José Luis Martínez Campuzano
Datos, nuevos datos durante la semana
Cambios en la contabilidad pueden mejorar nuestra cifra de déficit público el año pasado.... Cambios en la contabilidad podrían ayudar en 2014 a mejorar nuestra tasa de paro.... Cambios en la contabilidad permitirán a las entidades financieras españolas liberar provisiones de las empresas cuya deuda (sostenible) se convierta en capital.... Cambios en la contabilidad han permitido a las entidades financieras anotarse como recursos propios los beneficios fiscales diferidos.... Cambios en la contabilidad....
Recuerdo que lo que me produjo pánico en la Crisis de Enron en 2001 fue la posibilidad de que las "prácticas contables fraudulentas" utilizadas de forma masiva por la compañía fueran generalizables al resto del sector y mercado. Los mercados viven de la información estadística...¿qué ocurre si la información no refleja la realidad? ¿qué pasa si los inversores desconfían de la información?. Pero el caso de Enron y los fraudes contables que después (y antes) han surgido son eso: fraudes. Y como tal, limitados a casos concretos siempre repudiables. Por el contrario, los cambios en la contabilidad/bases de cálculo/modelos son simplemente ajustes para reflejar de forma más fiel esta realidad. Y pueden ser favorables o desfavorables. Naturalmente, como tal defensor de la "realidad" es imprescindible que las estadísticas sean comparables entre las compañías y entre países. La contabilidad debe ser igual para todos. Pero esto no es del todo verdad, lo que lleva a que en demasiadas ocasiones las comparaciones sean casi un acto de fe. Lamentablemente.
Pero, al final, que lo sea para todos. Sí, sin duda esta es la clave: que los inversores tengan la misma información que puedan valorar y tomar decisiones. Compradoras o vendedoras. En un mundo como el actual, las compradoras se valoran como éxito. El éxito de las autoridades monetarias al tomar las decisiones que toman buscando que los inversores se lo premien con condiciones financieras más laxas y mayor liquidez. Por el contrario, el fracaso es la reacción negativa de los inversores a las medidas de política económica adoptadas. Siguiendo esta clave, la Fed fue exitosa y el ECB...algo menos. Las autoridades políticas norteamericanas fueron exitosas al limitar los programas de ajuste fiscal y estructural cuando las europeas fallaron al hacerlo. Los resultados a corto plazo son claros. ¿A medio y largo? Quién sabe. Por cierto, he leído este fin de semana una entrevista a un economista sobre este tema con la mayor posición extrema que conozco: ni ajustes, ni reformas, ni nada. ¿Y la deuda? ¿quién la paga? Inmediatamente he pensado en algunos eslóganes que se escuchaban en la manifestación de Madrid el sábado pasado. La reestructuración de la deuda sigue siendo en buena parte un tema tabú; su impago no tiene palabra que lo represente.
Al final, como buenos forenses que somos los economistas, visto en perspectiva se puede criticar o alabar las medidas tomadas en el pasado. Es como hacen algunos analistas al describir el comportamiento durante la semana (pasada) de los mercados. ¿Y el futuro? Complicado. Pero esto ya se lo he dicho en otras ocasiones. Subidas y bajadas; bajadas y subidas: el éxito y el fracaso en sus posiciones como inversores serán relativas en un mundo dominado por la inestabilidad. De hecho, tan relativas como la propia contabilidad. Pero en este caso lo que está en juego es su dinero. Piensen en ello. El año y largo y habrá muchas oportunidades sin tratar de forzarlas a corto plazo.
