aunque esperamos que la comparativa se homogenice y acaben el año planos vs 2014 (en 9M15 en términos homogéneos +1%).El Bº neto se ve también apoyado por una menor tasa impositiva (27% vs 29%).

BME sigue destacando como líder en el sector en términos de rentabilidad y eficiencia, a lo que se suma una atractiva retribución al accionista (pay-outordinario del 96% sostenible). El próximo dividendo a cuenta se repartirá el 29-diciembre (0,60 eur/acc estimados). La posición neta de caja se sitúa en 242mln eur (9% del marketcap), en línea con 1S15.

En la conference call (13h), atención a comentarios sobre: evolución de volúmenes (en octubre, -15%e, acumulado enero-octubre +17%e vs +22% a septiembre), cuota de plataformas alternativas (16%-20%e) y política de dividendos (posible vuelta al extraordinario en 2016e). Reiteramos Sobreponderar, con potencial superior al 20% a precio objetivo y apoyo de una RPD2015e en metálico del 6% (vs sector 3%). El peor comportamiento relativo (últimos 3 meses -18% vs comparables, -6% vs Ibex) debería recuperarse a medida que se suavicen las incertidumbres (cíclicas y políticas) y ello permita nuevos avances en los volúmenes negociados (incluida reanudación de salidas a bolsa).

BME cifras



Destacamos:


Los resultados 3T15, aunque desacelerándose frente a los trimestres anteriores por una más difícil base de comparación, han sido sólidos, gracias una vez más a la recuperación de volúmenes negociados (+13% en 3T15), con positivo impacto en los negocios de mayor peso (Renta Variable 44% del total).

En negativo, los gastos operativos (+5,4% en 3T15)siguen afectados por los desarrollos asociados a la Reforma del Sistema de Compensación y Liquidación de Valores que entrará en vigor en 1T16 (retrasada desde 4T15), y por tanto no recurrentes. Sin tener en cuenta estos costes extraordinarios, gastos9M15 +1,3%.El apalancamiento operativo es muy sólido (118% de cobertura de gastos por ingresos no vinculados a volúmenes vs 117% en 1S15).

BME se mantiene como líder en eficiencia (29,5% vs 45,7% de media sectorial) y por rentabilidad (ROE 41,1% vs media 20%) dentro del sector.

La posición neta de caja se sitúa en 242mlneur vs 250 mln eur en 1S15, lo que supone un 9% de la capitalización bursátil.