IAG vuela al son de los precios del crudo

Los ingresos totales de IAG (Iberia) sumaron 5.022 millones de euros de enero a marzo, un 2.1% más que un año atrás. El resultado neto se impulsó un estacable 1293%, hasta los 794 millones de euros, y desde los 57 millones registrados de enero a marzo de 2017. 

Los ingresos unitarios de pasaje del trimestre disminuyeron un 0,7%, mientras que a tipos de cambio constantes aumentaron un 3,5%. Los costes unitarios excluyendo el combustible antes de partidas excepcionales disminuyeron un 5,7% en el trimestre, mientras que a tipos de cambio constantes disminuyeron un 0,9%. Los costes unitarios de combustible del trimestre aumentaron un 0,6%, mientras que a tipos de cambio constantes aumentaron un 10,4%.

El efectivo se situó en 7.442 millones de euros a 31 de marzo de 2018, lo que supone un descenso de 53 millones de euros respecto a 31 de marzo de 2017 y la deuda neta ajustada/EBITDAR mejoró 0,3 puntos hasta 1,2 veces.

*Dato dividido entre 1000

INFORME

La capacidad de IAG, medida en asientos-kilómetro ofertados o AKO, aumentó un 4,1% registrándose incrementos en todas las regiones excepto Asia-Pacífico en los primeros meses de 2018. Vueling continuó con su propósito de reducir los picos de estacionalidad en su red mediante el crecimiento en el primer trimestre del año y registró incrementos tanto en su mercado doméstico como en el europeo. Iberia también aumentó su capacidad, principalmente incrementando las frecuencias en su mercado doméstico, a ciudades europeas y en sus rutas a Norteamérica. El crecimiento de Aer Lingus y LEVEL responde al impacto anual completo de las nuevas rutas lanzadas en 2017. British Airways lanzó rutas a Las Vegas Los gastos de combustible aumentaron un 4,7%, con un incremento significativo de los costes unitarios de combustible del 10,4% a tipos de cambio constantes debido a los precios medios del combustible después de coberturas. La incorporación de nuevos aviones siguió impulsando la eficiencia.

A los niveles actuales del precio del combustible y tipos de cambio, IAG aún espera que su beneficio de las operaciones en 2018 muestre un incremento respecto al año anterior y estima que tanto los ingresos unitarios de pasaje como los costes unitarios, excluido el combustible, mejoren a tipos de cambio constantes. 

Los precios del combustible aumentan de forma significativa, efecto compensado en parte por la depreciación del dólar estadounidense frente al euro y la libra esterlina. Los resultados de IAG se ven afectados por los tipos de cambio que se emplean para convertir los resultados financieros de British Airways y Avios desde la libra esterlina a la moneda de presentación de la información financiera del Grupo, el euro. En el primer trimestre de 2018, el impacto neto de la conversión fue desfavorable en 13 millones de euros, con un descenso de los ingresos de 128 millones de euros y una disminución de los gastos de 115 millones de euros. 

Por otra parte, las tasas de navegación aérea, que suponen de media en torno al 10% de costes de las aereolíneas, van a experimentar un importante recorte del 20% a lo largo de los próximos tres años. A aerolíneas como IAG le vendrá bien ser algo más competitivos en España, aunque dado que este tráfico apenas representa un 15% de su volumen de negocio la incidencia en sus cuentas de esta medida no será significativa. Mayor incidencia tendría un recorte del precio del queroseno o de sus costes de personal.

En base a nuestra previsión de resultados para el cierre de 2018, el valor cotiza con descuento sobre ratios fundamentales; PER<6x, el más bajo del IBEX 35, PCF<4x; lo que mantiene el PEG en niveles muy moderados y con importante margen de crecimiento (PEG 0.11). El Yield es del 3.7%, entre los más elevados del sector servicios. 

Somos positivos con el valor, vemos margen de mejora a medio/largo plazo. 

*Dato dividido entre 1000