Tras las fuertes subidas de ayer, es previsible que el mercado consolide posiciones a la espera de nuevas referencias. Si bien valoramos de forma positiva la sensibilidad de la FED para con el crecimiento económico, consideramos que con esta medida no se resuelven todos los problemas de los mercados de crédito de golpe. La decisión de la FED y las últimas actuaciones de los distintos bancos centrales crean un suelo para las bolsas, y pensamos que ya habríamos visto los mínimos del año.
EN LA PASADA SESIÓN... Análisis Macroeconómico En Estados Unidos: o El IPC de julio aumentó un +0,1% respecto al mes anterior, y su tasa interanual se situó en +2,4%, en línea con las expectativas. Por su parte, la inflación subyacente (que no incluye los precios de los productos energéticos ni de los alimentos no elaborados) alcanzó el +0,2 % mensual y el 2,2% interanual. Buenos datos de inflación, si bien es previsible que a partir de septiembre asistamos a un repunte de los niveles de precios en tanto en cuanto la comparativa interanual del precio del crudo empezará a ser negativa. o Los inventarios semanales de crudo resultaron peor de lo esperado por el consenso de mercado, sin embargo los de gasolina y destilados superaron expectativas. Así, las reservas semanales de crudo disminuyeron en –3.874.000 barriles vs –7.011.000 previos, y frente a los –2.025.000 barriles esperados, las reservas de gasolina se incrementaron en +417.000 barriles vs –666.000 barriles previos, superando los -1.000.000 barriles estimados, y los de destilados se incrementaron en +1.564.000 barriles vs +1.793.000 barriles previos, y por encima de los +1.225.000 barriles estimados. Por su parte, la utilización de refinerías se redujo en un -0,97% con respecto a la semana anterior. El Brent se mueve en torno a los 78,39 $/barril, y pensamos que se mantendrá tensionado ante la inquietud que existe en el mercado en torno a si el nivel de oferta será suficiente para satisfacer a la demanda, con los inventarios en niveles bajo, y la temporada de huracanes en el Atlántico. A esto se une la bajada de tipos por parte de la FED para aliviar los problemas existentes en el mercado de crédito y estimular la economía, que podría hacer que la demanda de crudo y combustibles se mantenga fuerte en los próximos meses. o Las viviendas iniciadas en agosto descendieron más de lo esperado, hasta las +1.331.000, frente a las +1.350.000 esperadas y las +1.367.000 del mes de julio. Este es el dato más bajo de los últimos 12 años. Por su parte, los permisos de construcción de julio se redujeron hasta los +1.307.000, también por debajo de los +1.348.000 estimados y los +1.389.000 previos. o Las solicitudes de hipoteca de la última semana en EEUU aumentaron un +2,4%, frente al +5,5% de la semana pasada. En Europa: o En Alemania, el índice de precios al productor de agosto se mantuvo en línea con las estimaciones, y se incrementó en +0,1% mensual, frente al -0,1% de julio, y dejando la tasa interanual en +1% frente al 1,1% previo. o En España , los pedidos de fábrica del mes de julio se incrementaron un +8,5% frente al 2,6% en junio. Mercados Fuertes subidas de los índices de renta variable en respuesta a la decisión de la Fed de bajar los tipos oficiales 50 pb y de dejar la puerta abierta para seguir bajándolos en caso necesario. Los sectores y valores más castigados durante la crisis se anotaron las mayores subidas. En España, Ferrovial +6%, Acciona +4,4%, ACS;+4,9%, FCC +4,4% o bancos como Popular +4,6%, Santander +3,9% o Bankinter +6,2% recuperaron con fuerza. Inditex +7,4% tras volver a superar previsiones de resultados y de afirmar que no notan una desaceleración del consumo en España. Sogecable -3% fue el único valor del selectivo en cerrar a la baja después de que siga deteriorándose su contencioso con MediaPro en cuanto a los derechos del fútbol. En EEUU lo más destacado fueron los resultados, muy esperados, de Morgan Stanley, que anunció provisiones por valor de 877 mln USD en concepto de préstamos para financiar compras apalancadas. El valor cedió un 2,2% en la sesión. A pesar de la escasa incidencia de los precios del crudo en las bolsas durante las últimas semanas, destacamos la nueva caída de los inventarios semanales de petróleo otra semana más (3,47 mln/barriles) que ha llevado al Brent en Londres a cerrar en máximos históricos a $78,47 tras apreciarse un 1,13% y que en un momento dado volverá a generar preocupación por las presiones inflacionistas. Empresas Morgan Stanley publicó resultados del 3T antes de la apertura. La compañía registró pérdidas relacionadas a préstamos para financiar compras apalancadas por valor de 877 mln USD (Lehman Brothers ayer confirmó pérdidas ligadas a su exposición al mercado hipotecario que ascendían a 700 mln USD) e incumplió previsiones de BPA excluyendo extraordinarios por un 10%; $1,38 vs. $1,55 esperado y –8% vs 3T 