Principales cifras:
Esperamos unos
ingresos de Grifols en 3T16e creciendo un +3% i.a. hasta los 999 mln eur, donde la divisa apenas drena las ventas (-0,3% R4e). En positivo, esperamos crecimiento orgánico del +6% 3T16e en Biociencia (79% de los ingresos), apoyado en buena parte por la positiva evolución de las ventas de Albumina en China y Estados Unidos, así como por un buen comportamiento de las ventas de Alpha1. En Diagnóstico (17% de los ingresos) esperamos en 3T16e unos ingresos avanzando ligeramente a nivel i.a. (+1% R4e), donde esperamos que la tendencia se mantenga de cara a 4T16, dando muestras de estabilización en la división. En Hospitales (2,5% de los ingresos) prevemos que las ventas crezcan +3% 3T16e, gracias a una base comparativa más sencilla.
En cuanto a márgenes, sigue existiendo cierta presión a la baja derivada del funcionamiento de dos plantas de fraccionamientos simultáneamente, de los incrementos en los costes de plasma y de los menores ingresos por royalties (recordamos que en 2015 se vieron favorecidos por mayores ingresos relacionados con unidad transfusional). Con todo, estimamos un margen EBITDA del 29%e en 3T16, que lleva a un EBITDA en torno a 291 mln eur R4e (-1,8%e i.a.). Con todo, esperamos un Beneficio neto ajustado 3T16 favorecido por unos menores costes financieros a nivel i.a. que amortiguarían el impacto de una mayor tasa impositiva (23% 3T15 vs 24% 3T16e), avanzando un +0,9% i.a. hasta los 155 mln eur (vs 154 mln eur 3T15).
