José Luis Martínez Campuzano
Ideas para los tipos de interés
Ayer Carney alertó de los potenciales excesos de la política monetaria en términos de precios de activos financieros y vivienda. Pero se mostró confiado que se pueden atajar a tiempo.
Hoy hemos conocido las Actas del último MPC:
1. La recuperación económica sigue su curso, pero aún no es sostenible
2. El BOE considera que se debe vigilar la evolución de la moneda, especialmente si la mejora economía relativa al resto del mundo es mayor en UK
3. Discusiones sobre el slack económico
4. Entre el "elevado" desempleo y la "baja" productividad
5. Salarios contenidos
También hemos conocido hoy como la tasa de desempleo se ha mantenido sin cambios en cifra trimestral hasta enero, en 7.2 %. Pero el paro baja más de lo esperado en febrero.
¿Entienden las dudas del BOE? Pues será probablemente el mismo nerviosismo que encontraremos en el Comunicado hoy de la Fed. Intentando resumir al máximo, el objetivo podría tratar de combinar cuatro elementos de forma que, al final, no suponga un cambio importante en las expectativas de tipos de interés del mercado. ¿Qué cuáles son estos factores? Taper, variables del Taper, revisión de previsiones y timing entre final de Taper y subida de tipos. ¿Mi opinión? Seguirá reduciendo la compra mensual de papel en el mercado (-10 bn.), mayor peso a la inflación frente al crecimiento en la evolución futura de tipos oficials, revisión ligeramente a la baja en las previsiones macro y marcando un periodo largo de tiempo para comenzar a subir tipos desde septiembre/octubre en que finalice el Taper. ¿Bullish?¿bearish? al final, mayor autonomía de actuación en el futuro. Pero esto podría ser malo para los mercados si la situación económica mejora ya en el Q2. Y esto es lo que yo espero que ocurra.
Mientras, en la zona EUR pocas novedades. La cuestión de fondo ahora es cuál será la repuesta rusa a las sanciones occidentales. Y si esta respuesta puede suponer una amenaza en la recuperación. O al menos, más incertidumbre. Veremos el Consejo de Jefes de Estado que comienza hoy.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 172 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 3.3 %
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (3/19) 10Y 5/10's ITALY 137/140 -0.5 188.5/200.5 53/59 SPAIN 105/109 -1 154.5/168.5 52/58 PORTUGAL 205/215 -2 259.5/289.5 55/65 IRELAND 80/87 0 103.5/143.5 30/50 BELGIUM 42/46 0 82/92 39/47 FRANCE 50.5/52.5 0 100.5/106.5 49/55 AUSTRIA 41/46 0 72.5/82.5 30/38 UK 21/25 0 46/56 25/31 GERMANY 22/24 0 47.5/53.5 23/31
La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.67 %.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Hoy hemos conocido las Actas del último MPC:
1. La recuperación económica sigue su curso, pero aún no es sostenible
2. El BOE considera que se debe vigilar la evolución de la moneda, especialmente si la mejora economía relativa al resto del mundo es mayor en UK
3. Discusiones sobre el slack económico
4. Entre el "elevado" desempleo y la "baja" productividad
5. Salarios contenidos
También hemos conocido hoy como la tasa de desempleo se ha mantenido sin cambios en cifra trimestral hasta enero, en 7.2 %. Pero el paro baja más de lo esperado en febrero.
¿Entienden las dudas del BOE? Pues será probablemente el mismo nerviosismo que encontraremos en el Comunicado hoy de la Fed. Intentando resumir al máximo, el objetivo podría tratar de combinar cuatro elementos de forma que, al final, no suponga un cambio importante en las expectativas de tipos de interés del mercado. ¿Qué cuáles son estos factores? Taper, variables del Taper, revisión de previsiones y timing entre final de Taper y subida de tipos. ¿Mi opinión? Seguirá reduciendo la compra mensual de papel en el mercado (-10 bn.), mayor peso a la inflación frente al crecimiento en la evolución futura de tipos oficials, revisión ligeramente a la baja en las previsiones macro y marcando un periodo largo de tiempo para comenzar a subir tipos desde septiembre/octubre en que finalice el Taper. ¿Bullish?¿bearish? al final, mayor autonomía de actuación en el futuro. Pero esto podría ser malo para los mercados si la situación económica mejora ya en el Q2. Y esto es lo que yo espero que ocurra.
Mientras, en la zona EUR pocas novedades. La cuestión de fondo ahora es cuál será la repuesta rusa a las sanciones occidentales. Y si esta respuesta puede suponer una amenaza en la recuperación. O al menos, más incertidumbre. Veremos el Consejo de Jefes de Estado que comienza hoy.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 172 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 3.3 %
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS)::::::::: 5Y (3/19) 10Y 5/10's ITALY 137/140 -0.5 188.5/200.5 53/59 SPAIN 105/109 -1 154.5/168.5 52/58 PORTUGAL 205/215 -2 259.5/289.5 55/65 IRELAND 80/87 0 103.5/143.5 30/50 BELGIUM 42/46 0 82/92 39/47 FRANCE 50.5/52.5 0 100.5/106.5 49/55 AUSTRIA 41/46 0 72.5/82.5 30/38 UK 21/25 0 46/56 25/31 GERMANY 22/24 0 47.5/53.5 23/31
La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.67 %.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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