Ideas para los tipos de interés.

Piensen en ello: 4 de diciembre.
¿No piensan que el año está casi acabado? Un año, por otro lado, muy positivo para los mercados: bolsas, crédito, divisas. En general, un año para seguir la tendencia. Y pensar poco, lo mínimo.

Entenderan tras todo lo anterior que muchos inversores reduzcan posiciones. Comprenderan que la liquidez se reduzca. Y esto, con mercados cerca de máximos (algunos ya menos que otros), es propicio para las correcciones.
Pero, muy grandes deben ser para que se rompa el nivel mínimo de aversión al riesgo y la euforia que muchos inversores (la mayoría) sienten. Aunque también toda esta complacencia es objeto de cautela. Una más.

En términos de tipos de interés, pocas novedades.
La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 2.8 %.
En Europa los spread de crédito sin cambios apreciables.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 239 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 4.16 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                    5Y (12/18)         10Y        5/10's                                  ITALY       180/185 +3   223.5/235.5   44/50                                    SPAIN       157/162 +4     199/213     44/50                                    PORTUGAL    335/350 +2   347.5/397.5   15/35                                    IRELAND     117/127 +1     142/182     30/50                                                                                                                    BELGIUM      44/49  0     89.5/99.5    43/53                                    FRANCE       51/53  +1      98/104     46/52                                    AUSTRIA      28/33  0     57.5/67.5    28/36                                    UK           24/28  0       49/59      25/31                                    GERMANY      21/23  0     50.5/60.5    28/36

Y recuerden la operación ayer del Tesoro portugués: compra de 0.84 bn. jun2014, 1.64 bn. oct2014 y 4.16 bn. de oct2015 y venta de 2.68 bn. en oct2017 y otros 3.97 bn. de jun2017.
Un buen test para el Tesoro portugués, pese a que en estos momento se haya en negociación con la Troika sobre alternativas para cubrir potenciales malas noticias desde el Tribunal Constitucional. Como ven, los mercados ya van muy por delante de todo esto. ¿Exceso de confianza? ¿demasiada complacencia?.

Pero, de hecho, el mercado ya espera novedades sobre los próximos Temas pendientes:

1.      BOE, sin cambios probables mañana, pero con fuentes próximas a la entidad advirtiendo de la dificultad de mantener la política monetaria expansiva actual en un escenario de fuerte crecimiento como el actual. Mucha atención también al Discurso de Otoño en el Parlamento del responsable de economía
2.      ECB, sesgo claramente bajista para mañana aunque probablemente ya descontado....recuerden sus proyecciones de crecimiento e inflación para el próximo año, de 1 % y 1.3 % respectivamente
3.      Datos de empleo de noviembre en USA...con el ADP de empleo privado reportado ahora mismo con un aumento de 215 m. empleos frente a los 173 m. previstos
4.      ¿Qué debemos esperar de la Cumbre europea a final de mes? Es una buena pregunta, sin respuesta clara por el momento

Perdón, tras los datos de ADP la rentabilidad del treasury sube hasta 2.84 %.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España