Inditex ha presentado hoy antes de la apertura del mercado los resultados correspondientes a su año fiscal 2021-2022 (del 1 de febrero de 2021 al 31 de enero de 2022) y, en concreto, de los logrados en el 4T, y las reacciones de los analistas no se han hecho esperar. La opinión general se podría resumir con una frase: peores de los esperados.

Renta 4: Inditex incumple previsiones en las principales magnitudes

Entre las primeros reacciones a las cuentas de la matriz de Zara, las de Renta 4. "Los resultados 4T 21 han incumplido previsiones en las principales magnitudes", señala el analista Iván San Félix. "El incumplimiento ha sido más acusado a partir del margen bruto tras haber reconocido una provisión de 400 millones de euros (-210 millones en margen bruto y -190 millones en gastos operativos) como consecuencia del menor tráfico a tienda debido a Ómicron", explican.

El beneficio neto del 4T, en 744 millones, está un 39% por debajo de los analistas de este banco de inversión y un 37% del consenso, mientras que el EBITDA alcanzado en este período, de 1.752 millones, es también un 5,4% inferior al que esperaba Renta 4. En el apartado de las ventas, en el cuarto trimestre sumaron 8.391 millones de euros, lo que supone un 4% de lo que preveían los analistas de Renta 4 y un 3% menos que las previsiones del consenso.

Renta 4 destaca que las ventas en tienda y online subieron a un ritmo del 21% entre el 1 de febrero y el 13 de marzo respecto al mismo periodo de 2019, pero añaden que la Federación Rusa y Ucrania supusieron 5 puntos porcentuales de ese crecimiento, y remarcan que "Inditex cuenta con 515 tiendas en Rusia y 85 en Ucrania, el 9,3% del total, que dejarán de aportar (sine die) al grupo", remarcan.

Por otra parte, "Inditex ha anunciado un dividendo con cargo a 2021 de 0,93 eur/acción (0,63 eur ordinario y 0,33 eur extraordinario) que pagará con idéntico importe (0,465 eur) en mayo y noviembre. En Renta 4 descontábamos 1,02 eur/acción, con payout 60%".

Con todo ello Renta 4 ha situado 'en revisión' su consejo de 'sobreponderar' y su precio objetivo de 35 euros, lo que supone un potencial del 59%.

Bankinter: reduce su recomendación de Inditex a neutral

Tras conocerse los resultados de Inditex, el movimiento de ficha de Bankinter ha sido más radical y ha cambiado su recomendación desde 'comprar' a 'neutral' con un precio objetivo de 26,5 euros (recorrido alcista del 21%), ya que "el cuarto trimestre de 2021 decepciona las expectativas por un menor crecimiento de las ventas (3% inferior a lo esperado) y un impacto “extraordinario” de 400 millones de euros (210 millones de euros en Margen Bruto por mayores descuentos, necesarios para compensar el menor tráfico en las tiendas por el rebrote de Ómicron y 190 millones de euros por gastos incrementales asociados a la campaña de Navidad y una mayor actividad online)".

Para los expertos de Bankinter "el modelo muestra resiliencia con una fuerte generación de caja pero las perspectivas de 2022 se van complicando por el lado de los ingresos con la suspensión de actividades en Rusia, los brotes de COVID-19 en China y el deterioro de la confianza de los consumidores en Europa en un entorno de incertidumbre bélica y aumento de los precios de la energía y otros productos básicos, y por el lado de los márgenes con presión de costes de transporte y materias primas que dificultan el objetivo de un Margen Bruto de 57,5%".

Además, destacan la presencia de Inditex en Rusia (502 tiendas), Ucrania (72) y Bielorrusia (12), que representan el 9% del total y el 8,5% del EBIT del grupo. En China en 2020 Inditex tenía 337 tiendas (4,9%) que sumadas a las de Hong Kong, Macao y Taiwán representan el 5,7% del total. "Este contexto ya se refleja en el cuarto trimestre de 2021 con un impacto de 400 millones de euros que catalogan de “extraordinario” pero que no es sino reflejo del contexto actual de desaceleración del crecimiento y presión en márgenes. Nuestras estimaciones ya asumen una caída de ingresos en 2022 de -0,3% y un deterioro de márgenes (-40 pb en M. Bruto y -90 pb en M. EBIT) que no recupera en los próximos cinco años. A pesar de una caída de -23% en el año, creemos que los múltiplos todavía son elevados (PER 2022 21,9x, EV/EBITDA 9,1x) para un valor cuyo crecimiento presenta mayores y más persistentes riesgos a la baja". 

Sabadell: resultados de Inditex malos y por debajo de lo previsto

Los analistas de Sabadell han dicho que los resultados del cuarto trimestre de Inditex habían sido "malos y por debajo de lo previsto", ya que "se ha producido un importante deterioro de ventas en la segunda mitad del trimestre (la compañía lo achaca a Ómicron) mientras que los costes operativos han crecido con fuerza, de manera que ventas y EBIT han caído un -1% y un -19% respectivamente frente al mismo trimestre de 2019".

No obstante, estos expertos, que aconsejan 'comprar' Inditex, cuentan que el primer trimestre de 2022 empieza mejor, "con un crecimiento de ventas a tipo constante del +21%", pero incluyendo una aportación del 5% desde Rusia y Ucrania que se ha desvanecido por la guerra".

Con todo, la recomendación es comprar acciones de Inditex.

Credit Suisse: no ve potencial en bolsa en Inditex

Finalmente, los analistas de Credit Suisse han comunicado que los resultados del 4T de 2021 de Inditex son inferiores al consenso de mercado. "Los resultados han estado muy por debajo del consenso. Frente al fuerte aumento de los costes operativos y de insumos, seguimos opinando que las expectativas del mercado para los márgenes en 22/23 son muy optimistas, y nuestros pronósticos de beneficio por acción (BPA) están un 30% por debajo del mercado", indica el banco suizo.

Credit Suisse reitera la recomendación de "infraponderar" y el precio objetivo en €21,00/acción, lo que la deja sin potencial teniendo en cuenta el precio de cierre de ayer martes.