Hoy hemos conocido el desglose del dato de crecimiento alemán durante el Q4, del 0.3 % trimestral.
La demanda doméstica aportó 0.8 puntos al crecimiento, acelerando de esta forma el dato anterior de 0.6 puntos.
Consumo privado tuvo un crecimiento del 0.3 %, consumo público del 1 %, pero la inversión al alza un 1.5 %.
En concreto, la construcción al alza un 2.2 % y la inversión en bienes de equipo del 1.0 %.
Por último, el sector exterior tuvo una aportación negativa de 0.3 puntos.

¿No les parece suficiente? Realmente no lo es. Y con esto me refiero especialmente al consumo privado y al hecho de que las importaciones apenas subieran un 0.5 %.

¿Por qué no consumen más los alemanes? Naturalmente, siempre podemos hablar de tendencia al ahorro aunque con subidas de empleo y salarios como vemos no parece una respuesta que se pueda utilizar de forma indefinida. Como tampoco la incertidumbre sobre las finanzas públicas (equilibrio fiscal y deuda a la baja) o la existencia de restricciones financieras. ¿La escasa retribución del ahorro? Sin comentarios.

Es cierto que en el G20 se hablara de la necesidad de estabilizar los mercados de divisas y se mandarán mensajes tranquilizadores sobre la existencia de excesos en los mercados. Pero, probablemente, se volverá a pedir que junto a una política monetaria (mundial) expansiva aquellos países que tengan margen de maniobra lo utilicen a nivel fiscal para expandir la demanda. Uno de ellos sin duda Alemania.

Las bolsas europeas con ligeras caídas en futuro. Luego, veremos.
Las bolsas USA con descensos en futuros de 0.3 %. Con el S&P en 1930 puntos.
También caídas marginales en las bolsas asiáticas, aunque la de China se ha dejado un 1.0 %.

El diferencial bono-bund 10 años en 154 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.73 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                            5yr '03        5yr '14       03 vs 14                               ITALY        132/137  0     145/150       12/14                                 SPAIN        102/107  0   111.5/116.5      9/10                                 PORTUGAL     310/330  0     332/352     19.5/24.5                               IRELAND     55.5/60.5 0      58/66       2.5/5.5                                                                                                                BELGIUM     43.5/46.5 0      46/50       1.5/4.5                                FRANCE        30/33   0      33/36         2/4                                  AUSTRIA       29/33   0      30/36         0/4                                  UK          33.5/36.5 0      36/39       1.5/3.5                                GERMANY       19/22   0      21/24       0.5/3.5

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.75 %.

El EUR en niveles de 1.1038 USD.
El precio del crudo en 34.07 $ barril.
El precio del oro en 1215 $ onza.

¿Referencias? subasta de letras en España. En Alemania, además del PIB los datos de las cuentas públicas. Pero, especialmente la encuesta IFO. En Francia el indicador de confianza industrial. En USA la confianza de consumo, el Shiller de precios de vivienda y venta de viviendas usadas.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España