Viscofan publicó los resultados correspondientes al ejercicio 2014 en la tarde de ayer al cierre de la sesión. 

Comentar que como resultado de la oferta de compra sobre el Grupo IAN por parte del Portobello Capital Gestión en el mes de noviembre, en donde finalmente no se llegó a un acuerdo y enmarcada dentro de la estrategia de Viscofan de concentrar su gestión en el negocio de envolturas, el grupo IAN es considerado como activo no corriente mantenido para la venta. Por tanto, los comentarios a continuación solo hacen referencia al negocio de envolturas.

Las cifras se mantuvieron en línea con nuestras estimaciones y se situaron ligeramente por encima del consenso en EBITDA, EBIT y Beneficio Neto.

Importe neto de la cifra de negocio
Las ventas del ejercicio 2014 crecieron un 4,1% situándose en 687M EUR como consecuencia de la fortaleza del crecimiento de volúmenes de envolturas y el deterioro de ingresos de cogeneración. Excluyendo el impacto no recurrente procedente de la cogeneración, y el efecto de los tipos de cambio, el importe neto de la cifra de negocio crece un 4,8% encadenando el décimo año de crecimiento consecutivo. La fortaleza del crecimiento en volúmenes ha venido acompañada de eficiencias productivas y ahorros de costes, y se ha traducido en una mejora del margen EBITDA de 2014 de 1,2 p.p. vs. 2013 hasta el 27%. El EBITDA acumulado del ejercicio crece un 8,7% frente al año anterior hasta los 185,4M EUR. Excluyendo el impacto de los resultados no recurrentes asociados a los cambios regulatorios en cogeneración en España y la variación de los tipos de cambio el EBITDA crece un 6% en 2014 vs. 2013.

El resultado neto de las operaciones continuadas alcanza un nuevo máximo histórico en 2014 con 103,6M EUR, lo que supone un crecimiento del 7% frente al año anterior, gracias al sólido crecimiento del negocio de envolturas desde la primera línea de ingresos. Asimismo, añadiendo el resultado de las operaciones interrumpidas (Grupo IAN) el resultado neto del grupo Viscofan asciendo a 106,5M EUR en términos acumulados (+4,9% vs. 2013).
Reducción de la deuda bancaria neta
A cierre de diciembre 2014 el importe de la deuda bancaria neta se sitúa en 74,6M EUR lo que supone una reducción de un 11,8%.

Impacto
A pesar de la incertidumbre que caracterizó el comienzo del ejercicio 2014, Viscofan presenta unos resultados sólidos que consolidan a la compañía como líder de referencia en su sector superando sus principales objetivos financieros tanto en ingresos, como en EBITDA y Resultado neto. Ponemos nuestro precio objetivo en revisión a la espera de ajustar las estimaciones y hacer el rollover del modelo al año 2015.