Las cifras de resultados acumuladas hasta el cierre de su tercer trimestre fiscal (de diciembre a agosto) han decepcionado al mercado. Las ventas se ralentizan y las exportaciones se contraen. La parte baja de la cuenta de resultados tampoco mejora, con EBITDA -5.2% y Beneficio después de impuestos -3.6%. Los contratos recibidos descienden un 5.8% en este periodo y los pedidos pendientes de ejecutar mejoran en un 2.7%. El plan de digitalización iniciado en 2017 y la evolución desfavorable del precio de materias primas pesan sobre las cifras de Zardoya Otis.

Productos Zardoya Otis

Zardoya Otis es un fabricante de ascensores, escaleras mecánicas, así como de andenes móviles. Además, la compañía también lleva a cabo la instalación y el mantenimiento de sus diferentes productos, tanto de los más novedosos, así como de los tradicionales.

La historia de esta empresa comienza en 1853 cuando presenta el primer ascensor dotado de elementos de seguridad y por tanto, apto para personas. Este último fue diseñado por Elisha G. Otis.

Actualmente, la empresa comercializa sus productos en más de 200 países y las principales instalaciones de fabricación se encuentran en América, Europa y Asia. Cuenta con ingeniería en China, República Checa, Francia, Alemania, Japón, Korea y Estados Unidos, entre otros países. Esto último se lleva a cabo gracias a las más de 60.000 personas que emplea ya que tiene instalados más de 2.5 millones de ascensores y escaleras mecánicas en todo el mundo.

La cotización de Zardoya Otis se encuentra actualmente en el mercado continuo.

 

RESULTADOS 9M2018 (Dic-Ago)

Zardoya Otis cierra su año fiscal el 30 de noviembre, por lo que las cifras correspondientes a los nueve primeros meses de su año fiscal corresponden al periodo diciembre-agosto.

La cifra total de Ventas consolidadas hasta el tercer trimestre de 2018 ascendió a 570,5 millones de euros, frente a los 568,8 millones de euros obtenidos en el mismo periodo de 2017, lo que representó un aumento del 0,3%. El valor de las ventas nuevas al cierre del tercer trimestre de 2018 fue de 41,2 millones de euros, cifra superior en un 21,4% a la realizada hasta el tercer trimestre de 2017. Al finalizar el tercer trimestre de 2018, las ventas por nuevas instalaciones supusieron un 7,2% de las ventas totales (6,0% en el tercer trimestre de 2017).

Las ventas consolidadas de Servicio alcanzaron los 409,9 millones de euros, (405,7 millones a cierre del tercer trimestre de 2017) lo que significa un 1,0% de incremento sobre la obtenida en el mismo periodo en 2017. La actividad de servicio ha supuesto hasta el tercer trimestre de 2018 un 71,9% de la facturación total del Grupo (71,3% en el mismo periodo de 2017). Por tercer trimestre consecutivo crecen las ventas de servicios, consolidando el cambio de tendencia observado en el primer semestre.

La cifra neta de Ventas de Exportación consolidadas fue de 119,3 millones de euros (129,0 millones hasta el tercer trimestre de 2017), cifra inferior en un 7,5% a la obtenida en el mismo periodo de 2017.

La cifra de EBITDA a cierre del tercer trimestre de 2018 ha sido 150,5 millones de euros, cifra inferior en un 5,2% a la obtenida en 2017. El Beneficio consolidado antes de impuestos al finalizar el tercer trimestre de 2018 alcanzó los 139,8 millones de euros, cifra un 3,9% menor a la obtenida en el mismo periodo de 2017. El Beneficio después de impuestos fue de 105,6 millones de euros, inferior en 3,6% a los 109,6 millones de Euros obtenidos en el mismo periodo de 2017.

El importe de los contratos recibidos de Instalaciones hasta el tercer trimestre, tanto en nuevas edificaciones como en edificios existentes, es de 146,3 millones de euros, lo que representa una disminución del 5,8% sobre el mismo periodo de 2017. Esta reducción se debe principalmente a que en el mismo trimestre del ejercicio anterior se registraron pedidos importantes de la división naval, esperando materializar la contratación de nuevos pedidos en los próximos trimestres. La cartera de pedidos pendiente de ejecutar hasta el tercer trimestre de 2018 es de 153,3 millones de euros, lo que respecto del mismo periodo del año anterior representa un aumento del 2,7%. La sociedad terminó el tercer trimestre de 2018 con una cartera de 287.470 unidades, un 0,7% más sobre la cartera disponible en el mismo periodo de 2017.

RESULTADOS20162017%16/171S2018(Dic-Mayo)
COTIZACIÓN8.039.1213.57%8.25
CIFRA DE NEGOCIO*746.041778.2824.32%384.471
BDI*207.830153.487-26.1%70.670
CASH FLOW*175.092173.429-0.94%79.837
DIVIDENDOS*146.151150.0792.68%75.000
ACCIONES*470.464470.4640%470.464
CAPITALIZACIÓN*3.777.8264.290.63213.57%3.881.328
PATRIMONIO NETO*423.567429.5661.41%387.004

*Dato dividido entre 1.000

RATIOS20162017
VC0.900.91
PVC8.919.98
VPA1.591.65
PSR5.065.51
RCN21%20%
ROM4%4%
YIELD3.86%3.49%
PAY-OUT70.32%97.77%
BPA0.330.33
CBA-0%
PEG--
PER24.6227.95
INV.PER0.0400.035

 

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

Al cierre del tercer trimestre las cuentas han decepcionado. El volumen de negocio en el exterior sigue por debajo del conseguido en 2017. El ritmo de ejecución de obra, en algunos de los países a los que exporta, continúa por debajo de las previsiones, provocando retrasos en la recepción de pedidos. La exportación representó a cierre del tercer trimestre de 2018 el 20,9% de las ventas consolidadas del Grupo (22,7% en el mismo periodo de 2017). La debilidad en ventas y beneficio viene de la mano de un plan de digitalización iniciado por el grupo en 2017. Las cifras del tercer trimestre de 2018 incluyen gastos relacionados con este proceso. Análogamente, el precio de materia prima tiene una evolución desfavorable que impacta en este ejercicio.

Planta de Zardoya Otis en San Sebastián

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

En base a nuestro análisis fundamental estimamos un BPA para el cierre de 2018 de 0.32 euros por acción, lo que sitúa el PERe en 19.3x, nivel moderado frente a su media histórica; PCF 16.7v y sobrevaloración por valor contable (PVC: >7v). El dividendo es generoso. Neutrales a medio plazo.

Proyección Resultados 2018     
Cierre (3/12/18)6.155Cifra de Negocio*780.000BDI*150.000
Patrimonio Neto*387.004Cash Flow*172.942Dividendos*150.548
Empleos5.301Acciones*470.464Activo Total*713.784

*Dato dividido entre 1.000

Dividendos Ratios por Acción Valor Relativo Rentabilidad Valor Intrínseco 
Yield5.19%BPA0.32PER19.30RCN19.23%VC0.82
PAY-OUT100%CFA0.37PCF16.74ROM5.18%PVC7.48
  DPA0.32  ROE38%VI8