Los resultados de 4T16 se han situado algo más de un 1% por debajo de nuestras estimaciones en margen de intereses, en línea en margen bruto, +0,6% y +4% por encima del margen neto y beneficio neto respectivamente. En comparativa con el consenso, en línea en margen de intereses, y superando en margen bruto y beneficio neto en un +0,8% y +8% respectivamente.   
 
 
Mejora de un +2% trimestral del margen de intereses cuya evolución subyacente es positiva, con una mejora del rendimiento de la cartera de crédito, que podría suponer un punto de inflexión para próximos trimestres en un contexto donde entendemos que no existe prácticamente margen para seguir reduciendo el coste del pasivo minorista que se sitúa en el 0,16%.  
 
La entidad propondrá el reparto de un dividendo a cargo de los resultados de 2016 por importe de 0,02756 euros/acc, lo que supone un incremento del 5% vs el dividendo abonado con cargo a 2015. 
 
La conferencia será a las 12:30. Resultados sin grandes sorpresas. Esperamos una reacción negativa de la cotización.  

Márgenes: el MI/ATM alcanza 1,07% (vs 1,02% en 3T16). Mejora del rendimiento del crédito a la clientela de 4 pbs en el trimestre (vs -20 pbs 3T16/2T16) que permite compensar el descenso de 8 pbs (vs -11 pbs 3T16/2T16) de los valores representativos de deuda. Por su parte, el coste de los depósitos a la clientela cede -4 pbs (vs -6 pbs 3T16/2T16), situándose en 0,16%. 

Las dotaciones asociadas a la nueva circular sobre el deterioro de los activos adjudicados se han elevado a 140 mln de euros, con impacto neutral en la cuenta de resultados al haber sido compensadas con la liberación de provisiones sobre activos financieros. 
 
► Negocio: el crédito a la clientela neto cae un -7% i.a en 2016 recogiendo un descenso de los préstamos a la clientela del -5% i.a. Los depósitos a la clientela disminuyen -3,3% i.a.  
 
► Solvencia y Liquidez. el CET 1 “phase in” se sitúa en el 14,7% (vs 14,81% en 9M16). En términos de “fully loaded” el ratio CET1 se sitúa en el 13,02% (vs 13,24% en 9M16) lo que supone un incremento de 76 pbs desde dic-15. 
 
► Calidad crediticia. el aumento de la tasa de morosidad en el trimestre de 30 pbs hasta 9,8% (vs 9,27% R4e) responde al impacto de la nueva circular del banco de España que supone incrementar el saldo de dudosos en 492 mln de euros adicionales. Eliminado este efecto, el saldo de dudosos hubiese descendido cerca de un 3% 4T16/3T16. La cobertura se sitúa en niveles de 55,1% (vs 60,5% en 3T16).