Revisa al alza los objetivos de EBITDA y Beneficio neto… Hemos asistido a una revisión al alza de los objetivos de EBITDA de 2016e 3.400 millones de euros (vs 3.200 de objetivo previo) y 2017 e de 3.400 millones (desde los 3.100 previo). 
En el mismo sentido fue la revisión del Beneficio neto, el objetivo 2016e se sitúa en 1.400 mln eur (vs 1.300 objetivo previo) y el 2017e en 1.400 mln eur (vs 1.200 mln eur objetivo previo). Se espera que se genere un flujo de caja libre de 3.200 mln eur en el periodo 2017-2019. 
 
...elevando con ello los dividendos (RPD 2017e 7,3% en efectivo).
Se mantiene la política del 100% del pay-out, por lo que el aumento del beneficio neto provoca un incremento de los dividendos >+17% en 2017e: (según el plan estratégico DPA 2016e 1,32 eur, 2017e 1,37 eur, 2018e 1,42 eur, 2019e 1,57 eur). Con estas subidas la RPD se sitúa por encima del 7% en efectivo para los próximos años a los niveles de cotización actuales. 
 
Las claves del plan son el crecimiento en renovables, los bajos precios de las commodities y las mejoras en la eficiencia. Endesa ofrece una elevada visibilidad de resultados, que junto con sus precedentes (superando objetivos los últimos años, y reduciendo sus gastos operativos y su capex de mantenimiento un 14% desde 2014) mejora el perfil de la compañía, que se vuelve a centrar en la eficiencia (ahorro previsto de 200 mln eur en costes entre 2016 y 2019) y en la digitalización como vías de crecimiento, así como en las subastas previstas de energías renovables (se estima un crecimiento del +15% en la capacidad instalada). Para llevar a cabo este plan la compañía estima una inversión de 4.700 mln eur en el periodo 2016-2019 (vs 3.700 mln previo), (+500 mln eur en renovables, +200 en distribución y 300 en extrapeninsular). Un 44% dedicadas al crecimiento. 
 
Revisamos al alza nuestro precio objetivo. Elevamos recomendación a sobreponderar. Como ya anticipamos en semanas precedentes, el plan estratégico ha actuado como catalizador del valor. Tras la actualización de los objetivos de Endesa hemos revisado nuestras estimaciones al alza, llevándonos a aumentar nuestro precio objetivo un +9% hasta 22,1 eur/acc (20,2 previo). La elevada visibilidad, la mejora continua de objetivos, una RPD 2017e en efectivo >7% y el potencial del 18%  a nuestro P.O. nos lleva a elevar la recomendación a sobreponderar. 



Nuevo Plan 2016-2019 
 
Podemos resumir la actualización del nuevo plan estratégico en los siguientes puntos: 
 
• Se espera que el EBITDA 2016e alcance los 3.400 mln eur. Además se revisa al alza la previsión de EBITDA 2017e de 3.100 a 3.400 mln eur. La compañía estima un TACC 2016-19 +3%, llegando a 3.500 y 3.700 mln en 2018e y 2019e respectivamente. Estos crecimientos se deben a la consolidación de Enel Green Power España, y a la mejora en la eficiencia y en las ventas. 
 
• Se elevan los objetivos globales de CAPEX neto para el periodo 2016-2019 en 4.700 mln eur, +500 en renovables, +200 en distribución y +300 en extrapeninsular. Incluyendo las inversiones correspondientes para llevar a cabo los planes de eficiencia y digitalización. 
 
• En cuanto al resultado neto, también se eleva el objetivo 2016e hasta los 1.400 mln eur (vs 1.300 mln eur previo). Para 2017 revisa su objetivo al alza hasta 1.400 mln eur (vs 1.200 mln objetivo anterior), con 1.500 mln en 2018 y 1.700 mln en 2019. 
 
• Endesa sigue constituyéndose como una gran generadora de caja libre (objetivo periodo 2017-2019, 3.200 mln eur) lo que le permite mantener su política de remuneración al accionista en el 100% del pay-out, elevando el dividendo un +5% para 2016e y >+17% en 2017e. Se repartirán un dividendo mínimo de 1,32 eur/acc pero se estima repartir 1,37 eur/acc en 2017. La RPD 2017 se sitúa en el 7,3% en efectivo, confiriéndole un gran atractivo a la acción. 
 
• A nivel operativo la compañía estima estabilidad en los márgenes (techo en 2016) con un entorno en materias prima que mantendrá los bajos precios de las mismas. 
 
• Endesa mantiene su compromiso con la eficiencia y la digitalización, mejorando ligeramente sus objetivos de reducción de cashcosts para 2019. Se estima una reducción de los opex y del capex de mantenimiento de -200 mln eur en el periodo 2016-2019. 
 
• Gracias a la mejora de la eficiencia esperada observamos una mejora sustancial de los objetivos de coste unitario en distribución y en generación. Distribución 46 eur/cliente en 2019 desde 53 eur/cliente en 2015 (vs 49 eur/cliente objetivo anterior). Generación 48 eur/MW desde 49 eur/MW en 2015 (vs 49 eur/MW objetivo anterior).