Enagás ha sido la primera compañía del Continuo que ha rendido cuentas al mercado, correspondientes al tercer trimestre de 2018. El resultado neto acumulado hasta septiembre cede un 13.3%, los ingresos totales caen un discreto 0.9% y el EBITDA rebota un 1.3%, hasta los 804.4 millones de euros. Al cierre del pasado septiembre, las inversiones netas sumaban 153.6 millones de euros y el endeudamiento del grupo sumaba 4.659 millones. Quiere aumentar el dividendo en un +5% anual hasta 2020.

Con 50 años de experiencia, Enagás es un referente internacional en el desarrollo, mantenimiento y operación de infraestructuras gasistas. Está certificada como TSO independiente por la Unión Europea y desarrolla su actividad en ocho países.

En España, Enagás es el principal transportista de gas natural y el Gestor Técnico del Sistema Gasista. Cuenta con cerca de 12.000 kilómetros de gasoductos, tres almacenamientos subterráneos en Serrablo (Huesca), Gaviota (Vizcaya) y Yela (Guadalajara), y cuatro plantas de regasificación: Barcelona, Huelva, Cartagena y Gijón. Además, es propietaria del 50% de la Planta de Regasificación de Bilbao y del 72,5% de la de Sagunto. Enagás también es propietaria del 100% de Gascan, sociedad que desarrolla el proyecto para la introducción del gas natural en las Islas Canarias.

Actividad internacional:

Además, Enagás está presente en Latinoamérica (México, Chile y Perú) y en Europa (Suecia, Italia, Grecia y Albania).

En México, la compañía participa en el accionariado de la planta de regasificación de Altamira, en el consorcio que construyó y opera el Gasoducto Morelos y en el que desarrolló la Estación de Compresión Soto la Marina, actualmente en operación. También es el accionista mayoritario de la terminal GNL Quintero, en Chile, y cuenta con participaciones en las compañías peruanas Transportadora de Gas del Perú (TgP) y Compañía Operadora de Gas del Amazonas (Coga).

Enagás también participa en el proyecto del gasoducto europeo Trans Adriatic Pipeline (TAP), que transportará gas a Europa desde el Mar Caspio, conectando Grecia, Albania e Italia. También forma parte del consorcio seleccionado para la adquisición del 66% del operador de gas griego Desfa. Esta operación está pendiente de los trámites previstos en el procedimiento de compra-venta y en la legislación local sobre privatizaciones.

Además, participa en el proyecto de ingeniería de un gasoducto y una planta de tratamiento de gas natural en el este de Marruecos.

En 2018, Enagás ha alcanzado un acuerdo para vender su participación en la compañía sueca Swedegas. La operación está sujeta al cumplimiento de las condiciones suspensivas propias de este tipo de transacciones.

Enagás también impulsa y desarrolla distintos proyectos nacionales e internacionales para facilitar el proceso de la descarbonización y la mejora de la calidad del aire. Se trata de iniciativas centradas en la eficiencia energética, el uso del gas natural en el transporte, especialmente marítimo, o el desarrollo de los gases de origen renovable (biogás/biometano, hidrógeno, etc), que pueden ser transportados por la red de gasoductos.

Está certificada por la Comisión Europea como Transmission System Operator (TSO) independiente desde agosto de 2012. Esta certificación garantiza la independencia de la red de transporte de gas española respecto de productores y comercializadores de gas y supone un hito en la historia de la compañía.

Los títulos de la compañía cotizan en el Ibex 35 desde su salida a Bolsa en 2002. Actualmente, es una de las cotizadas del mercado continuo español con más free float (95%).

Resultados primer semestre

El beneficio neto de Enagás en los nueve primeros meses de 2018 suma 325,7 millones de euros, un 13,3% menos que un año atrás y un +1% sin incluir el efecto contable derivado de la revalorización de GNL Quintero en el primer semestre de 2017. La aportación al BDI de las sociedades participadas a 30 de septiembre de 2018 asciende al 20,0%, superior al 12,9% registrado a cierre del tercer trimestre de 2017.

El EBITDA rebota un 1.3%, hasta los 804.4 millones de euros y los ingresos totales ceden un 0.9%, hasta los 1.012,5 millones de euros.

El Cash Flow Operativo (OCF) acumulado a 30 de septiembre de 2018 alcanzó 710,2 millones de euros. Esta cifra es ligeramente inferior a la obtenida en el mismo período de 2017 debido fundamentalmente a una diferente calendarización en los dividendos recibidos de las filiales. Los 54,1 millones de euros obtenidos de las sociedades participadas a 30 de septiembre de 2018 están en línea para alcanzar el objetivo del año establecido, aproximadamente 100 millones de euros (teniendo en cuenta los dividendos de GNL Quintero dicho objetivo sería de 120 millones de euros).

