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Desde la implementación de modelos cuantitativos basados en análisis de sentimiento y patentes, hasta la disciplina fundamental en sectores como el de la defensa europea y la integración de nuevas herramientas tecnológicas en el análisis financiero, Leif Cussen, Senior Portfolio Manager en State Street y Thomas Brenier, Managing Director y Head of Equity en Lazard Frères Gestion detallan sus procesos para optimizar la diversificación y explotar las ineficiencias del mercado global. A continuación, recogemos las claves de ambas conversaciones:

¿Dónde están encontrando actualmente las mayores ineficiencias en los mercados de renta variable para generar alfa de forma consistente?

Leif Cussen. En este momento estamos viendo que los índices y los índices de referencia (benchmarks) están muy concentrados. Nosotros, sin embargo, aplicamos una visión muy amplia en nuestro universo. Contamos con un proceso sistemático que genera previsiones sobre miles de acciones y lo que buscamos hacer es tomar nuestro presupuesto de riesgo activo y asignarlo a esas oportunidades alfa entre cientos de empresas, y no solo en esas gigantes megacapitalizadas que están tan concentradas.

Thomas Brenier. En el mercado siempre hay muchas ineficiencias, cambia bastante. 

Actualmente observamos una ineficiencia muy interesante en el mercado europeo, por ejemplo, en el sector de defensa. Vemos un sector con un gran potencial de crecimiento de beneficios y una visibilidad muy sólida, aunque las valoraciones han bajado considerablemente. Este es un área donde los fondos cotizados (ETF) han tenido un gran impacto, impulsando todas las acciones al alza el año pasado y empujando el sector a la baja este año. 

Notamos grandes diferencias entre las distintas empresas del sector, así que mediante una selección activa hemos podido identificar compañías atractivas que pueden generar un buen crecimiento y rendimiento en los próximos años. Por lo tanto, claramente es un sector donde detectamos ineficiencias, por poner un ejemplo.

En un entorno de alta concentración en los principales índices bursátiles, ¿qué enfoques de gestión activa están aplicando para descorrelacionar sus carteras y maximizar la generación de alfa?

Leif Cussen. Lo describiría como un enfoque muy diversificado. Y esto no se refiere solo a la cantidad de acciones en las que invertimos, sino también a las señales que utilizamos para guiar nuestras decisiones de inversión. 

Manejamos más de 80 indicadores que nos ayudan a proyectar los rendimientos de las acciones a nivel mundial. Esto implica que también estamos diversificados en cuanto a las ideas que nutren nuestras previsiones de inversión. No se trata solo de la valoración fundamental, no se trata solo de la calidad de las empresas o del sentimiento del mercado; abarcamos muchas ideas distintas. 

De este modo, nos enfocamos en construir carteras que rindan sin importar qué regiones o sectores tengan un buen desempeño, o qué acciones o estilos de inversión destaquen.

Thomas Brenier. Nosotros simplemente seguimos haciendo nuestro trabajo. Digamos que los índices están muy concentrados actualmente, pero seguimos construyendo las carteras de la misma manera que hace diez años. 

No intentamos desvincularnos de los índices, creo que son ellos los que, en cierto modo, se han desvinculado de nosotros. Por ello, mantenemos una gran disciplina en cuanto a la diversificación a la hora de estructurar y construir nuestras carteras. Nos aseguramos de tener diferentes motores de crecimiento y de no depender en exceso de un solo tema. Eso es muy importante. Y somos muy estrictos, por ejemplo, revisando el balance general, las valoraciones y todos esos aspectos que, naturalmente, un índice pasivo no toma en cuenta. De este modo nos desvinculamos, especialmente mediante esta disciplina en la valoración.

¿Qué papel están jugando las nuevas tecnologías y el análisis de datos alternativos en su proceso de selección de valores para capturar alfa frente a sus competidores?

Leif Cussen. Algunos de los indicadores más interesantes que manejamos dependen de ideas poco convencionales. 

Una de las cosas que hacemos, por ejemplo, es extraer las transcripciones de las llamadas de resultados trimestrales de las compañías y analizar los cambios en el sentimiento tanto de la directiva como de los analistas en esas llamadas a lo largo del tiempo, para predecir futuros rendimientos. También somos capaces de analizar las patentes que registran las empresas. Y no se trata solo de ver cuántas patentes presentan o de cuánta actividad tienen en investigación y desarrollo (I+D), sino de analizar de manera sistemática dónde están las ideas innovadoras en las que están trabajando en comparación con sus competidores, y dónde puede aportar eso valor futuro para la empresa.

Thomas Brenier. Yo diría que (la tecnología) tiene un rol cada vez mayor, pero seguimos haciendo nuestro trabajo de la misma forma. Construimos modelos, nos reunimos con la directiva de las empresas, tratamos de evaluar sus perspectivas, comprender las posiciones en el mercado, etc. 

Lo que las nuevas herramientas nos permiten es ampliar nuestro alcance, porque somos más rápidos en algunas de las tareas más rutinarias del trabajo, que son repetitivas, por lo que podemos ahorrar tiempo. Eso nos permite hacer más cosas, profundizar en el análisis de las empresas y también ampliar nuestra cobertura para analizar más compañías. Claramente esto mejora el nivel de análisis que podemos alcanzar frente a lo que podíamos hacer antes. 

Dentro de nuestra firma, Lazard, se ha estado muy activo, en especial en EE. UU., desarrollando y adaptando herramientas ya existentes, y creando otras nuevas. Consideramos que nuestra infraestructura de herramientas ha mejorado mucho en los últimos seis meses, lo que nos da una ventaja sobre los competidores respecto a las herramientas a nuestra disposición.

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