Además, la puesta en marcha de Adwen, JV negocio marino, ha tenido un impacto positivo de 29 mln eur en EBIT y 18,5 mln eur en beneficio neto.

La visibilidad a 2015 es muy elevada, con una cobertura de venta de MWs (punto medio del rango objetivo) del 83%, la más alta de su historia en un 1er trimestre.

El buen punto de partida y visibilidad elevada permiten mantener la guía 2015.

El Día del Inversor (plan de negocio 2015/17e) será el 16 de junio.

Esperamos impacto positivo en cotización. Precio objetivo 14,5 eur. La recomendación de inversión de Renta 4 Banco es: Sobreponderar.

Gamesa


Farmacéuticas Españolas, las niñas bonitas de los inversores
Las farmacéuticas están en un buen momento en bolsa. Con la pandemia, tanto las que han tenido productos para tratar el Covid 19 como las que han logrado sacar a flote una de las vacunas, se están viendo recompensadas por los inversores.

Destacamos:

Los resultados 1T 15 han superado ampliamente tanto nuestras previsiones como las de consenso. Ingresos 820 mln eur (+25% vs R4e, +16% vs consenso y +43% vs 1T 14) teniendo en cuenta 712 mln eur en Aerogeneradores (+30% vs R4e y +52% vs 1T 14) y 108 mln eur en Mantenimiento y Servicio (-2% vs R4e y +4% vs 1T 14), EBIT recurrente 66 mln eur (vs 44 mln eur, 52 mln eur consenso y +94% vs 1T 14) con margen EBIT recurrente 8% (+2,1 pp vs 1T 14). Incluyendo el impacto de Adwen, EBIT 95 mln eur (desde 34 mln eur en 1T 14) y margen EBIT 11,6% (+5,7 pp vs 1T 14). Por último, el beneficio neto 62 mln eur (vs 30 mln eur R4e, 32 mln eur consenso y desde 17 mln eur en 1T 14).

Valoramos favorablemente la continua mejora de la gestión del circulante, que disminuye -115 mln eur hasta 395 mln eur, con lo que el ratio Circulante/ventas desciende hasta 12,8% (21,1% en 1T 14) y la deuda neta se reduce hasta 125 mln eur (R4e 25 mln eur) desde 655 mln eur en 1T 14 y el múltiplo Deuda neta/EBITDA desciende hasta 0,3x.

De cara a 2015, la visibilidad es muy elevada, al contar con una cobertura de objetivo de venta de MWs (punto medio del rango) del 83% (el más elevado de la historia en estas fechas). En cuanto a los objetivos 2015: venta MWs 2.800/3.100 MWs, ingresos 3.150/3.400 mln eur, margen EBIT (tipo de cambios medios YTD 2015) > 8%, Circulante/ventas WACC +4 pp. Por último, propondrán al consejo retomar el pago de dividendos, en caja (payout 25%).

Valoramos favorablemente los resultados 1T 15, que han superado nuestras previsiones y las del consenso ampliamente si bien se han visto muy apoyados por la evolución de las divisas e impacto no recurrente de la puesta en marcha de Adwen. No obstante, la visibilidad 2015e es muy elevada, los márgenes operativos siguen en expansión y se mantiene la buena gestión del circulante y deuda neta. Esperamos una reacción positiva de los títulos.

Precio objetivo 14,50 eur. Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar.

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