NOS es una operadora de telecomunicaciones fruto de la fusión de ZON y Optimus y organizada en torno a dos áreas de actividad:
- Servicios de telecomunicaciones (96% del volumen de negocios): difusión de canales de televisión de pago, servicios de telefonía móvil, de telefonía fija y de acceso de alta velocidad la Internet.
- Explotación de cines (6%): posee 214 salas de cine en Portugal. Además, el grupo está desarrollando un negocio de edición y distribución de productos multimedia.
La compañía cotiza en el Euronext Lisboa y forma parte del índice selectivo PSI20.
RESULTADOS NOS 1S25
A pesar de un entorno de mercado desafiante, NOS mantuvo su trayectoria de crecimiento en ingresos, con un aumento del 3% en el primer semestre de 2025. Dentro de su Programa de Transformación, la compañía continúa mejorando la eficiencia operativa, especialmente a través de la reingeniería de procesos apoyada en tecnologías disruptivas como la Inteligencia Artificial generativa, lo que ha impulsado ganancias de productividad y reducciones de costes en todas las áreas de negocio. El éxito de este programa, aún lejos de desplegar todo su potencial, permitió la expansión del margen operativo en 1,2 p.p. durante el primer semestre. Combinado con el crecimiento de ingresos, este aumento de margen se tradujo en un incremento del 6% en EBITDA y un crecimiento del 35% en el Flujo de Caja Operativo.
Principales indicadores 2T25:
- Los ingresos consolidados aumentaron un 3,2% hasta 458,2 millones de euros, impulsados por el sólido desempeño del negocio de Telecomunicaciones.
- La eficiencia operativa y los programas de transformación permitieron que los costes crecieran a un ritmo más lento que los ingresos, lo que resultó en un incremento del EBITDA del 5,9% y en la expansión del margen en 1,2 p.p. hasta el 44,3%.
- El CAPEX mantuvo su tendencia descendente, con una caída del 1,9%, reflejando la finalización de la mayor parte de las inversiones en 5G.
- El flujo de caja operativo se consolidó al alza, con el EBITDA AL menos CAPEX alcanzando 77,4 millones de euros.
Desempeño por unidades de negocio:
- Telecomunicaciones: ingresos +2,3% (392,3 M€), apoyados en el segmento corporativo (+9,6%) que compensó la presión en el segmento consumidor (-0,3%). EBITDA de 184,7 M€ (+4,2%).
- IT: ingresos -0,8% (34,2 M€ en servicios, +10%; equipos y licencias, -19%). EBITDA +18,8% hasta 6,5 M€, con margen en 13,2%.
- Cine y Audiovisuales: fuerte recuperación con ingresos +31% (25,8 M€) y EBITDA +33,7% (11,7 M€), apoyado en estrenos como Lilo & Stitch y Mission: Impossible.
SOLVENCIA Y LIQUIDEZ DE NOS
Al cierre del segundo trimestre de 2025, NOS presentaba una Deuda Financiera Neta de 1.145 millones de euros, con un ratio DFN/EBITDA AL de 1,7x, consolidándose como una de las posiciones más conservadoras del sector. El coste medio de la deuda se redujo hasta el 3,0%, reflejando un entorno de tipos más favorable y una activa gestión del pasivo. La liquidez total alcanzó 278 millones de euros, integrada por 270 millones en programas de papel comercial no dispuestos y 7,9 millones en efectivo.
En cuanto a la generación de caja, el Free Cash Flow, excluyendo extraordinarios, creció un 8,8% hasta 57,4 millones de euros, mientras que incluyendo dichos efectos se situó en 37,9 millones, mostrando la solidez operativa de la compañía a pesar de un entorno de mercado exigente.
REMUNERACIÓN AL ACCIONISTA DE NOS
NÓS paga tradicionalmente prácticamente el 100% de su beneficio vía dividendos, con lo que el Pay-Out ronda año a año el 100%. En 2025 pagó 0,35€/acción como dividendo ordinario y 0,05€/acción como dividendo extra y para 2026 la estimación es de un pago muy similar.
A precios de este informe, la rentabilidad sobre dividendo-Yield de NOS se sitúa en un abultado 10,47%.
Cotización histórica de NOS
VALORACIÓN FUNDAMENTAL DE NOS
Con una inversión de 228 millones de euros en el primer semestre de 2025, la compañía continúa centrada en ofrecer la mejor infraestructura de red fija y móvil, así como los servicios de comunicaciones más avanzados, reflejado en su claro liderazgo en la provisión de tecnología “5G Standalone”. En el centro de esta inversión se encuentra la apuesta por la innovación. En el marco de su evolución hacia una empresa digital más amplia, y tras la adquisición de Claranet Portugal en marzo, la compañía lanzó CyberInspect, una nueva unidad de negocio que democratiza el acceso a la ciberseguridad, permitiendo a cualquier empresa identificar vulnerabilidades y reducir riesgos.
NOS podría ser un buen candidato a integrarse y formar parte de un grupo mayor.
En una valoración por ratios y bajo previsión de resultados para el cierre de 2025 (BPA 0,37€/acción), NOS cotiza a 10,31x PER, frente a las 15,5x de Telefónica, si bien ajustando el múltiplo por el crecimiento estimado del BPA, NÓS no está barata. Por PVC tampoco hay infravaloración, con 1,55x para NOS y en torno a 1,3x para Telefónica. La rentabilidad sobre dividendos-yield es muy destacable >10% a precios actuales. La disciplina financiera que se ha impuesto el grupo debería permitirle mantener una remuneración al accionista creciente y sostenible.
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