Sacyr podría entrar de nuevo en el Ibex 35

El CAT, órgano encargado de determinar la composición del Ibex 35 se da cita cuatro veces al año, una por trimestre, pero tradicionalmente son las reuniones de diciembre y junio las que presentan las grandes novedades. En diciembre pasado no hubo movimientos en el tablero, por lo que no parece descartable que el CAT tome hoy la decisión de incorporar una nueva compañía en sustitución de alguna otra.

Entre los posibles candidatos a formar parte del selectivo, hoy nos quedamos con Sacyr, una compañía con muchas posibilidades para ser candidata a volver a formar parte del selectivo español más importante. Entre los criterios a destacar el efectivo acumulado y la capitalización mínima, La última empresa en entrar en el Ibex fue MásMóvil, que en junio de 2019 pasó a ocupar el puesto de Técnicas Reunida. 

^{Sombreados en amarillo, valores NO IBEX}

La entrada en el selectivo Ibex 35 es siempre una buena noticia para las compañías que además de entrar a formar parte de carteras indexadas tendrán mayor visibilidad en el mercado.

En cuanto al negocio de Sacyr, en los últimos ejercicios el Grupo ha llevado a cabo una profunda reestructuración dando mayor peso al negocio concesional y un mayor control del riesgo de deuda. Así, en la actualidad, más del 80% de su deuda es deuda relacionada con Project finance, sin recurso contra la matriz, y por tanto deuda que únicamente se limita al proyecto y se paga con los flujos del proyecto. La deuda con recurso es aproximadamente 848 millones de euros lo que supone una reducción del 25% en el año 2019 (-290 millones de euros) Y el grupo destaca su claro objetivo de seguir reduciéndola trimestralmente, como ha venido haciendo en los últimos años. Los proyectos concesionales están financiados a muy largo plazo. El coste medio de la deuda es un 3,9%.

Por otra parte, hay que destacar que el grupo Sacyr tiene ahora unos ingresos más estables, predecibles y sólidos gracias al mayor peso de su negocio concesional. Actualmente cerca de un 80% del EBITDA procede de activos concesionales, lo que supone contratos a muy largo plazo, rentabilidades atractivas y sobre todo con una predictibilidad de los ingresos y EBITDA muy clara. Desde la compañía destacan que solo un 10% de sus activos tienen riesgo demandamientras que el restante 90% son activos bajo la modalidad de pago por disponibilidad o riesgo mitigado, sabiendo desde el momento 0 los ingresos que van a recibir en la vida de los proyectos (vida media 27 años). Todo ello hace de Sacyr una compañía aún más sólida y resiliente en un contexto como el actual.

 En una valoración por ratios, Sacyr cotiza con un PER de 6,82x, con margen frente a su media histórica y frente al ratio medio del mercado. Si cumple previsiones la infravaloración por PEG será consistente. Elevada rentabilidad sobre aportaciones de los socios, ROE 12.15% y sobre valoración de mercado, ROM >18%. La rentabilidad sobre dividendo-Yield no es despreciable, 4% a precios actuales.

En base a nuestra valoración fundamental vemos potencial en el valor a medio/largo plazo, y dado que el Grupo ha rebajado en los últimos ejercicios su nivel de riesgo, nuestra recomendación es positiva.

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