Indra: salva el semestre con la integración de Tecnocom y el tirón de Tecnología e información

ACTIVIDAD

Indra es una compañía global de consultoría, tecnología, innovación y talento, líder en soluciones y servicios de alto valor añadido para los sectores de Transporte y Tráfico, Energía e Industria, Administración Pública y Sanidad, Servicios Financieros, Seguridad y Defensa y Telecom y Media.
Opera en más de 138 países y cuenta con más de 43.000 profesionales a nivel mundial focalizados en desarrollar soluciones innovadoras que cubran las necesidades de los clientes más exigentes.
La innovación es la base de su negocio y sostenibilidad, habiendo dedicado 550 M€ a I+D+i en los últimos tres años, cifra que la sitúa entre las primeras compañías europeas de su sector por inversión.
El gobierno a través de la Sepi controla el 18,7% del capital y C.F. Alba un 9.4%.

RESULTADOS 1S2018

Indra registró un beneficio neto de 37 millones de euros en el primer semestre de 2018, un 3% menos que en el mismo periodo del año anterior. Los ingresos repuntaron un 6,1% (un 9,4% en moneda local) hasta los 1.463 millones de euros.
Entre enero y junio, las ventas de Indra se incrementaron un 6,1% (+9,4% en moneda local), hasta los 1.463 millones de euros, impulsadas por la aportación de las adquisiciones y el buen comportamiento de Energía e Industria y Tráfico Aéreo. En sentido contrario, las ventas de la compañía se vieron afectadas por el tipo de cambio en 46 millones de euros. En esta línea, la compañía elevó la contratación neta un 8% (+11,2% en moneda local) en el primer semestre de 2018, hasta los 1.789 millones de euros, con aumentos tanto en el negocio de Transporte y Defensa (T&D) como en el de Tecnologías de la Información (TI).
El resultado bruto de explotación (Ebitda) de Indra alcanzó los 117 millones de euros en el primer semestre, un 8,1% más, aunque, excluyendo los costes de reestructuración de Tecnocom, el crecimiento habría sido del 20%. El resultado operativo (Ebit) fue de 73 millones de euros (86 millones excluyendo el total de costes de reestructuración de Tecnocom), un 6,2% menos.

Por otro lado, la deuda neta de Indra a cierre del semestre se situó en 656 millones de euros, un 12% menos que en los seis primeros meses de 2017, mientras que el flujo de caja operativo alcanzó los 97 millones de euros, frente a los 96 millones de euros en el primer semestre de 2017, mostrando una ligera mejora pese a los costes de reestructuración asociados a la integración de Tecnocom. El flujo de caja libre generado fue de 61 millones de euros, en comparación con los 31 millones de euros de hace un año, afectado por la estacionalidad propia del segundo trimestre, así como por el difícil comparable con el segundo trimestre de 2017, en el que se produjo un cobro relevante por parte de un proyecto de Elecciones.
Por su parte, la inversión en Capex (neta de los cobros por subvenciones) aumentó hasta 34 millones de euros en el primer semestre de 2018, en comparación con los 15 millones de euros del primer semestre de 2017, acorde con los mayores compromisos de inversión anticipados por la compañía en la presentación del Plan Estratégico 2018-2020.
Los ingresos del negocio de T&D descendieron un 5% en moneda local (un 6% en términos reportados), hasta los 519 millones de euros, como consecuencia de la caída tanto en el vertical de Transporte y Tráfico (-7% en moneda local y -10% en términos reportados), como en Defensa y Seguridad (-3% en moneda local y en términos reportados). Sin embargo, la contratación en el primer semestre de 2018 de esta división creció un 20% en moneda local (un 18% en términos reportados), hasta los 605 millones, impulsada por el fuerte crecimiento en el vertical de Transporte y Tráfico, así como por las buenas dinámicas mostradas por la división de Transportes en España, AMEA y América. En el caso de la división de TI, las ventas en el primer semestre de 2018 crecieron un 19% en moneda local y un 14% en términos reportados, hasta 944 millones de euros, como consecuencia principalmente de la aportación inorgánica de las adquisiciones y las positivas dinámicas del vertical de Energía e Industria (especialmente en Oil & Gas y en Hoteles). La contratación en TI aumentó un 7% en moneda local (un 3% en términos reportados) en los seis primeros meses del año, apoyada por la renovación de varios contratos relevantes que tienen lugar en la primera parte del año, así como por la aportación de las adquisiciones.

Por zonas geográficas, todas presentaron crecimientos de sus ventas en el primer semestre de 2018 en moneda local. En concreto, en España, que representa el 52% de las ventas totales, aumentaron un 16%; en América, que supone un 20% de las ventas totales, un 6%; en Europa, que representa un 17% de las ventas totales, un 1%, y en AMEA, que supone un 11% de las ventas totales, un 2%. Por su parte, la contratación creció en España (+32%) y América (+5% en moneda local), principalmente por la aportación de las adquisiciones, pero descendió en Europa por el proyecto Eurofighter y en AMEA, que tiene un difícil comparable por el proyecto de Elecciones contratado el año pasado.

*Dato dividido entre 1000

INFORME

Desde la presentación del plan estratégico en el pasado mes de diciembre, Indra ha efectuado la compra de participaciones en dos empresas: GTA especializada en la formación de pilotos y tripulación de cabina (complementaria a la actividad de fabricación de simuladores) y Paradigma, centrada en la transformación digital de las empresas.
El nuevo plan estratégico de la compañía se ha marcado como objetivo incrementar el valor añadido a los clientes e impulsar las actividades digitales. Todavía no se ha trasladado este giro estratégico en su negocio y los contratos más significativos conseguidos en los últimos meses provienen de las áreas de negocio tradicionales para Indra y en las que goza de alguna ventaja frente a sus competidores: control aéreo (Arabia Saudí) y servicios de ticketing en el transporte (Ámsterdam).
Más de un tercio de sus ingresos dependen de las administraciones públicas, por lo que la paralización de los presupuestos generales le está pasando factura en sus cuentas. El parón del proyecto Eurofighter ha influido en las ventas de su negocio de Tecnología y Defensa (-6%)  que han sido compensadas, gracias a la fusión con Tecnocom, por el tirón del negocio de Tecnología e Información (+14%). La integración de ambas aumenta gastos y deuda.
Nuestras estimaciones para el cierre de 2018 apuntan un BPA de 0.7 euros por acción, lo que sitúa al PER en torno a las 15.2 veces beneficios. Sin apenas crecimiento esperado en sus resultados un PER en estos niveles es ya ajustado.
En positivo un Return on Equity elevado, 19%; y rentabilidad de la empresa en relación con la capitalización bursátil: 6%. No reparte dividendo. Por el momento no somos positivos con el valor.

*Dato dividido entre 1.000