Análisis fundamental 2020

El mercado de renta variable español esconde sin duda un gran potencial que se manifestará en 2020 y que en algunas compañías se recoge en forma de valor, calidad y madurez de sus negocios, en otras se asienta en el gran potencial de crecimiento tanto sectorial como individual, en otras el potencial viene de la mano del pago de un dividendo que genera una rentabilidad muy superior a los activos libres de riesgo...y no tan libres, también potencial por una excelente gestión del equipo directivo que consigue abrir nuevas expectativas de negocio y mejorar el potencial de la compañía...

Buscamos compañías para las que el mercado por el momento no recoge totalmente su valoración y por tanto, bajo una operativa adecuada y con vistas al medio plazo, la rentabilidad de inversión en estos activos reportará previsiblemente rentabilidades superiores a la media del mercado.


Hemos seleccionado 10 compañías que celebrarán la entrada en 2020 con elevado potencial por análisis fundamental:


 Banco Santander: diversificación y digitalización

Sus principales bazas son una presencia equilibrada entre mercados maduros y emergentes, una cartera crediticia también bien diversificada en términos de segmentos de negocio y geografías.  Así, el claro estancamiento del negocio doméstico y la negativa evolución de su filial británica las compensa el Santander con la evolución del negocio en Brasil que aporta ya el 29% de los beneficios del grupo y mejora su negocio a tasas del 19%.  Mejora eficiencia y calidad crediticia y se marca objetivos optimistas a medio plazo al calor de su estrategia de captación de clientes vinculados.

En una valoración por ratios, el mercado infravalora la entidad con un PVC <0.60x según previsiones 2020, frente a un ratio sobre valor contable medio para el selectivo Ibex 35 de 2.24x. El mercado paga 7.3v resultados estimados 2020e, con margen de mejora. La rentabilidad sobre dividendo es elevada, del 6%, frente a un Yield medio para el Ibex 35 que ronda el 4%.

 

Caixabank: infravaloración y potencial

Caixabank ha conseguido mejorar su solvencia y rebajar el Ratio de mora al 4.1%. Se ha propuesto llevar la rentabilidad ROTE por encima del 12% en 2021, desde el 6.8% a septiembre de 2019. Crecen volúmenes y mejora el margen de intereses, avance significativo de las iniciativas comerciales y de transformación planteadas en el Plan Estratégico 2019-2021. Mantendrá su liderazgo en España y se centrará también en expandirse en Portugal, de la mano de BPI, un mercado con fuerte potencial de crecimiento.

La remuneración al accionista prevista sitúa el Yield por encima del 6%, superior a la media del selectivo Ibex 35. En base a nuestra previsión de resultados, Caixabank cotiza con un PERe de 8.3x para 2020 y fuerte descuento por VC (múltiplo de 0.64x, históricamente moderado para Caixabank y con potencial frente a una media para el Ibex 35 de 2.24x).

 

Logo de Cie Automotive

CIE Automotive: ejemplo de resiliencia

CIE Automotive es el vivo ejemplo de que el sector de componentes de automoción no se está dejando arrastrar por las dificultades del sector autos y esta compañía continúa ofreciendo niveles de crecimiento muy significativos y muy superiores a los del mercado a pesar de las dificultades macro y sectoriales. Destacan los excelentes márgenes del Grupo, muy por encima de la media del sector, a pesar de las últimas adquisiciones. El secreto, diversificación geográfica y de negocio, crecimiento orgánico e inorgático...

No solo cumple previsión de resultados y crecimiento, sino que se adelanta a los plazos marcados y ya está preparando un nuevo Plan Estratégico. Y estos buenos resultados en un contexto sectorial marcado por las dificultades y las incertidumbres regulatorias. Un momento de cambio y reestructuración para el sector del automóvil que CIE sabe gestionar. Estrategia muy acertada en compras y adquisiciones con integración rápida y eficaz de nuevos negocios.

En base a la previsión de resultados, los ratios de CIE Automotive se mantienen comparativamente moderados y muestran infravaloración del mercado: PERe <10v. Si tenemos en cuenta el CBA y el PER, el ratio PEG de CIE Automotive se coloca en 0.17, con fuerte potencial alcista. La rentabilidad sobre dividendo-Yield por el momento no es destacable.

 

IAG (Iberia): revisada su valoración todavía le queda mucho potencial

Es cierto que IAG ha ajustado su previsión de resultados para el cierre de 2019 y ha presentado un nuevo guidance 2020-2022, frente a los objetivos 2019-2023 que presentó el grupo en 2018. Pero todavía tras la rebaja, y bajo estas nuevas previsiones, el BPA crecerá un 10% y la capacidad tendrá también un crecimiento del 3.4% de media (vs 6% anterior). Sin duda este ajuste favorece también un ajuste de valoración, pero el Grupo de aerolíneas cotiza a precios inferiores a esta nueva valoración. Con un BPA esperado ahora de 1,20€/acción para 2020, el valor cotiza con descuento sobre ratios fundamentales; PER <5.5v, el más bajo del IBEX 35. El Yield supera el 10%, de los más elevados del mercado y frente a una media para las compañías del selectivo Ibex 35 del 4.14%.

 

Mapfre: diversificación y control de inversiones

Mantiene una gran solidez y estabilidad, gracias a la alta diversificación y a las estrictas políticas de inversión y gestión del Grupo. España continúa como motor del grupo y Brasil y EE.UU. mejoran beneficio.

