A golpe del mes de mayo, es decir, todavía nos queda primavera para rato y un largo verano antes de llegar a la estación de lluvias, y estamos otra vez y con más preocupación si cabe, a vueltas con la sequía. Y no solo en España, que es en dónde la percibimos más de cerca, sino que en Europa, como por ejemplo en Francia, que vive su periodo más seco en más de 60 años, Italia, y por supuesto en Sudamérica, Perú, Brasil, Argentina, México y Bolivia, son solo algunos de los países afectados.
Si cada vez menos agua nos va a caer del cielo, lo que tenemos que hacer es aprovechar, reciclar, no desperdiciar y maximizar la productividad de la que tenemos. Y en eso está inmersa Veolia Environnement, un grupo líder en servicios relacionados con el agua, el tratamiento de residuos y también presente en el negocio de la energía. Sin duda tres negocios con una incuestionable gran proyección de futuro, a través de los que espera situarse como referencia en transición ecológica. A día de hoy, el equipo de Veolia lo forman casi 220 000 empleados en todo el mundo, en el último ejercicio, el 2022, proporcionó agua potable a 111 millones de habitantes y saneamiento a 97 millones, produjo 44 teravatios hora y recuperó 61 millones de toneladas de residuos.
Pero vayamos por partes. En el negocio del Agua, el Grupo francés es especialistas en la gestión integral del ciclo, desde la producción y distribución de agua potable a la recogida, tratamiento y reciclado de aguas residuales. En su sección de Residuos, realiza la gestión de todo tipo de residuos (sólidos, líquidos, peligrosos y no peligrosos). Soluciones que cubren todo el ciclo de vida de los residuos, desde la recolección hasta el reciclaje y la recuperación final de los residuos como materiales o energía. Y en Energía, aporta soluciones innovadoras de eficiencia energética, gestión eficiente de redes de calor y frío, producción de energías renovables y mantenimiento de instalaciones.
RESULTADOS
Ya sabemos a qué se dedica. Vamos con sus cifras. El Grupo Veolia cerraba el pasado año 2022 con una facturación de 42.885M€, lo que supone mejorar en un 49,4% la facturación de 2021. La integración de Suez a principios de 2022 aporta a estos números 9.722 millones de euros. El resto, el crecimiento orgánico de Veolia asciende a 4.565 millones de euros (un 16% más que en 2021). Teniendo en cuenta los ingresos combinados de Veolia y Suez, el crecimiento fue de +14,1 % en términos comparables. Por sectores de actividad, los ingresos de explotación mejoran en un 8% en Agua, Residuos crece un 6,8 % y Energía +44,7%. También por geografías crecen ingresos en todas las áreas. En Francia y residuos especiales de Europa +2,6% en comparación con el año anterior, en el resto de Europa, excluyendo Francia, +26,1% en facturación y los ingresos en el resto del mundo registran en 2022 un crecimiento orgánico del 8,5% en todas las geografías, incluida Asia, a pesar de la ralentización en China por la política del confinamiento.
Acaba de presentar las cifras del primer trimestre de 2023 y han sido positivas. El crecimiento orgánico en ventas ha sido de prácticamente el 20% y el EBITDA un 8%.
SOLVENCIA
La deuda financiera neta de la francesa al cierre de 2022 ascendía a 18.138 millones de euros (excluyendo PPA), cifra que supone 2,93v su EBITDA, un nivel de solvencia robusto. En marzo del año en curso, la deuda está en 18.727 millones. En este punto hay que señalar que el impacto neto de la adquisición de Suez fue de 8.664 millones de euros, una cifra que incluye la adquisición, su deuda, venta de parte del Grupo Suez y “remedios” impuestos por el regulador, además del dividendo a cuenta de 2021 (688M€), o un tipo de cambio desfavorable.
OBJETIVOS 2023
Veolia espera seguir manteniendo un sólido crecimiento orgánico de sus ingresos, un incremento orgánico del EBITDA de entre el 5% y el 7 %, y ahorros de costes superiores a los 350 millones de euros, que se sumarán a los obtenidos por las nuevas sinergias del Grupo a finales de 2023 de más de 280 millones de euros, en línea con el objetivo total de 500 millones.
RETRIBUCIÓN AL ACCIONISTA
En cuanto al dividendo, la compañía paga precisamente el 11 de mayo, 1,12 € por acción a cuenta del pasado ejercicio 2022, (exdate 9 de mayo). A precios de este informe, la rentabilidad sobre dividendo-Yield de Veolia ronda el nada despreciable 4%.
Grafíco histórico de Veolia
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
Veolia está muy bien posicionada para participar de la rentabilidad que se proyecta para la reestructuración de la economía mundial hacia descarbonización, descontaminación y regeneración de recursos. La integración de Suez le aporta jugosas sinergias tanto financieras como operativas, mantiene un balance robusto con buenos niveles de solvencia que le permiten financiar su crecimiento e inversiones sin tensiones en costes financieros.
En una valoración por múltiplos y bajo precisión de resultados para el cierre de 2023, el mercado descuenta un PER de 15,7v, que ajustado por el crecimiento estimado para el BPA, sitúa el ratio PEG en niveles de clara infravaloración. Descuento también por múltiplos sobre ventas (PSV en 0,48v para Veolia, frente a una media para competidores de 2,60v), margen de mejora por EV/EBITDA (5,9v Veolia vs. 8v media de competidores) y PCF comparativamente moderado (4,1v Veolia vs. 6,82v competidores).
En base a una valoración fundamental la recomendación para los títulos de Veolia es positiva para un horizonte de inversión de largo plazo. Se trata de una buena opción para invertir en la megatendencia del agua a través de un grupo líder en este campo.
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