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Un informe de Bank of America ha revelado que las grandes tecnológicas son quienes financian y los fabricantes de chips son quienes se benefician del auge de la inteligencia artificial o IA. Lo que ha denominado como "transferencia generacional de flujo de caja libre", según Jared Blikre en Yahoo Finance.
El flujo de caja libre es el dinero que le queda a una empresa después de operar y pagar las grandes inversiones. En el gráfico de Bank of America, esa cifra se mueve en direcciones opuestas para las grandes tecnológicas y los fabricantes de chips. Para el sector de los hiperescaladores (Amazon, Alphabet-A, Meta (Facebook), Microsoft y Oracle), está cayendo en terreno negativo, mientras que el sector de los semiconductores(NVIDIA, Micron Technolog, Broadcom y Applied Material) sigue en ascenso.
Esto no resta importancia al auge de la IA. Simplemente dificulta predecir su rentabilidad.
La demanda de chips puede mantenerse fuerte mientras el flujo de caja de los hiperescaladores se debilita, ya que una parte vende la infraestructura y la otra la financia. Bank of America afirma que los "Siete Magníficos" hiperescaladores han invertido 234.000 millones de dólares en gastos de capital este año, mientras que sus acciones se mantienen prácticamente estables en 2026.
El economista jefe de Apollo, Torsten Sløk, plantea la pregunta de la siguiente manera: "¿Pero qué ocurre si la rentabilidad tarda más de lo que prevé el consenso?"
Su respuesta parte de dos puntos críticos. Los precios de los tokens siguen bajando, lo que significa que el uso de la IA puede crecer sin generar tantos ingresos por unidad de uso. Los modelos chinos también están ganando terreno a los estadounidenses, lo que ejerce presión sobre las plataformas americanas que intentan convertir la adopción de la IA en ingresos de alto margen.
El riesgo reside en el momento oportuno. El gasto se produce ahora. El coste de los chips, servidores y centros de datos se va reflejando con el tiempo. Sin embargo, los ingresos y el flujo de caja pueden tardar más en llegar.
El gráfico de Sløk sobre el uso de tokens de modelos chinos frente a estadounidenses lo ilustra claramente.
Entre los 20 principales modelos de IA, los modelos chinos gestionaron más tokens que los estadounidenses tanto en mayo como en junio, y la diferencia se amplió. El uso de los modelos chinos aumentó de 46 billones de tokens en mayo a 98 billones en junio, mientras que el de los modelos estadounidenses aumentó de 37 billones a 53 billones.
Aún existe un claro potencial de crecimiento si el uso de la IA continúa aumentando, los clientes pagan por mejores herramientas y las grandes tecnológicas convierten el gasto actual en mayores ingresos a largo plazo. En ese escenario, la actual caída del flujo de caja corresponde al coste de construir la próxima plataforma, no a una señal de alerta.
Sløk advierte que el mercado podría estar asumiendo demasiado, demasiado rápido.
“Si los modelos chinos siguen ganando terreno y los precios de los tokens siguen cayendo, los flujos de caja previstos para las hiperescaladoras podrían resultar demasiado optimistas”, escribió el experto.
