ÚLTIMOS RESULTADOS PUBLICADOS 1S22
Los ingresos consolidados de Pangaea Oncology, correspondientes al primer semestre de 2022, se contraen en un 8%, hasta 2.269,1 miles de euros, debido principalmente a la menor contabilización relativa de hitos contractuales en servicios a empresas que tendrá un peso muy significativo en el segundo semestre de 2022. La compañía estima un crecimiento de doble dígito en ingresos consolidados anuales para el año completo.
Los ingresos en gestión asistencial se incrementan un 45,2%, hasta 1.798,2 miles de €, con especial crecimiento en segmentos de alto valor añadido: cirugía oncológica completa (+230%), ensayos clínicos (+71,3%) y diagnóstico oncológico (+12,2%). La compañía estima que se mantendrá esta tendencia también en la segunda parte de 2022.
Los ingresos en servicios a empresas farma, disminuyen en un 61,7% hasta 470,9 miles de €, debido principalmente al peso semestral de hitos contractuales vs al 1S21. Estos ingresos se estima que recuperarán en la segunda mitad de 2022.
La cartera de contratos pendientes de ejecución al cierre del 1S22 asciende a 4,2 millones de €.
SOLVENCIA Y LIQUIDEZ
Pangaea conseguía moderar deuda en el primer semestre de 2022, y su posición neta de caja a septiembre de 2022 ronda los 9 millones de euros. La compañía dispone de tesorería elevada tras ampliar capital en 12 millones € en junio 2022 para ayudar en el proceso de crecimiento inorgánico y de la expansión nacional.
EVOLUCIÓN DEL NEGOCIO
La división de Gestión asistencial pasa de aportar un 50,2% a los ingresos totales a hacerlo en un 79,2%, frente a la aportación del 20,8% actual de Servicios Empresas desde un 49,8% del 1S21. En este sentido, el número de clientes farma se mantiene estable, aumentando un 1,3% (hasta 76), si bien la imputación contable de hitos contractuales, es decir, (retrasos en la facturación a clientes), se realizará principalmente en el 2S22. El número de nuevos pacientes oncológicos se incrementa en un 5,6%, con reducción de visitas totales del 5,3%, como consecuencia de un menor peso de las visitas de planta durante el periodo. Los ensayos clínicos permanecen estables en nuevas aperturas, +1%, pero la ratio de reclutamiento permite incrementar los pacientes incluidos en un 30%.
Muy positiva la alianza con Megalab-Eurofins S.A. por el que firman un acuerdo de distribución de Biopsia Líquida y Organoides 3D para el sector hospitalario privado en España y Portugal, con duración de 3 años y unas extensiones bianuales. Pangaea compraba también en 2022 el 75% de Quénet Torrent Institute SL, sociedad de cirugía oncológica de alta complejidad, liderada por los Dres. Juan José Torrent y Francois Quénet, expertos internacionales en HIPEC (hyperthermic intraperitoneal chemotherapy) y cirugía de carcinomatosis peritoneal y hepática.
VALORACIÓN FUNDAMENTAL
Por el lado de los ingresos, el margen bruto se resiente por un mayor peso del negocio de menor valor añadido, la gestión asistencial, que como hemos dicho, gana peso frente a un disminuido negocio de servicios a empresas farma, que por otra parte, debería recuperar peso en el mix en el segundo semestre de 2022 ya que el menor peso en este periodo se debe a un menor número de hitos significativos antes de junio, un hecho que no será recurrente. Aumento de gastos de estructura y por la integración de adquisiciones que retrasan el cierre con EBITDA positivo quizá más allá de 2023.
Por el lado del balance, solvencia y capacidad robusta, tras ampliar capital con éxito. En este sentido, para compensar el fuerte efecto dilución en los títulos Pangaea tendrá que crear valor con la inversión de los recursos captados. También contrarrestará este efecto dilución el plan de recompra de autocartera que pondrá en marcha la compañía y que ha aprobado en Junta de Accionistas. En cuanto a su solvencia y liquidez, destacar también que Pangaea ha fortalecido no solo su Consejo de Administración, sino también su accionariado compuesto ahora por 10 familias muy potentes que ostentan más del 5% del capital social cada una de ellas y que junto con el volumen de tesorería refuerzan la capacidad de financiación de Pangaea.
El potencial de negocio de Pangaea Oncology es incuestionable, en un momento además de giro estratégico en el que busca focalizarse en alcanzar una mayor dimensión y posicionamiento en otras regiones de España. Pangaea seguirá creando valor también con la interconexión entre áreas de negocio. La alta visibilidad de su negocio asistencial y también en contratos con la industria farma hacen prever un crecimiento de doble dígito en los próximos ejercicios, una previsión avalada también por una cartera de pedidos/contratos en la industria farmacéutica superior a los 4,2 millones de euros al cierre del 1S22.
El segmento de negocio de Pangaea que más ha sufrido durante la pandemia por COVID-19 ha sido el relacionado con la actividad quirúrgica. Esta actividad, que supone junto con la actividad de diagnóstico y anatomía patológica el 20% del negocio total de la compañía, ha recuperado con fuerza. La demanda en el sector sigue fuerte y registra importante tirón alcista principalmente en la actividad de asistencial privada y en contratos con la empresa farma. Fuerte potencial por su focalización estratégica de I+D+i en Biopsia Líquida y en Herramientas de descubrimiento de Biomarcadores In Vitro, que ya se utilizan en ejecución de contratos con la industria farmacéutica.
Como aspectos en contra quizá un free float escaso y que ha disminuido en 2022 cerrando el primer semestre en menos del 14%.
Por el momento, con beneficio neto y cash Flow negativo, una valoración por múltiplos carece de consistencia.
En una valoración fundamental reiteramos recomendación positiva para los títulos de Pangaea Oncology con horizonte temporal de largo plazo. Los inversores en las empresas negociadas en el segmento BME Growth deben ser conscientes de que asumen un riesgo mayor que el que supone la inversión en empresas que cotizan en la Bolsa.
DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA
Pangaea Oncology es una compañía de servicios médicos enfocada en la oncología de precisión, medicina personalizada basada en la genética de las personas y cuyo objetivo es mejorar la supervivencia y calidad de vida de los pacientes oncológicos.
La compañía tiene dos áreas de negocio principales:
- Una división asistencial, basada en el concepto de medicina personalizada (IOR, Instituto Oncológico Dr. Rosell), que actualmente presta servicios en oncología médica y otras actividades de 4 de los hospitales más relevantes del Grupo Quirónsalud en Catalunya.
- Una división de servicios de diagnóstico e I+D, tanto para sus pacientes como para la industria farmacéutica, desde el que la compañía provee servicios de diagnóstico e in-vitro a compañías multinacionales.
Pangaea tiene un alto componente tecnológico, centrado en técnicas propietarias e innovadoras de diagnóstico (cuyo activo principal ya comercializado es la Biopsia Líquida) y en el desarrollo de fármacos (dirigidos a dianas específicas y hasta fases clínicas iniciales), donde Pangaea mantiene un acuerdo estratégico con Cancer Research Technology del Reino Unido.
La interrelación de estas áreas es el fundamento de la estrategia de crecimiento de Pangaea a futuro. Su equipo asistencial y el equipo de laboratorio están muy interrelacionados y eso favorece que Pangaea sea la compañía con más ensayos clínicos abiertos (hasta 100 ensayos). Este círculo virtuoso favorece la retroalimentación de sus líneas de negocios.
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