06 a pesar del buen tono de los ingresos; +13% vs 3T 06 hasta 7.960 mln USD (banca de inversión; +45%, gestión de activos; +61% y brokerage; +23% vs 3T 06). Este es el primer trimestre de los últimos seis en el que Morgan Stanley incumple previsiones de beneficios. Por otro lado, su director financiero aseguró que la crisis actual está siendo más grave que el deterioro que provocó la quiebra de Long-Term Capital Management en 1998. Red Eléctrica de España. Citigroup ha colocado el 1,35% del capital de la compañía (1.820.183 acciones), propiedad de Endesa, a inversores cualificados residentes en España y en el extranjero. Santander. Ayer a cierre de mercado comunicó a la CNMV que emitirá bonos convertibles por valor de 7.000 mln eur frente a los 5.000 mln eur iniciales y que la emisión se realizará el 4 de octubre (fecha en la que finaliza el periodo de aceptación de la oferta de Barclays). Además ha rebajado el precio de la conversión de los bonos del 120% al 116%. Por otro lado, la Comisión Europea ha autorizado a Santander y RBS la oferta para hacerse con los activos del banco holandés, aunque ha pospuesto la decisión sobre Fortis. Noticias positivas, en la medida en que se disipan las dudas derivadas de la crisis de crédito y que apuntaban a posibles dificultades por parte del Santander para hacer frente a la financiación de ABN. Hoy se celebra la Junta General de Accionistas de ABN donde darán su opinión sobre ambas ofertas. Seguimos apostando por que el Consorcio se haga con ABN cuyo valor creemos que se irá aproximando al precio de la oferta del Consorcio (37,89 euros) un +15,7% superior a la de Barclays (32,76 euros). Santander sobreponderar. ABN sobreponderar. Colonial. La inmobiliaria ha refinanciado el préstamo inicial de 7.200 mln de euros por 6.409 mln de euros, una vez descontados los 708 mln de euros de la ampliación de capital realizada en agosto. El vencimiento del préstamo se mantiene en 5 años, con una mayor amortización en 2009 (de 1.050 mln euros) dado que la compañía pretende vender parte de su participación en SFL y dedicar dichos recursos a cancelar deuda. El coste de financiación de la deuda queda condicionado a que la compañía alcance un ratio de endeudamiento del 55% a partir del primer año. Noticia positiva, que permite a Colonial refinanciar la deuda derivada de las adquisiciones de Riofisa, Inmobiliaria Colonial (la absorbida), FCC y el préstamo sindicado, y que creemos podría apoyar al valor en los próximos días. Cartera de Blue Chips: Queda formada por BME, Iberdrola, Inditex, Santander y Telefónica. EN ESTA SESIÓN... Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos los indicadores más importantes del día serán la Philly Fed de septiembre, las peticiones semanales de subsidio de desempleo, y el índice de indicadores líderes de agosto. Asimismo, Bernanke y Paulson comparecerán para defender sus esfuerzos para evitar una recesión en la economía estadounidense. En Europa , en Reino Unido se harán publicas las ventas minoristas y la oferta monetaria M4, ambos datos del mes de agosto. En España conoceremos los costes laborales del segundo trimestre del año, y en Italia la tasa de desempleo del segundo trimestre del año. Mercados Tras las fuertes subidas de ayer, es previsible que el mercado consolide posiciones a la espera de nuevas referencias. Si bien valoramos de forma positiva la sensibilidad de la FED para con el crecimiento económico, consideramos que con esta medida no se resuelven todos los problemas de los mercados de crédito de golpe. La decisión de la FED y las últimas actuaciones de los distintos bancos centrales crean un suelo para las bolsas, y pensamos que ya habríamos visto los mínimos del año. Sin embargo, de ahí a volver a máximos anuales en el corto plazo, creemos que aún es demasiado pronto para considerarlo, y es previsible que la volatilidad en los mercados se mantenga en niveles altos. La atención a partir de ahora se seguirá centrando en los resultados 3T07 de los bancos (hoy publican Goldman Sachs y Bear Stearns) y en los datos macro que se vayan publicando, y que permitan confirmar que no estamos ante una recesión en Estados Unidos, por un lado, y que los niveles de precios se mantienen más o menos contenidos (dejando margen a la FED para recortes de tipos adicionales en caso necesario). Para la sesión de hoy, las declaraciones de Deutsche Bank reconociendo errores de gestión que le obligarán a revisar a la baja el valor de sus préstamos apalancados podrían pesar sobre el mercado, generando una cierta toma de beneficios. De cara a las próximas semanas, nos marcamos como rango de Ibex, 14.300 - 14.600 puntos. Principales citas empresariales En Estados Unidos publican sus resultados trimestrales los bancos de inversión Bearn Stearns y Goldman Sachs, y las empresas Nike, Fedex y Oracle entre otras. ANÁLISIS TÉCNICO Cementos Portland Valderrivas