Las inversiones netas a 30 de septiembre de 2018 han ascendido a 153,6 millones de euros. La inversión más importante son los 112,6 millones de euros invertidos en TAP. La inversión en España ascendió a 34,3 millones de euros. El Free Cash Flow (FCF) acumulado a 30 de septiembre de 2018 alcanzó 556,7 millones de euros. Esta cifra es un +16,2% superior a la obtenida en el mismo período de 2017.

El endeudamiento financiero neto de la Compañía a 30 de septiembre de 2018 se sitúa en 4.659 millones de euros, lo que supone una reducción de 349 millones de euros respecto a los 5.008 millones registrados a cierre del ejercicio 2017. Esta cantidad incluye 639 millones de euros asociados a la deuda neta contabilizada en GNL Quintero a 30 de septiembre de 2018.

El ratio de FFO /Deuda Neta mejora respecto al 17,1% registrado a cierre del tercer trimestre de 2017 y se sitúa a 30 de septiembre de 2018 en 17,5%. El coste neto de la deuda se mantiene en el 2.7% al cierre del 3T18.

RESULTADOS 20162017%16/171S2018
COTIZACIÓN24.12523.87-1.05%24.9
CIFRA DE ENGOCIO*1.187.9941.360.17014.49%651.880
BDI*418.168505.07620.78%230.198
CASH FLOW*689.684824.16919.49%384.914
DIVIDENDOS*322.290336.6154.44%0
ACCIONES*238.734238.7340%238.734
CAPITALIZACIÓN*5.759.4585.698.581-1.05%5.944.477
PATRIMONIO NETO*2.462.9362.941.28419.42%2.607.131

*Dato dividido entre 1.000

RATIOS20162017
VC10.3112.32
PVC2.331.93
VPA4.985.7
PSR4.854.19
RCN35%37%
ROM7%37%
YIELD5.59%5.90%
PAY-OYT77%66.64%
BPA1.752.12
CBA-21.14%
PEG-0.53
PER13.7711.28
INV.PER0.0720.088

PERSPECTIVAS DE NEGOCIO Y OBJETIVOS

Veríamos muy positivamente que Enagás potenciara sus actividades internacionales. Una decisión que le permitiría continuar con la diversificación internacional de su negocio y rebajar su dependencia del marco regulatorio de nuestro país.
Muy positivo su objetivo de aumentar el dividendo en un +5% anual hasta el año 2020, desde 1,53 euros por título en 2018 hasta 1,68 euros en 2020. Los objetivos del grupo para el cierre del año en curso pasan por lograr un beneficio neto de unos 443 millones de euros y una deuda neta de 4.630 millones. Para el EBITDA el objetivo anual es alcanzar los 1.073 millones al final del ejercicio 2018.

A más largo plazo, en su plan estratégico vigente, Enagás quiere aumentar el beneficio neto un +3% TACC en el periodo 2016-2020, lo que supone alcanzar un beneficio después de impuestos en el año 2020 de en torno a los 465 millones de euros, mejorar el ratio de apalancamiento FFO/Deuda Neta del 15% al 17,5% y reducir en más de 800 millones de euros su nivel de endeudamiento.

Instalaciones Enagás

VALORACIÓN FUNDAMENTAL

Con un BPA estimado de 1.86 euros por título para el cierre del año en curso, el PER de la compañía se sitúa en 12.3 veces, con descuento frente a sus principales competidores; por Valor Contable (PVC 1.77v) tiene margen de mejora frente a la media sectorial  y si finalmente reparte el dividendo que ha prometido, con un aumento del 5% frente al del ejercicio anterior, el Yield de Enagás escalaría hasta  el 6.7% y se situaría entre las compañías más rentables por dividendo en el Ibex35, junto a Endesa y Repsol.

Somos positivos con el valor para el medio/largo plazo.

Proyección de Resultados 2018     
Cierre (17/10/18)22.78Cifra de Negocio*1.368.800BDI*444.046
Patrimonio Neto*3.076.600Cash Flow*730.527Dividendos*365.263
Empleos*1.429Acciones*238.734Activo Total*9.620.200

*Dato dividido entre 1.000

Dividendos Ratios por Acción Valor Relativo Rendimientos Valor Intrínseco 
Yield6.72%BPA1.86PER12.25RCN32%VC12.89
PAY-OUT82%CFA3.06PCF7.44ROM8%PVC1.77
  DPA1.53  ROE14%VI25