Inmobiliaria Colonial: la integración con Axiare sienta bien a su cuenta de resultados

ACTIVIDAD

Inmobiliaria Colonial es una inmobiliaria de referencia en el mercado de oficinas de calidad de la zona euro. Se configura como uno de los principales operadores de oficinas en el mercado inmobiliario español y europeo. El Grupo aglutina una cartera inmobiliaria valorada en más de 8.253 millones de euros, con una clara vocación patrimonialista centrada en la explotación y desarrollo de edificios para alquiler y con una destacada presencia en el negocio de alquiler de oficinas de calidad en las zonas “prime” de los mercados de París, Madrid y Barcelona.
En el año 2006 la compañía inmobiliaria Grupo Inmocaral lanzó una OPA sobre el 100% del capital de Inmobiliaria Colonial. En 2007 el nuevo accionista de referencia inició un giro en la estrategia corporativa de Inmobiliaria Colonial que culminó con la adquisición de una participación del 15% del grupo constructor FCC y el 100% de Riofisa, compañía especializada en la promoción y gestión de centros comerciales.
En 2008 Lenders toman el control de la Compañía: el proceso de reestructuración se culminó exitosamente con la recapitalización de Colonial y la apuesta firme estratégica de lo que había sido el core business tradicional de la compañía: el negocio patrimonialista. Tras este proceso, el fondo Coral Partners, Eurohypo, Calyon y Royal Bank of Scotland han pasado a ser accionistas mayoritarios de Colonial. Tras la toma de control por parte de los bancos, regresó el anterior Consejero Delegado (Juan José Brugera) que fue nombrado Presidente y que junto con el nuevo Consejero Delegado (Pere Viñolas) reforzaron el equipo con el objetivo de reorientar la estrategia a un enfoque claramente patrimonialista y proporcionar estabilidad operativa y financiera a la compañía.
El 19 de febrero de 2010 se firmó un nuevo acuerdo de refinanciación que permitió recapitalizar y dotar a la compañía de una estructura financiera viable a largo plazo.
A finales del 2010, Inmobiliaria Colonial, a través de su filial francesa SFL, firmó un acuerdo estratégico con Realia para la toma de una participación en SIIC de Paris. Esta operación permitió complementar el portfolio de oficinas en Paris y posicionar a Inmobiliaria Colonial como una inmobiliaria de referencia en Europa en el alquiler de oficina prime.
En 2011 Inmobiliaria Colonial volvió a la senda de los resultados positivos gracias a la reestructuración financiera y el enfoque de la compañía hacia el negocio patrimonialista de alquiler de oficinas. En mayo 2014 la compañía culminó exitosamente un aumento de capital de 1.263 millones de euros, con el apoyo de inversores a largo plazo de reconocido prestigio internacional  y un free float cercano al 40%. La ampliación de capital permitió recapitalizar la compañía y crear un grupo referente de oficinas prime en el sector patrimonialista cotizado europeo.
Estrategia actual de negocio:
-    Un modelo de negocio focalizado el desarrollo, rehabilitación y explotación de oficinas de máxima calidad en ubicaciones prime, principalmente el CBD (Central Business District).
-    Máximo compromiso en la creación de oficinas de calidad, con especial énfasis en la eficiencia y en la sostenibilidad.
-    Una estrategia paneuropea diversificada en los mercados de oficinas de Barcelona, Madrid y París.
-    Una estrategia de inversión que combina adquisiciones “Core” con adquisiciones “Prime Factory”, proyectos con componentes “value added”.
-    Un enfoque claramente industrial inmobiliario para capturar una creación de valor diferencial en el mercado.

RESULTADOS 1S2018

Colonial ha obtenido un beneficio neto de 253,9 millones de euros en los seis primeros meses de 2018, frente a los 437,1 millones registrados en el mismo periodo de 2017, fundamentalmente por los atípicos conseguidos ese año con la venta de un edificio en París. El beneficio neto recurrente alcanzó los 41 millones de euros, un 12% más con respecto al año anterior, mientras la cifra de negocio se situó en 170 millones, un 21% más que en el mismo periodo del año anterior, debido principalmente a la incorporación del negocio de Axiare desde febrero, a ingresos adicionales por adquisiciones y la entrega de proyectos.
El valor de los activos se situó en 11.190 millones, un 29% más, y la rentabilidad total para el accionista aumentó un 15% interanual.
El grupo resultante de la fusión ha registrado 55 contratos firmados correspondientes a más de 97.000 metros cuadrados y 19 millones de renta anuales. Más de 51.600 metros cuadrados de alquiler se han firmado en el portafolio de oficinas con importantes incrementos en el precio del alquiler, un 8% con respecto a diciembre de 2017, un 14%, en Barcelona, un 7% en Madrid y un 6% en París. Los portafolios de Barcelona y Madrid han alcanzado un crecimiento interanual del 10%, destacando la fuerte revalorización en los últimos seis meses en Barcelona, un 9%, mientras el portafolio de París ha aumentado un 10%.
La desocupación total del grupo Colonial a cierre del primer semestre del año se sitúa en niveles del 5%, aunque en oficinas de Barcelona y París las ratios son del 1% y del 3%, respectivamente. El portafolio de oficinas de Madrid tiene una desocupación del 12%, de los que el 9,6% corresponde al portafolio de Axiare.

*Dato dividido entre 1.000

INFORME

El grupo mantiene una estrategia de especialización en los mercados de oficinas prime de Barcelona, Madrid y París. El incremento de los ingresos en los seis primeros meses de 2018 se registró en todos los mercados del grupo: en Barcelona, un 5%; en Madrid, un 8%; y, en París, un 6%.
Importante impulso en beneficio y Ebitda hasta junio. Parece que la integración de Axiare está sentando bien a sus cifras de resultados. La integración ha dado lugar a un nuevo gigante en el sector: suma una cartera de 73 edificios de oficinas repartidos entre Madrid, Barcelona y París, cuyo valor ascendió a 11.190 millones de euros el pasado junio, un 29% más con respecto al mismo periodo del año anterior.
En base a nuestro análisis fundamenal, estimamos un BPA 2018 de 1.49 euros por título, y confiamos en que el grupo consiga mantener una buena evolución en sus cuentas en los próximos ejercicios. Estas previsiones moderan el PER que se sitúa en las 6v. Cotiza con descuento sobre valor contable (PVC 1v) y margen de mejora del PEG que se mantiene inferior a la unidad. En el primer semestre del año 2018 el retorno total anual para el accionista ha sido del 15% debido a un incremento interanual del EPRA NAV por acción del +13% en combinación con una rentabilidad por dividendo del +2%. Somos positivos con el valor para el medio/largo plazo.

*Dato dividido entre 1.000