Las principales referencias durante la semana son:
* USA
Mañana conoceremos la confianza de consumo y las ventas de viviendas nuevas. El miércoles tendremos los pedidos de bienes duraderos. El jueves, además del desempleo semanal, tendremos el PIB del Q4 (¿tercera revisión?). El viernes conoceremos los ingresos y gastos personales y la encuesta de consumo de Michigan
* Zona Euro
Hoy tendremos los PMI de la zona en marzo. Mañana conoceremos los precios de producción en España, la confianza industrial en Francia, IFO alemán. El miércoles conoceremos la confianza de consumo en Alemania, ventas al por menor de Italia, desempleo en Francia. El jueves conoceremos la confianza de consumo de Francia e Italia, la M3 y crédito del área. El viernes varias referencias: precios de importación en Alemania, gasto de consumo y precios de producción en Francia, ventas al por menor e inflación en España, indicador de confianza de la zona e inflación en Alemania
* Japón
Los datos relevantes se concentran el viernes: inflación, desempleo, gasto familiar y ventas al por menor.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Recuerdo que lo que me produjo pánico en la Crisis de Enron en 2001 fue la posibilidad de que las "prácticas contables fraudulentas" utilizadas de forma masiva por la compañía fueran generalizables al resto del sector y mercado. Los mercados viven de la información estadística...¿qué ocurre si la información no refleja la realidad? ¿qué pasa si los inversores desconfían de la información?. Pero el caso de Enron y los fraudes contables que después (y antes) han surgido son eso: fraudes. Y como tal, limitados a casos concretos siempre repudiables. Por el contrario, los cambios en la contabilidad/bases de cálculo/modelos son simplemente ajustes para reflejar de forma más fiel esta realidad. Y pueden ser favorables o desfavorables. Naturalmente, como tal defensor de la "realidad" es imprescindible que las estadísticas sean comparables entre las compañías y entre países. La contabilidad debe ser igual para todos. Pero esto no es del todo verdad, lo que lleva a que en demasiadas ocasiones las comparaciones sean casi un acto de fe. Lamentablemente.
Pero, al final, que lo sea para todos. Sí, sin duda esta es la clave: que los inversores tengan la misma información que puedan valorar y tomar decisiones. Compradoras o vendedoras. En un mundo como el actual, las compradoras se valoran como éxito. El éxito de las autoridades monetarias al tomar las decisiones que toman buscando que los inversores se lo premien con condiciones financieras más laxas y mayor liquidez. Por el contrario, el fracaso es la reacción negativa de los inversores a las medidas de política económica adoptadas. Siguiendo esta clave, la Fed fue exitosa y el ECB...algo menos. Las autoridades políticas norteamericanas fueron exitosas al limitar los programas de ajuste fiscal y estructural cuando las europeas fallaron al hacerlo. Los resultados a corto plazo son claros. ¿A medio y largo? Quién sabe. Por cierto, he leído este fin de semana una entrevista a un economista sobre este tema con la mayor posición extrema que conozco: ni ajustes, ni reformas, ni nada. ¿Y la deuda? ¿quién la paga? Inmediatamente he pensado en algunos eslóganes que se escuchaban en la manifestación de Madrid el sábado pasado. La reestructuración de la deuda sigue siendo en buena parte un tema tabú; su impago no tiene palabra que lo represente.
Al final, como buenos forenses que somos los economistas, visto en perspectiva se puede criticar o alabar las medidas tomadas en el pasado. Es como hacen algunos analistas al describir el comportamiento durante la semana (pasada) de los mercados. ¿Y el futuro? Complicado. Pero esto ya se lo he dicho en otras ocasiones. Subidas y bajadas; bajadas y subidas: el éxito y el fracaso en sus posiciones como inversores serán relativas en un mundo dominado por la inestabilidad. De hecho, tan relativas como la propia contabilidad. Pero en este caso lo que está en juego es su dinero. Piensen en ello. El año y largo y habrá muchas oportunidades sin tratar de forzarlas a corto plazo.
Las principales referencias durante la semana son:
* USA
Mañana conoceremos la confianza de consumo y las ventas de viviendas nuevas. El miércoles tendremos los pedidos de bienes duraderos. El jueves, además del desempleo semanal, tendremos el PIB del Q4 (¿tercera revisión?). El viernes conoceremos los ingresos y gastos personales y la encuesta de consumo de Michigan
* Zona Euro
Hoy tendremos los PMI de la zona en marzo. Mañana conoceremos los precios de producción en España, la confianza industrial en Francia, IFO alemán. El miércoles conoceremos la confianza de consumo en Alemania, ventas al por menor de Italia, desempleo en Francia. El jueves conoceremos la confianza de consumo de Francia e Italia, la M3 y crédito del área. El viernes varias referencias: precios de importación en Alemania, gasto de consumo y precios de producción en Francia, ventas al por menor e inflación en España, indicador de confianza de la zona e inflación en Alemania
* Japón
Los datos relevantes se concentran el viernes: inflación, desempleo, gasto familiar y ventas al por menor.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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