Viscofán


Principales cifras:

Esperamos un buen 2T, con impacto positivo notable del efecto divisa (+8pp estimados en ingresos), gracias a la apreciación del USD (+19%) y del Yuan (+20%) frente al n, que más que compensarán la debilidad del real brasileño (-11%). En términos de volúmenes de envolturas, esperamos +4% i.a. (en línea con 1T15).

Farmacéuticas Españolas, las niñas bonitas de los inversores
Las farmacéuticas están en un buen momento en bolsa. Con la pandemia, tanto las que han tenido productos para tratar el Covid 19 como las que han logrado sacar a flote una de las vacunas, se están viendo recompensadas por los inversores.

Esto supone cierta desaceleración en 1S15 vs 1S14 (+4% vs +5%) debido a factores como la ralentización en China y cuestiones geopolíticas (Venezuela, Argentina, Ucrania, Rusia), aunque se sitúa en línea con la guía de la compañía para el conjunto de 2015 (+3%/+4%) y con nuestras estimaciones. Asumimos precios planos. En cogeneración, ingresos similares a 1T15, en torno a 11 mln eur vs 15 mln eur en 2T14 (incluían 3 mln eur de no recurrentes). Con ello, las ventas totales se incrementarían +8%e hasta 187 mln eur en 1T15 y +10%e hasta 367 mln eur en 1S15.

A nivel de márgenes, se mantendrá la mejora (hasta 29%e en 2T, 29,5%e en 1S al incluir el efecto no recurrente de la externalización de pensiones en Estados Unidos en 1T15). Esta mejora de márgenes recoge el impacto positivo de la apreciación del dólar y las mayores eficiencias, que incluyen el ahorro de costes en materias primas y energía. Así, esperamos EBITDA 2T15e +11% y 1S15e +19% hasta 108 mln eur. Aplicando un tipo impositivo del 24,5%, alcanzamos un Bº neto 1S15e de 61 mln eur, +22% i.a.

Las cifras estarán en buena línea para cumplir con la guía 2015. A pesar del limitado recorrido, reiteramos Mantener ante la ausencia de riesgos de relevancia, su liderazgo en un sector en crecimiento y unas hipótesis que en el medio plazo podrían resultar conservadoras. Precio objetivo 60 eur/acc.

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