Desde la crisis financiera de hace más de una década, los inversores han tenido que buscar con más ahínco fuentes de ingresos, ya que las tasas de ahorro se han desplomado. Muchos han recurrido a la renta variable, apoyándose en el gran número de empresas que han aumentado los pagos de dividendos a los accionistas a medida que han ido creciendo. Es probable que las acciones sigan siendo una fuente de ingresos relativamente atractiva para quienes se sienten cómodos con los riesgos de invertir en el mercado de valores. Sin embargo, lamentablemente, es probable que los pagos de dividendos sean inferiores a los de años anteriores en un futuro previsible como consecuencia de la crisis del coronavirus.
Cuando se invierte en renta variable para obtener ingresos, se tiene que elegir entre tratar de mantener el nivel de los ingresos de los dividendos o aceptar que disminuyan. Lo importante es que esto no tiene por qué conllevar el abandono del objetivo de aumentar los ingresos a largo plazo. De hecho, pensando en el largo plazo, los inversores deberían considerar cada empresa de manera individual, evaluando cómo están posicionadas para salir de la crisis sin cambios fundamentales en su negocio que les permitan pagar dividendos en el futuro.
De hecho, insistir en mantener el dividendo de un fondo de rentas de renta variable en el entorno actual podría obligar, en la mayoría de los casos, a invertir en una gama de acciones estrecha y menos diversificada. Mientras que, aceptar un recorte del dividendo puede permitir mantener la atención en las empresas que tienen más probabilidades de ayudar a alcanzar los objetivos de inversión a largo plazo, tanto en términos de ingresos como de crecimiento.
Recuperarse tras una crisis
En tiempos de crisis, las empresas que han recortado sus dividendos para dar prioridad a la tenencia de efectivo que les permita operar con eficacia suelen recuperarse más rápidamente que las que persiguen ciegamente el mantenimiento de los objetivos de dividendos establecidos en un entorno completamente distinto. Cuando el entorno económico mejora, estas empresas tienen la posibilidad de restablecer y aumentar de nuevo sus dividendos desde una posición de fuerza comparativa. Un análisis de las crisis pasadas muestra que el impacto general sobre el valor intrínseco de una empresa de un recorte temporal de los dividendos es generalmente pequeño y, para los inversores a largo plazo, es importante no perder de vista ese hecho en medio del ruido del mercado a corto plazo.
El impacto del recorte de dividendos en los fondos de rentas
La forma que tomará la recuperación tras la crisis del coronavirus aún no está clara. Hay indicios de que las estrictas condiciones de bloqueo vigentes en muchos países podrían relajarse razonablemente pronto, lo que permitiría reanudar la actividad de forma limitada. Sin embargo, siendo realistas, todos nos enfrentamos a una larga espera para recuperar la "normalidad", dado que la única vía para lograrlo parece ser el desarrollo y la aplicación de un programa de vacunación eficaz a escala mundial. Es improbable que esto se concrete hasta bien entrado el año próximo, incluso aunque alguna de las vacunas que ya se han comenzado a testar en humanos resulte ser efectiva.
Esto significa que es probable que el pago de dividendos en los próximos tres años, aproximadamente, se mantenga muy por debajo de los niveles observados en 2019. No hay ningún precedente de la crisis actual, pero, por ejemplo, las estimaciones de la eventual reducción de los dividendos para el mercado del Reino Unido en su conjunto en 2020 han oscilado hasta ahora entre alrededor del 25% y hasta el 50%.
Los gestores de fondos de gestión activa son libres de elegir la combinación de empresas que crean que servirá mejor a los intereses de los inversores. Esto les da cierto margen para evitar el impacto total del recorte de los dividendos agregados para el mercado, pero de todos modos cabe esperar recortes significativos en los pagos de dividendos para los inversores de renta variable. A más largo plazo, esperamos que el retorno a la "normalidad" de la economía conduzca a un retorno a la "normalidad" de los dividendos y, por extensión, de los fondos de renta variable.
Es posible que comencemos a ver cómo cada vez más empresas en todo el mundo adoptan políticas de dividendos más conservadoras, como las empresas asiáticas. Sin embargo, las secuelas de las crisis pasadas sugieren que, aunque las empresas pueden cambiar su comportamiento durante un par de años, a menudo vuelven a la forma en que estaban las cosas antes.
