Les voy a dar algunas cifras....

Exportaciones con caídas del 19.1 % a la zona EUR, del 9.3 % al resto de Asia y del 24.8 % para Japón.
Las exportaciones a USA sólo han retrocedido un 8 %, cuando las compras desde USA caen un 4.8 %


El resultado es que el superávit comercial chino con USA alcanzó en marzo los 11.7 bn. $, muy por encima de los 3.08 bn. del saldo conjunto durante este mes.

¿Entienden ahora por qué el Tesoro USA volvió a citar la semana pasada la infravaloración del Yuan como un factor de preocupación en los flujos comerciales entre ambos países? Pero, una preocupación menor. ¿El resto? Conocer realmente el estado de la economía norteamericana.

¿Cómo está? Aquí surgen otras tres cuestiones:

1. ¿qué impacto de la desaceleración en el Q1 se debe a las condiciones climatológicas?
2. ¿por qué el consumo no se ha beneficiado de la mayor renta disponible derivada de la caída de los precios del crudo?
3. ¿qué impacto ha tenido la subida del USD?

Nuestros economistas consideran que la respuesta a la primera pregunta es, de cualquier forma, limitada y temporal. De hecho, este repunte previsto a partir del Q2 podría probablemente ser acentuado por la caída del precio del crudo dejando entre medias un crecimiento del consumo privado de hasta el 4 %. En promedio, seguimos esperando un crecimiento de la economía norteamericana por encima del 3.0 %. Considerando esto, ¿podemos extrapolar la relativa calma de los mercados ante el proceso de normalización monetaria pendiente?.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 109 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.25 %.
¿cds?
CITI SOVEREIGN (SOVS) 03 DEFS::::::::: 5yr (06/20) ITALY 93/97 0 SPAIN 73/77 0 PORTUGAL 113/123 0 IRELAND 42/46 0 BELGIUM 40/43 0 FRANCE 33/35 0 AUSTRIA 23/27 0 UK 18/21 0 GERMANY 14/16 0

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.97 %.

¿Y en la zona EUR? Dice hoy Dombrovsky de la Comisión Europea que todo el proceso de discusión sobre la deuda griega es lento...muy lento.
La cuestión aquí es similar en el fondo a la de la Fed: ¿tiene sentido extrapolar la relativa calma actual en los mercados europeos?.

Por último, las principales emisiones de papel público esta semana:

Euro Govies
Date Country Details Size
Monday 13th Italy BTPS 0.25% May 18 3-3.5BN
BTPS 1.35% Apr 22 2-2.5BN
BTPS 3.5% Mar 30 1-1.5BN
Wednesday 15th Netherlands NETHER 0.25% Jan 20 2-3BN
Thursday 16th France OAT 0% Feb 18 7-8BN
OAT 0.5% Nov 19
OAT 0% May 20
OATei 2.25% July 20 1.5-2BN
OATei 0.25% July 24
OATei 0.1% Mar 25
Spain SPGB 1.4% Jan 20 5BN



José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España