âNosotros no manejamos la volatilidad porque esto es un outcome (algo que se produce ajeno a la gestión) y el riesgo para nosotros no viene representado por la volatilidad, sino por la posibilidad de perder dinero y eso es lo que tenemos que evitarâ, afirma Brugere-Trelat.
Ambos gestores aseguran que no es más difÃcil ahora manejar una cartera que antes de la crisis. âSiempre ha habido riesgos en el mundoâ.
âEn teorÃa sabemos que vamos a cobrar los préstamos concedidos al gobiernoâ, afirma el gestor de Franklin Templeton Investments.
âNosotros diversificamos la cartera. Nos gusta ampliar el spread de riesgo. Tenemos alrededor de 60 compañÃas en nuestra cartera francesaâ, asegura John Amhold.
âTratamos de evitar compañÃas que tengan una gestión extremadamente agresivas porque pueden llevar a problemas posteriormenteâ, apunta Brugere-Trelat.
Recuerdan los gestores la importancia de los dividendos, âun signo de salud y buena gestión financiera y del flujo de cajaâ.
Cuál es el papel de la liquidez
âNosotros siempre hemos dicho que lo que ha cambiado únicamente es que las compañÃas ya no pagan al accionista con toda la liquidez de que disponen. Para nuestras inversiones, la liquidez tiene que estar probada y es el primer paso para garantizar un buen balanceâ, comenta Brugere-Trelat.
âNo tenemos calculada cientÃficamente cuál es el nivel correcto de cash para las compañÃas, pero es importanteâ, mantiene Arnhold en la misma lÃnea que su colega.
¿Es más difÃcil predecir ahora mismo los flujos de capital que en el pasado? âMiramos lo que ha hecho la compañÃa, cómo se comportará ante diferentes circunstancias basado en transacciones,negocio, etc.â.
âHaya mucha gente que no quiere alejarse demasiado de la manada a la hora de invertir. Pero, desde nuestro punto de vista, si tratas de invertir a largo plazo y no dejarte llevar por movimiento de la bolsa diarios es mejor. Ese es el consejo que se deben llevar a casaâ.
Perspectivas de futuro en la bolsa
âDependerá de dónde se encuentre la inflación, pero el crecimiento económico no existe y los tipos se mantienen a cero, un crecimiento en la bolsa del 5% es óptimoâ, afirma Brugere-Trelat.
Es momento de pensar âen inversiones a largo plazoâ, afirman. âAlguien que pueda tomar ventaja de la volatilidad y que vea la oportunidad de ver cómo mejora la valoración y calidad de las compañÃas. Es probablemente el mejor camino de preservar las gananciasâ.
âPoner dinero en un Ãndice es una posición muy arriesgada. Pero si miras a las enseñanzas de Warren Buffet, de donde nosotros venimos, es más fácil conseguir ganancias en base a una inversión a largo plazoâ.
Preguntado por las tecnológicas estadounidenses, Arnhold pone el ejemplo de Apple, como ejemplo de âpaso de crecimiento por acción a valor de compañÃaâ. âSabÃamos que no tenÃa deuda, que pagaba dividendos especiales incluso gracias a su flujo de caja. Incluso si no crean un nuevo producto, tienen suficientes ventas con los productos actuales que están en mercadoâ.
Brugere-Trelat reconoce tener una diferente visión de la compañÃa. âEl mercado considera que Apple ofrece mejor crédito que el propio Gobierno estadounidenseâ.
Tenemos, asimismo, âmuy poca exposición al sector financiero, ni estadounidenses siquiera. No son una excepciónâ. Arnhold reconoce que cuando se observa en las carteras un âsobreponderarâ sector financiero âse refiere principalmente al sector aseguradorâ.
âEstamos un 99% seguros de que se debe invertir en el norte de Europaâ, afirma. âTienen muy buenas compañÃas, multinacionales, buenos múltiplos. TodavÃa tratamos de encontrar oportunidades aquÃâ.
España, ¿ven oportunidades aqu�
âNo tenemos muchas inversiones aquÃ, pero sà creemos que hay buenas compañÃasâ. Es el caso, según mencionan de Repsol, âaunque todavÃa no han encontrado mucho valor para lanzarnos a comprarâ.
Oro
la inversión en oro se debe a dos razones principalmente: âes posible que el oro ofrezca algo de protección frente a la calamidad del sector financiero y, además, cobertura de moneda a tenor de las inyecciones de liquidez de los bancos centrales en las economÃas. Tenemos oro en la carteraâ.
Japón
âHemos encontrado muy buenas compañÃas en Japón. De hecho, estamos haciendo trading a precios muchos más bajos que los de Estados Unidos. Nuestra posición se ha incrementado a lo largo de los últimos 7 años. ¿Puede funcionar cuando al mercado parece gustarle?â, se pregunta Brugere-Trelat en relación al programa del BoJ. âLa moneda es sujeto para ser atacadoâ.
Arnhold afirma no estar âdemasiado entusiasmado con Japónâ. Eso sÃ, destaca sus Ãndices y su evolución. âOpto por dar un paso atrás y preguntarme por la evolución de las compañÃasâ.
¿Algún error confesable?
âHemos cometido más errores que aciertos, sobre todo, en términos de perder oportunidades. Hay uno en particular que me duele especialmente y fue dejar pasar la inversión en un negocio hotelero en Suizaâ, afirma Brugere-Trelat.
En lo que respecta a Arnhold reconoce haber cometido muchos, âcomo invertir en acciones erróneas. Otro muy común es pensar en que compraré o venderé mañana y dejar pasar el tiempoâ.
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