Miren estos dos gráficos….reflejan bien el centro del debate ahora y en el futuro próximo en los mercados.








Muchas veces hemos discutido si la cuestión de mantener unas condiciones financieras extremadamente laxas era necesario en USA o no. También hemos advertido del riesgo de la normalización, especialmente el impacto negativo que puede suponer para los mercados. Pero, por otro lado, si la subida de tipos se produce en un entorno de fortaleza económica al final la subida de tipos incluso tendría una lectura positiva en el mercado tras un cierto shock a corto plazo.

Sí, sobre todo esto hemos hablado mucho en el pasado. Aunque, al final, mientras lo discutimos la Fed prefiere mantener una posición neutral hasta tener más datos.



Estas son nuestras previsiones de tipos de interés de la curva en USD….





Pero los mercados pueden siempre sobre reaccionar, esto no es algo que se pueda evitar en una situación con tal grado de apalancamiento como la actual. De hecho, frente al reciente repunte de los tipos de interés de la deuda lo cierto es que siguen estando por debajo de los niveles de finales del año pasado.



En este otro cuadro están nuestras previsiones de emisión de papel por plazo en los próximos meses…





¿Y en Europa? Hoy ya tenemos al ECB-bancos nacionales comprando papel.



El diferencial bono-bund 10 años en 93 p.b.

La rentabilidad del bono en niveles de 1.28 %.

¿cds?

::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) 03 DEFS::::::::: 5yr (03/20) ITALY 85/89 0 SPAIN 71/75 0 PORTUGAL 102/110 +1 IRELAND 42/45 +0.5 BELGIUM 38/41 0 FRANCE 34/36 +1 AUSTRIA 20/24 0 UK 16.5/19.5 0 GERMANY 14/16 0



¿Grecia? Ya veremos.



Las principales emisiones de papel público durante la semana son…



· El martes y miércoles será el Tesoro alemán el que venda papel 2026/2017 por 7 bn.

· España colocará el jueves papel 2020/2022/2025 por 5 bn.

· Italia venderá también el jueves papel 2018/2022 por 7.8 bn.

· Irlanda venderá 2017 por 1 bn. el jueves



José Luis Martínez Campuzano

Estratega de Citi en España