¿Saben que el Banco Central de Suecia recortó sus tipos de interés la semana pasada? En 10 p.b hasta -0.35 % y extendió la compra de papel hasta 45 bn. SEK.
¿Las razones? incertidumbre internacional y apreciación del SEK.


Como ven, hay algo más que Grecia.
Aunque parte de la incertidumbre a que se refería el Riksbank probablemente pase por Grecia.

Además, la semana pasada también pudimos estudiar las Actas de la última reunión del ECB. En principio con pocas novedades. Aunque sólo en principio. Pero sí menciona las negociaciones con Grecia (creditor negotiations) como una fuente de incertidumbre.

Y, naturalmente, nos queda la Fed. ¿Presentará también pocas novedades la publicación esta semana de las Actas de la última reunión?.
Los datos económicos que estamos conociendo, incluidos los de empleo el jueves pasado, apuntan a un crecimiento promedio del 2.5/3 % anualizado en estos momentos. Un ritmo de crecimiento compatible con el inicio de la subida de tipos oficiales, quizás en septiembre. ¿Qué puede impedirlo? Desde el punto de vista formal, la consideración por Yellen de datos definitivos y significativos en el empleo antes de subir los tipos puede ser una buena excusa para aplazar la decisión. De una creación de empleo promedio de 280 m. a 208 m. en los últimos meses sin duda es una buena razón para ser prudente, pese a que la propia Fed apostaba por 180 m. como el nivel promedio mensual adecuado de creación de empleo. ¿Y la incertidumbre internacional? Es una buena pregunta.

Al final, creo sinceramente que la Fed tendría más argumentos para aplazar la decisión si el 10 años del treasury estuviera cerca del 3 % que en niveles actuales del 2.3 %. En definitiva, siempre es más apropiado evitar que la inestabilidad financiera comience por sus activos que en el exterior. El mismo argumento es aplicable al cruce del USD, con un pobre comportamiento relativo de forma reciente. ¿Y la bolsa? La norteamericana está por debajo, pero cerca de máximos. En definitiva, sigo pensando que hay pocos argumentos por el momento para aplazar el inicio de la subida de tipos en USA. Lo que se convierte en un factor añadido de riesgo a corto plazo.

Y China. Pero de este país ya hablaremos en alguna otra nota.

El diferencial bono-bund 10 años en 169 p.b.
La rentabilidad del bono en 2.42 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) 03 DEFS::::::::: 5yr (09/20) ITALY 130/136 +12 SPAIN 108/114 +13 PORTUGAL 192/204 +16 IRELAND 54/59 +2 BELGIUM 37/42 +2 FRANCE 32/36 +2.5 AUSTRIA 26/31 +1 UK 16/19 0 GERMANY 12/15 0

La rentabilidad del treasury 10 años en 2.29 %.


Por último, emisiones de papel público durante la semana....

Date Country Details Size
Tuesday 7th Austria RAGB 0.25% Oct 19 1.3BN
RAGB 1.2% Oct 25
Germany DBRi 0.1% April 26 1BN
Wednesday 8th BKO 0% June 17 3BN


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España