El comportamiento de las cifras está en línea para cumplir con lo esperado por el consenso para el conjunto del año. Asimismo, en un contexto de mejora del mercado inmobiliario, un mayor peso de los centros comerciales con avance de visitas y crecimiento de ingresos y la consolidación de Metrovacesa, aporta visibilidad para la generación de beneficios y la mejora del dividendo.
Tras las recientes caídas, la acción se sitúa con un descuento vs EPRA NAV del 13% (vs 4% en 1S16).
Esperamos reacción positiva de la cotización tras un peor comportamiento relativo vs mercado en los últimos 3 meses. La conferencia de resultados será a las 15:00. No esperamos novedades a la espera de consolidar Metrovacesa.
Destacamos de los resultados::
Rentas: incremento de las rentas brutas del +65% i.a y del +92% i.a de las rentas netas en 9M16 que se explica por la consolidación global de Testa desde 1T16. Un efecto que se traslada a toda la cuenta de resultados. Excluyendo el impacto de los gastos extraordinarios el EBITDA recurrente alcanza los 202,7 mln de euros (vs 100 mln de euros en 9M15) y los fondos generados por el negocio (FFO) 148,46 mln de euros (vs 73 mln de euros en 9M15).
Valor de los activos: el valor bruto de los activos alcanza los 6.568 mln de euros lo que supone un aumento del +8,5% en 9M16 vs Dic-15, y del +0,6% vs 1S16. En términos netos, el valor de los activos EPRA aumenta un +8,5% vs dic-15 (vs +7,6% en 1S16 vs dic-15).
Por tipo de activo, pocos cambios con las oficinas representando el 36% del GAV y el residencial en alquiler el 31%. Se ve un mayor peso vs 1S16 de los centros comerciales que alcanza el 11,9% desde el 11%.
La rentabilidad bruta media de los activos en 9M16 se mantiene en el 5%, encabezado por los activos logísticos con un 6,8% y seguido por los hoteles y los centros comerciales (5,6% y 5,4% respectivamente).
En términos de ocupación mejora en 0,2 pp vs 1S16, hasta 95,7%.
