Los resultados de 2T15 han estado en línea con nuestras estimaciones y las de consenso en margen de intereses. Los elevados ROF explican un margen bruto un 17% superior a R4e, mientras que las mayores dotaciones realizadas da lugar a un beneficio neto un 9% inferior. 

Respecto al consenso, el margen bruto se sitúa un 19% por encima de lo esperado mientras que el beneficio neto ha sido un 5% inferior.

Destaca el avance trimestral de los ingresos básicos: margen de intereses +2% y comisiones netas +1%. Aunque, se sigue manteniendo una alta generación de ROF. Esto, junto con el impacto positivo en cuenta de resultados del fondo de comercio generado con la adquisición de TSB han permitido a la entidad continuar con la dotación de provisiones por encima de niveles normalizados.

La conferencia será a las 9:00h. Esperamos reacción positiva de la cotización.

SABADELL
FUENTE: RENTA 4

Destacamos:

Márgenes: mejora del MI/ATM hasta 1,58%(vs 1,55% en 1T15 y 1,58% R4e), nuevamente apoyado por la caída del coste de los recursos (-11pbs2T15/1T15 y -11 pbs1T15/4T14) que compensa un descenso de la rentabilidad de la inversión de 9 pbs hasta el 2,54%. En el resto de ingresos, cabe destacar las comisiones netas que tras un 1T15 débil crecen +1% trimestral en 2T15 y +9,5% i.a. Por otro lado, la generación de ROF (resultados por operaciones financieras)se reduce un 48% vs1T15, pero sigue siendo un elemento importante, ya que supone el 29% del margen bruto. Esta generación de ROF permite llevar a cabo un esfuerzo en dotaciones que supone más que doblar la cifra de un año antes en 2T15.

La parte baja de la cuenta también se caracteriza por el impacto del fondo de comercio negativo generado por la adquisición de TSB por importe de 207 mln de euros.

Negocio: el incremento de la inversión crediticia en el trimestre (+28% vs 1T15 y +28% i.a) recoge la aportación de TSB, al igual que los depósitos a la clientela (+35% vs 1T15 y +34% i.a).

Solvencia y Liquidez: el CET 1 "phase in" alcanza 11,5% (vs 11,8% en 1T15), un descenso derivado del aumento de los APR con la incorporación de TSB. E en términos "fully loaded" el ratio CET1 se sitúa en el 11,2% (vs 11,7%1T15).

Calidad crediticia: la tasa de morosidad alcanza el 10,98%tras ceder -170pbsen el trimestre (-12,68% en 1T15 y 11,35% R4e).