El mercado descuenta 9.35v 2020e, ratios con margen de mejora frente a un PER medio para el Ibex 35. Teniendo en cuenta el CBAe, el ratio PEG se coloca en niveles muy moderados (0.76) y muestra por tanto potencial alcista para los títulos de Mapfre. Infravaloración también por valor contable (PVC de Mapfre en 0.74v 2020e, frente a una media para el Ibex 35 de 2.10x). La rentabilidad sobre dividendo es de las más elevadas del Ibex 35, Yield 6.3%.

 

MERLIN Properties: se negociará también en Portugal

La estrategia del grupo pasa por reducir su dependencia del negocio de alquiler de oficinas, impulsar el negocio logístico, con mejores perspectivas y aumentar el peso de los locales comerciales.  Destacar también que ha iniciado los trámites para cotizar ya en 2020 en la Bolsa de Lisboa. De esta forma, Merlin cotizará simultáneamente en España y Portugal, donde es el segundo mayor arrendador de oficinas del país vecino.

El NAV sube hasta los 15.27 euros por acción al cierre de 9M9, lo que supone un 20.71% de descuento respecto a los precios actuales. El GAV (Valor de cartera) asciende a 12.443 millones de €, más de 2 veces su capitalización. La rentabilidad sobre dividendo-Yield 2020e es del 4%, nada despreciable.

 

Repsol: margen entre valor y precio

Solidez en sus cifras de resultados hasta septiembre, mejora su generación de caja y mantiene su intención de remunerar al accionista de manera creciente. Además, la recompra de acciones propias y su amortización compensará el efecto dilución del scrip dividend. Tiene una buena diversificación de negocio que le ayuda afrontar la volatilidad en los precios de las materias primas. Se trata de un valor con margen de mejora en el mercado desde el punto de vista fundamental.

Estimamos un BPA para 2020 de 1.81€/acción, bajo un entorno del precio del crudo de 80/90 USD el barril y un aumento de la producción prevista por el grupo del 8% de aquí a 2020. Bajo estas previsiones el PERe de 8.06v y el mercado paga únicamente 0.68 veces su valor en libros. Rentabilidad sobre dividendos (Yield) superior al 6.5% y balance saneado.

Laboratorios Reig Jofre: internacionalización y crecimiento

Reig Jofre está llevando a cabo un ambicioso plan estratégico de internacionalización y ha iniciado la comercialización de sus productos en Corea del Sur y en Myanmar. Los mercados asiáticos son una de las principales zonas estratégicas de crecimiento para la compañía.

En base a una comparativa por ratios, infravaloración bajo previsiones 2020-21: estimamos un BPA para el cierre de 2020 de 0.14€/acción y el PER20 se modera a 18v, con un PEG de 0.29 que muestra claro potencial alcista de la acción; bajo una proyección de 0,20€/título de beneficio para el cierre de 2021 y a precios actuales, el PER21se coloca en 13v.

Positiva su entrada en el Ibex Samall Cap desde el 23 de diciembre de 2019, índice referente nacional e internacional de la evolución bursátil de las compañías españolas de pequeña capitalización.

 

Grenergy Renovables


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Grenergy Renovab: ya forma parte del IGBM

Se trata de una compañía con un futuro más que prometedor, un potencial de negocio indiscutible y una excelente gestión. Todos estos factores son los que la han traído hasta su estreno en el Mercado Continuo español y a ser incluido en el IGBM, tras una meteórica y exitosa carrera en el MAB. El salto al Mercado Continuo, parece por tanto el paso natural para una compañía que está cumpliendo sus objetivos y abrirá el abanico a otras inversiones institucionales y extranjeros y por tanto abrirá la posibilidad de marcar objetivos más ambiciosos. En el mercado continuo se situaría al lado de Solaria, Audax o Solarpack.

No descartamos una revisión al alza en el Business plan para 2020 La estrategia de la empresa pasa tanto por la diversidad geográfica como la tecnológica, operando con proyectos muy seguros y tomando las medidas más adecuadas para minimizar el impacto de todos los riesgos señalados.

Se trata de una compañía Growth, por lo que el mercado podría descontar ratios elevados, sin olvidar el mayor riesgo de este tipo de inversiones y la ausencia de dividendo. Así, en un análisis de ratios, Grenergy cotiza a un PER de 22.30v en base a previsión de resultados 2020, con potencial alcista si tenemos en cuenta el crecimiento del BPA previsto que coloca el PEG en 0.68. Por VC el mercado paga 6.30x el valor en libros estimados para 2020, niveles aceptables para compañías con fuerte crecimiento como ya hemos indicado.

 

Gigas Hosting: nuestra selección por criterios Growth

Después de los primeros ejercicios con fuertes inversiones en CAPEX en un negocio que requiere unos inicios intensivos en capital, Gigas inicia ahora la generación positiva de caja, fuerte crecimiento en EBITDA, reposicionamiento en el sector y mayor tamaño. Ésta será la remuneración al accionista que defiende el equipo directivo de Gigas, un negocio con fuertes tasas de crecimiento, bien gestionado y con crecimiento sostenible. No hay dividendo ni se le espera, porque la compañía reinvierte recursos que convierte en mayor valor para el accionista.

En base a la previsión de resultados, los ratios de valoración 2019 muestran potencial alcista del valor. Con un BPAe de 0.093 euros por título, el PER se sitúa en 70.5x. En una compañía en crecimiento, este ratio no es excesivo y más teniendo en cuenta que el PEG es claramente inferior a la unidad (0.19).

 

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