La reunión del BOE ha finalizado sin cambios.

Y las conclusiones de su Informe de inflación, también sin grandes sorpresas (dos años para alcanzar el nivel de inflación objetivo y rebaja en una décima de las previsiones de crecimiento en dos años hasta 2.7 % y 2.5 %).

¿Y para cuando la subida de tipos? Si para Yellen es una “opción abierta” en diciembre, para el BOE ni eso. ¿Y en 2016? Veremos.

 

Pero, ¿tienen fin las políticas monetarias expansivas? Ya saben que la estrategia de la Fed es comenzar a subir los tipos “cuando pueda” y asegurar que el nivel de tipos neutral es ahora mucho más bajo que en el pasado. Naturalmente, compatible con dejar que la cartera de deuda pública en su activo se vaya amortizando con el tiempo.

Hoy los datos de productividad marginal del Q3 apenas han impacto en los tipos, con el breakeven de inflación en 5 años en 1.25 % y de 10 años en 1.57 %. Sí, todo apunta a que el nivel neutral de tipos oficiales estará más próximo al 2 % que al ¾ % anterior.

 

¿Y en la zona EUR? Estas son las previsiones para el Eonia que descuenta la curva….actuales vs. un mes atrás…

 

 

¿Comenzar a subir los tipos de interés en 2017? Sinceramente, no lo creo.

 

El diferencial bono-bund  años en 116 p.b.

La rentabilidad del bono en niveles de 1.76 %.

¿cds?

:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::                                            5yr '03        5yr '14       03 vs 14                               ITALY         86/89   0    95.5/100.5     10/11                                 SPAIN         74/77   0      82/87       8.5/9.5                                PORTUGAL     150/160  -2    162/173       11/14                                 IRELAND       42/46   0      44/52       2.5/5.5                                                                                                                BELGIUM     29.5/32.5 0      32/36       1.5/4.5                                FRANCE      24.5/26.5 0      26/29         1/3                                  AUSTRIA       21/25   0      22/28         0/4                                  UK            14/16   0    14.5/17.5       0/2                                  GERMANY     11.5/13.5 0      12/14      -0.5/1.5

 

La rentabilidad del treasury 10 años a la baja de forma marginal, hasta 2.23 %.

 

 

José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España