Valorizando a través de un múltiplo VE/EBITDA de 11,5 veces, por debajo del promedio (14,1x), una relación Bolsa/Libro de 1,60x (inferior al promedio de 1,66x) y un tipo de cambio de $530 por dólar, llegamos a que el precio estimado a Dic.2014 es de $10.100 por acción. Nuestro precio estimado de $10.100 por acción implica un Up-Side de 20,6% si se compara con el precio de cierre de hoy de $8.372 por acción. Hemos sumado a la caja y al patrimonio US$940 millones que se recaudarían en el aumento de capital y el nuevo número de acciones.

El precio antes mencionado no considera el valor presente de las sinergias que debería obtener la aerolínea por la fusión con TAM, tal como fue informado inicialmente en US$400 millones a partir del 3er año y que posteriormente fueron subidas a entre US$600 a US$700 millones a partir del 4º año. A septiembre de 2013, la aerolínea ya reconoce sinergias por US$214 millones y estima que finalizará 2013 con un monto cercano a las US$250-US$300 millones. Para 2014 dentro del EBITDA esperado se incorpora sinergias por un monto de US$250 millones.

Consideraciones de Inversión

Fortalezas y Oportunidades

Amplia Cobertura de Vuelos: La operación internacional de pasajeros de LATAM Airlines Group considera los vuelos de largo alcance desde Sudamérica al resto del mundo y los regionales al interior del continente. Dada la combinación de negocios entre LAN y TAM, surgió el grupo aéreo más grande de la región en red de conexiones.

• Fusión LAN-TAM: La combinación de negocios, posiciona a Latam como uno de los grupos aéreos más importantes del mundo, con una amplia conectividad. No hay otro grupo de aerolíneas en la región que ofrezca más vuelos a más destinos, su extensa red de destinos y sus hubs ubicados en puntos estratégicos de la región (Santiago, Lima, Sao Paulo), permiten conectar de mejor manera a Sudamérica con el mundo y viceversa, entregando mayores opciones de viaje a sus clientes.

• Sinergias: De acuerdo a McKinsey & Co. y Bain & Co., se estima que las sinergias de la fusión LAN-TAM, incrementarían en el tiempo los ingresos operacionales de la nueva compañía en US$600 millones a US$700 millones, antes de depreciación e impuestos para el cuarto año luego de perfeccionada la asociación. Sin embargo, dadas las dificultades del proceso, creemos que estas alcanzaría el monto de la primera estimación de US$400 millones.

Debilidades y Amenazas

Riesgo asociado a ciclos económicos: Desempeño depende en manera importante de la situación económica de los países en los que opera. Las condiciones económicas adversas en dichos países podrían tener un impacto adverso en los resultados de la aerolínea.

Riesgo regulatorio: Los flujos de la compañía dependen de temas regulatorios que pueden afectar los resultados operacionales, además podría verse perjudicada si cualquiera de las alianzas estratégicas y relaciones comerciales se dieran por terminadas. También los resultados operacionales podrían verse perjudicados si se deja de obtener y mantener rutas, accesos y derechos adecuados a aeropuerto y otros permisos de operación.

Depreciación de las monedas locales: Principalmente fluctuaciones del valor del peso chileno, el real y otras monedas en los países en que opera la compañía, podrían afectar negativamente los ingresos y rentabilidad.