Prisa: el Plan de eficiencia ya empieza a mostrar resultados

PRISA es la compañía líder en la creación y distribución de contenidos culturales, educativos, de información y entretenimiento en los mercados de habla española y portuguesa.

Presente en 23 países, PRISA llega a millones de personas a través de sus marcas globales El País, LOS40, Santillana, W Radio o As. Como líder en prensa, televisión, radio hablada, musical y educación es uno de los principales grupos mediáticos del mundo hispano por la gran calidad de sus contenidos y por su voluntad de participar en la economía digital a través de la conectividad y la innovación de productos y servicios. Su presencia en Brasil y Portugal, y en el creciente mercado hispano de Estados Unidos, le abre un mercado global de más de 700 millones de personas.

Áreas de negocio:

• Educación
• Ratio
• Noticias
• Audiovisual
• Brand Solutions

Desde el año 2.000 los títulos de Prisa se negocian en el Mercado Continuo.

RESULTADOS 9M2018

Prisa obtuvo unas pérdidas de 3 millones de euros entre enero y septiembre de 2018, frente al resultado neto negativo de 55,6 millones registrado en el mismo periodo del año anterior. En este periodo, el resultado bruto de explotación (ebitda) fue de 189,9 millones de euros, un 5,7% menos que entre enero y septiembre de 2017. Así, el resultado neto de explotación (ebit) ascendió a 118,8 millones, un 156,1% más. Asimismo, el ebitda ajustado se mantuvo estable en los 211,5 millones de euros, y el ebit ajustado ascendió a 139,8 millones, lo que representa un 7,4% más que en el mismo periodo de 2017. Por otro lado, Prisa alcanzó un ebitda comparable (a tipo de cambio constante y sin el efecto temporal de las NIIF 15) de 228 millones de euros en los nueve primeros meses de 2018, lo que supone un incremento del 8% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior. Respecto a los ingresos, la compañía ha señalado que subieron a 1.014 millones de euros, con una mejora del 2%.

Por negocios:

Educación muestra un crecimiento en EBITDA del 2% descontando efecto cambiario e impacto NIFF15 con un crecimiento en ingresos del 4% a pesar de ser un año sin novedades en España. Buena evolución de las campañas, con impacto cambiario negativo procedente principalmente de la evolución de las monedas en Argentina, Brasil y México e impacto negativo de hiperinflación en Argentina. Destaca que Santillana ha obtenido una cuota del 33,4% en las ventas institucionales de Brasil PNLD F1 (de 1º a 5º) (versus 16% en el mismo ciclo anterior en 2015) fruto del extraordinario desempeño en la oferta de producto y en la acción comercial. El registro de estas ventas (150 Millones de reales versus 51 millones de reales en 2015) se producirá en el 4T.

En Media, la radio muestra mejora operativa del 35% impulsada por el buen comportamiento en España (con crecimiento en ingresos del 4% y mejora del EBITDA del 58%) y en LatAm (con crecimiento en ingresos del 3% en moneda local y EBITDA plano con buen comportamiento en Colombia y Chile compensado parcialmente por la difícil situación en Argentina). La prensa continúa creciendo en su desarrollo digital, avanzando hacia un modelo digital creciente y escalable, con mejora en la evolución operativa en el 3T estanco y mostrando progresos en la implementación de medidas de eficiencia.

Media Capital mejora su resultado operativo un 6% con un crecimiento en sus ingresos publicitarios del 2%.

El tipo de cambio ha tenido en los 9M de 2018 un impacto negativo en ingresos de -63,3 millones de euros y de -15,7 millones en EBITDA. Adicionalmente se han registrado en las cuentas de los primeros 9M el impacto derivado de la situación hiperinflacionista en Argentina que ha supuesto un impacto negativo adicional en las cuentas reportadas de -14,8 millones de euros en ingresos y de -6,1 millones de euros en EBITDA.

La deuda neta a septiembre de 2018 se sitúa en 988 millones frente a 1.422 millones de euros en diciembre de 2017. En los 9M del ejercicio 2018 la generación de caja es positiva (10 millones de euros), está en línea con lo previsto y acorde a la estacionalidad del negocio.

*Dato dividido entre 1.000

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO

La compañía ha comenzado a implementar el plan de eficiencia anunciado en febrero del 2018, con el objetivo de ahorrar 40 millones de euros en gastos en los próximos 3 años principalmente en el perímetro de Media (prensa y radio) y en el corporativo. Durante el los 9M de 2018, los ahorros derivados del comienzo en la implementación de dichas medidas alcanzan los 33,8 millones de euros con un impacto en EBITDA de 26,9 millones de euros.

PREVISIONES 2018

Educación: ciclo bajo en las ventas institucionales en Brasil y año sin novedades en España lo que implicará que el EBITDA ajustado del 2018 esté en línea con el del 2017 en moneda constante. Norma y sistemas de enseñanza digitales continuarán mostrando crecimiento.

Radio: crecimiento de la publicidad en línea con el mercado, impactos positivos de eventos especiales (Mundial de fútbol y elecciones en LatAm). Mejora operativa en España y LatAm.

Prensa: mejora de márgenes a pesar de la caída de ingresos. Impacto negativo de tipos de cambio esperado por la evolución de monedas especialmente en Brasil y Argentina. Con la evolución de resultados de los 9M de 2018, la compañía reafirma su guidance para el ejercicio 2018

Con fecha 28 de septiembre, las agencias de calificación crediticia Fitch y Standard & Poor’s han asignado a la Sociedad una calificación de “B” y “B-”, respectivamente, en ambos casos con perspectiva estable.

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Las operaciones hasta septiembre muestran una buena evolución, continúan los progresos en la generación de ahorros derivados de la implementación de las medidas de eficiencia y generación de caja positiva acumulada de 10 millones de euros. Incremento de transparencia financiera con la obtención de calificación crediticia de la deuda del grupo por S&P (B-) y Fitch (B) ambos con perspectiva estable.

En base a nuestro análisis fundamental, destacamos el elevado riesgo por la incertidumbre del negocio del grupo y debilidad financiera. La reestructuración va por buen camino, pero el riesgo es por el momento importante.
Sobrevaloración por VC, cotiza a >33 veces su valor en libros; PERe18 muy ajustado (85v); para 2019 se anticipan mejores resultados y sus ratios se moderaría pero tendrá que cumplir previsiones al cierre de 2018 para que las estimaciones de cara al 2019 sean consistentes. No paga dividendo.
Al margen.

*Dato dividido entre 1.000