Los ingresos incumplen previsiones (-7% vs R4e y consenso) aunque el EBITDA ha superado ampliamente las estimaciones: (+9% vs R4e y +19% vs consenso).
 
La demanda final continúa creciendo en los principales mercados (Norteamérica, Europa y Asia) y las condiciones del mercado se han estabilizado tras las fuertes caídas del precio del níquel hasta mayo y la caída de los inventarios de los almacenistas.

En Europa los inventarios están normalizados aunque las importaciones siguen siendo altas (23% del mercado), en EEUU los inventarios siguen cayendo, las importaciones han descendido -10% hasta junio y los precios base repuntan y en Asia los inventarios están creciendo (crecimiento de producción de China) y están por encima de la media de los últimos años.

Mejor evolución de la deuda neta de lo previsto: -12% vs 1T 16, que se sitúa en 609 mln eur (vs 649 mln eur R4e) tras haber amortizado anticipadamente 135 mln USD y haber refinanciado 717 mln eur, reduciendo el coste financiero y alargando vencimientos.

Han alcanzado el 71% de los objetivos de optimización de costes del Plan de Excelencia IV 2015/16 que valoran en 48 mln eur.


Ven improbables nuevas caídas del precio del níquel (principal catalizador de resultados) ya que se prevé que la demanda exceda la oferta por primera vez en los últimos 5 años.

Consideran que la estabilización del precio del níquel, finalización del proceso de reducción de inventarios y aumento de la cartera de pedidos (+30% vs junio 2015) permitirán que los resultados 3T 16 muestren una mejora.

Esperamos impacto positivo en cotización. Conferencia hoy jueves 10:00 CET. Precio objetivo 11,2 eur. Reiteramos sobreponderar.

Acerinox renta 4


Destacamos:
Ingresos 954 mln eur (-7% vs R4e, -7% consenso, en línea vs 1T 16 y y -19% vs 2T 15), EBITDA 79 mln eur (+9% vs R4e, vs +19% vs consenso, desde 41 mln eur en 1T 16 y desde 101 mln eur en 2T 15), EBIT +36 mln eur (+21% vs R4e, +44% vs consenso, desde +0,6 mln eur en vs 1T 16 y -31% vs 2T 15) y beneficio neto 17 mln eur (vs 11 mln eur R4e, 10 mln eur consenso, -8 mln eur en 1T 16 y desde +33 mln eur en 2T 15).

ACX generó 86 mln eur de caja (CF operativo - inversión) en 2T 16, superando nuestras previsiones de 45 mln eur debido al mejor comportamiento del resultado operativo, mayor recuperación de circulante: +55 mln eur (vs R4e +40 mln eur) e inversiones en línea: -23 mln eur (vs R4e -25 mln eur) y menor pago de impuestos: -11 mln eur (vs R4e -25 mln eur). Así, Acerinox ha podido reducir la deuda neta, que cayó hasta 609 mln eur (-84 mln eur vs 1T 16 y a 1,9x EBITDA R4 2016e) tras haber amortizado anticipadamente -135 mln USD. Creemos que el nivel de endeudamiento es muy razonable y además cuenta con un amplio nivel de efectivo (668 mln eur) tras haber refinanciado 717 mln eur de deuda, habiendo reduciendo el coste financiero y alargado vencimientos hasta 2021.

En cuanto a perspectivas, esperan una recuperación de los resultados a partir 3T 16 apoyados en el repunte de la cartera de pedidos: +30% vs junio 2015 (subida de precio del níquel y finalización proceso reducción existencias) a pesar de la estacionalidad de los mercados occidentales.

En resumen, los resultados han superado ampliamente las previsiones a nivel operativo y se mantiene las perspectivas de una recuperación más notable a partir de 2S 16. Conferencia mañana jueves 10:00 CET. Precio objetivo 11,2 eur. Sobreponderar.