Los resultados de 9M16 se han situado por encima de lo esperado por el consenso en las principales líneas de la cuenta de resultados: +1% en margen de intereses y margen bruto, +2% en margen neto y +4% en beneficio neto. 


 

A pesar del efecto divisa, por segundo trimestre consecutivo el banco muestra crecimientos trimestrales tanto en margen de intereses como comisiones netas. Asimismo, destaca el buen comportamiento interanual de los gastos de explotación con una moderación importante del ritmo de incremento, hasta +15% i.a en 9M16 a tipos de cambio constantes (vs +21% i.a en 1S16), a pesar del impacto de la incorporación de CatalunyaBanc, la elevada inflación en algunos países y el efecto del tipo de cambio.

Por países destacar, la mejora del rendimiento del margen de intereses en Turquía (+22 pbs hasta 4,08%) con un margen de intereses en términos homogéneos y sin efecto tipo de cambio, al alza +9% i.a en 9M16 (vs +7% i.a en 1S16) y cercano al +16% i.a para las comisiones netas, que se traslada al resto de la cuenta de resultados y compensa el avance de los gastos de explotación y pérdidas por deterioro de activos. En España, limitado deterioro del MI/ATM en el trimestre (-3 pbs) y moderación en el ritmo de reducción de la morosidad. En México, aunque se modera el ritmo de crecimiento del crédito y los recursos, estos siguen manteniendo tasas de doble dígito en términos interanuales al igual que las principales líneas de la cuenta de resultados sin efecto divisa.

La generación en el trimestre de +30 pbs de capital CET 1 "fully loaded" permite a la entidad cumplir con el objetivo antes de lo previsto.

La conferencia de resultados que será a las 9:30. Esperamos reacción positiva de la cotización.

Márgenes: A nivel Grupo el MI/ATM mejora hasta el 2,34% (vs 2,3% en 2T16) y lleva al margen de intereses a crecer +2% trimestral. Las comisiones netas aumentan +2% 3T16/2T16, mismo ritmo que en 2T16/1T16. No obstante, esta evolución de los ingresos recurrentes no ha sido suficiente para compensar el cobro de menores dividendos y ROF (-86% y -30% vs 2T16), y lleva al margen bruto a caer -4% en el trimestre. El margen neto cae -9% trimestral, por el aumento de los gastos de explotación y mayores amortizaciones. 
En 9M16 y a tipo de cambio constante, la evolución de la cuenta de resultados muestra un crecimiento del margen de intereses del +18%, +16% del margen bruto y +18% del margen neto, cifras impactadas por la incorporación de Turquía. Eliminando este efecto se mantienen tasas de crecimiento del orden del: +7% i.a en margen de intereses, margen bruto y margen neto.
Negocio: el crédito a la clientela bruto cae -3% i.a en 9M16, por el descenso del -7% i.a del crédito dudoso, -2,5% del crédito al sector residente y -2% i.a en el no residente. Fuerte descenso de depósitos a la clientela, -4,5% i.a en 9M16 (vs +0,7% i.a en 1S16) recogiendo la caída de las AAPP (-60% i.a en 9M16) y del -4% i.a en el sector residente principalmente de las imposiciones a plazo (--13% i.a). Solvencia y Liquidez: CET 1 Basilea III "phase in" se sitúa en el 12,3% (vs 12% 2T16) y en términos de "fully loaded" en el 11% (vs 10,7% en 1S16). apoyado nuevamente por por la generación de resultados y la caída de los APR en un -1%. Calidad crediticia: sorprende una tasa de morosidad estable vs 2T16 en el 5,1%. Se mantiene la caída trimestral del saldo de dudosos (-2,3% 3T16/2T16 vs -2,5% 2T16/1T16). La tasa de cobertura se reduce ligeramente hasta 71% (vs 74% en 1S16).