En márgenes, ligero deterioro en Iberia (impacto dilutivo de El Árbol) y estabilidad en Emergentes a pesar de que continúa la expansión.

La compañía mantiene el objetivo de crecimiento medio anual (TACC) de doble dígito en BPA ajustado por divisa para el periodo 2012-15.

La estructura financiera sigue siendo sólida (DN/EBITDA 1,1x), lo que permite mejorar la retribución al accionista. Repartirán un DPA de 0,18 eur/acc (+13% vs 2013, RPD 2,2% el 16-julio), y continúan con la recompra de acciones de 200 mln eur (4,2% del market cap) para su posterior amortización.

No esperamos gran impacto en cotización, pero sí un buen tono de la conference call (15h), con un 2015 en el que el mercado doméstico debería mejorar (menores presiones deflacionistas, creación de empleo...). A pesar del buen comportamiento en el año, el programa de recompra de acciones seguirá sirviendo de apoyo a la cotización (sólo ejecutado en torno al 20%del mismo). Mantener (precio objetivo 7,3eur/acc).

DIA, resultados 1T 15.


Destacamos:

Ventas 1T15 +16% y EBITDA +8%, en línea con lo esperado. La comparativa en Beneficio neto sigue distorsionada por la venta de Francia. En positivo, mejora del LFL en Iberia e impacto favorable del tipo de cambio en Emergentes. En márgenes, ligero deterioro en Iberia (impacto dilutivo de El Árbol) y estabilidad en Emergentes a pesar de que continúa la expansión.

Iberia: El Árbol (consolidado desde nov-14) tiene impacto positivo en ventas 1T15 de aproximadamente 155 mln eur. Mejora del LFL hasta -4,5% (vs -4,6%e y -6,7% en 4T14), apoyado por menores presiones deflacionistas y menor necesidad de invertir en precios tras las ganancias de cuota de los trimestres anteriores. Margen EBITDA 7,5%, en línea con lo esperado y vs 7,8% en 1T14, debido al efecto dilutivo de la incorporación de El Árbol (cercano a -40pb). Sin tener en cuenta la incorporación de El Árbol se mantendría estable a pesar de la caída de las ventas orgánicas y gracias al apoyo de ahorro de costes y franquicias (suponen ya un 55,6% del total de tiendas).

Emergentes: moderación en LFL hasta +14% (en línea con nuestras estimaciones y vs +22% en 4T14) por menor inflación en Argentina. Por primera vez en muchos trimestres, la aportación del tipo de cambio es positiva (+6pp en ventas), lo que junto al crecimiento LFL y a la expansión (+12% vs +10%e) lleva a un incremento de ventas en Emergentes +30% vs +29%e. A nivel de márgenes, estabilidad vs 1T14 (+10 pb interanual).

La deuda neta se sitúa en 674 mln eur (+26% sobre 4T14), pero manteniendo una sólida estructura financiera: 1,1x DN/EBITDA. Durante 1T15 ha adquirido autocartera por 9,5 mln eur dentro del programa de recompra de acciones de 200 mln eur (4,2% del market cap para su posterior amortización) anunciado el pasado mes de febrero. Asimismo, el 16 de julio abonará un dividendo de 0,18 eur/acc (RPD 2,4%).