Al cierre del 1T18 los ingresos de Telefónica suman 12.190 millones  (-7,2% frente al  1T17) y aumentan el 1,9% en términos orgánicos, gracias al crecimiento de la venta de terminales (+15,9%) y a la positiva evolución de los ingresos de servicio (+0,6%). La deuda neta se sitúa en 43.975 millones de euros  a cierre de marzo, lo que representa una reducción interanual del 9,8%.

Los ingresos del trimestre se sitúan en 12.190M€, (-7,2%; +1,9% orgánico). Fuerte ritmo de crecimiento de los ingresos por venta de terminales (+16,5%) y positiva evolución de los ingresos de servicio (+0,8%). Excluyendo el impacto negativo de la regulación en el primer trimestre (-1,2%), los ingresos aumentarían un 3,1% interanual orgánico.

El OIBDA asciende a 3.864M€ en el primer trimestre (-3,9% interanual). En términos orgánicos, aumenta un 3,3% interanual en el trimestre, reflejando la positiva evolución de los ingresos, las eficiencias del proceso de transformación y digitalización y la captura de sinergias. Excluyendo el impacto de la regulación (-2,2 % en el trimestre), el OIBDA aumentaría un 5,4% interanual orgánico. El margen de OIBDA se sitúa en el 31,7% y se expande 1,1% frente a enero-marzo de 2017 (+0,4% orgánico).

 La variación reportada de los resultados financieros de enero a marzo de 2018 refleja la adopción de las normativas contables NIIF 15 y 9 (los resultados del mismo periodo del año anterior se reportan bajo la normativa contable anterior). Las variaciones orgánicas excluyen el efecto del cambio contable a NIIF 15 en 2018 (-10M€ en ingresos; +11M€ en OIBDA). El cambio contable a NIIF 9 no tiene impacto significativo.

La evolución de los tipos de cambio en los tres primeros meses de 2018 tiene un impacto negativo en las cuentas del grupo, especialmente la depreciación frente al euro del real brasileño y el peso argentino. Así, las divisas reducen en 8,6% el crecimiento interanual de los ingresos y en 9,2% el del OIBDA del primer trimestre de 2018. En generación de caja el impacto negativo se reduce a únicamente 26M€ al reducir el pago en euros de CapEx, impuestos, e intereses.

CONCEPTO

2015

2016

2017

% 16-17

1T2018

CIFRA DE NEGOCIO*

23.800.184

52.036.241

52.007.532

-0,06%

12.190.000

BDI*

-825.393

2.399.288

3.377.587

40,77%

837.000

CAPITALIZACION*

50.921.162

44.433.440

42.523.561

-4,30%

41485134

ACCIONES*

4.975.199

5.037.805

5.192.132

3,06%

5.192.132

PATRIMONIO NETO*

27.556.028

28.384.556

26.618.000

-6,22%

26.618.000

COTIZACION

10,24

8,82

8,19

-7,14%

7,99

RESULTADOS

RATIOS

2015

2016

2017

%

Valor contable o Valor en libros (VC)

5,54

5,63

5,13

-9,01%

Precio Valor Contable (PVC)

1,85

1,57

1,60

2,05%

Ventas por acción (VPA)

9,49

10,33

10,02

-3,03%

Precio Ventas (PSR)

1,08

0,85

0,82

-4,25%

Rentabilidad por Cifra de Negocio (RCN)

6,10%

4,61%

6,49%

40,85%

Beneficio neto/Patrimonio neto (ROE)

10,45%

8,45%

12,69%

50,12%

Beneficio/Capitalización (ROM)

5,66%

5,40%

7,94%

47,10%

Return On Assets (ROA)

9,27%

9,74%

11,10%

13,92%

Dividendo por acción (DPA)

0,38

0,74

0,40

-45,95%

Yield

3,76%

8,39%

4,88%

-41,79%

Pay out(ratio de política de dividendo)

66,39%

155,38%

61,49%

-60,43%

Beneficio por acción (BPA)

0,58

0,48

0,65

36,59%

Crecimiento del BPA (CBA)

-10,16%

364%

35,41%

35,41

PER to growth (PEG)

-1,74

0,05

0,35

0,00%

Price Earnings Ratio (PER)

17,68

18,52

12,59

-32,02%

Inversa del PER

0,06

0,05

0,08

47,10%

INFORME

Telefónica cumplió al cierre de 2017 con todos sus objetivos financieros, con impulso del 32,2% en el resultado neto y recorte del 9% en deuda. En sus cuentas del pasado año destaca la solidez y el crecimiento operativo y financiero, y la fuerte reducción de la deuda. En negativo la evolución de los tipos de cambio, debido principalmente a la fuerte devaluación del bolívar venezolano y la depreciación frente al euro del peso argentino y la libra esterlina

Se ha marcado como objetivos para el cierre de 2018 aumentar sus ingresos en torno al 1% respecto a 2017 a pesar del impacto negativo de la regulación, que cifra en aproximadamente de 0,9 puntos porcentuales. Fija un margen oibda que refleje la expansión internacional en torno a 0,5 puntos, pese a un impacto negativo de la regulación en el crecimiento interanual de su oibda que establece en -1,6% para este año 2018. Por último, Telefónica confía en lograr un margen capex/ventas excluyendo espectro en el entorno del 15%.

España sigue siendo el principal mercado para Telefónica, en donde obtiene el 25% de sus ventas. Su posición de liderazgo está basada en la oferta de un paquete único que engloba los servicios de telefonía fija, móvil, televisión e internet. La fuerte competencia se ve compensada por la recuperación en el ciclo económico. 

Alemania y en el Reino Unido representan respectivamente el 14% y el 13% de los ingresos del grupo. Son mercados maduros que ofrecen cierta estabilidad en los ingresos, pero la elevada competencia y los reducidos márgenes limitan las perspectivas de crecimiento. En Reino Unido los resultados se han visto lastrados en parte por la depreciación de la libra esterlina frente al euro.

El motor de crecimiento de Telefónica es Latinoamérica, de donde proceden actualmente casi la mitad (+48%) de los ingresos del grupo. 

Está realizado un importante esfuerzo en la reducción de deuda, que se mantenía en niveles insostenibles en los últimos ejercicios. Ya en el último trimestre de 2017 consiguió recortar su apalancamiento y en los tres primeros meses de 2018 ha continuado en esa tónica. Mantiene su intención de sacar a bolsa O2 lo que podría reportarle entrada de fondos para continuar con el recorte de deuda y en Latinoamérica la empresa estudia operaciones corporativas para mejorar el retorno de la inversión en activos infravalorados.

Buenas noticias con la confirmación de su política de remuneración para este año que supondrá el reparto de un dividendo de 0,40 euros por acción en efectivo. Este dividendo se repartirá en dos tramos, el primero, de 0,20 euros por acción, pagadero en diciembre de 2018, y el segundo en junio de 2019 con los 0,20 euros restantes. El Yield se sitúa en un más que interesante 5%. 

Ratios sobre resultados estimados con margen de crecimiento frente a sus principales competidores. Return on Equity elevado (14%) y Rentabilidad sobre capitalización bursátil >9%.

En base a nuestro análisis fundamental es un valor interesante para el medio/largo plazo.