ACTIVIDAD

BBVA, una de las entidades bancarias españolas más importantes, ofrece servicios financieros en más de 30 países y a 50 millones de clientes de todo el mundo. Presente en mercados como Turquía, China y Latinoamérica es la primera entidad financiera en México.
Su balance global supera los 700.000 millones de euros, cuenta con más de 130.000 trabajadores en todo el mundo, unas 8.500 oficinas y tiene cerca de 1 millón de accionistas. La participación de éstos se encuentra muy repartida y a día de hoy la gestora de fondos estadounidense BlackRock, con alrededor del 5,6% de su capital, es su principal accionista.
Sus áreas de negocio se estructuran en:
-    Actividad bancaria en España: Incluye as unidades en España de Red Minorista, Banca de Empresas y Corporaciones (BEC), Corporate & Investment Banking (CIB), BBVA Seguros y Asset Management. También incorpora las carteras, financiación y posiciones estructurales de tipo de interés del balance euro.
-    Non Core Real State: Gestiona, de manera especializada en España, los créditos a promotores que se encontraban en dificultad y los activos inmobiliarios procedentes, principalmente, de inmuebles adjudicados, tanto los de hipotecas residenciales como los de origen promotor. Los créditos a promotores que se conceden nuevos o que ya no se encuentran en esas condiciones son gestionados desde Actividad bancaria en España.
-    Estados Unidos: Incorpora los negocios que el Grupo desarrolla en este país a través del grupo BBVA Compass y la oficina de BBVA en Nueva York.
-    Turquía: Incluye la actividad del Grupo Garanti.
-    México: Aglutina principalmente los negocios bancarios y los de seguros efectuados por el Grupo en este país. Desde el 2018 incluye también la sucursal de BBVA Bancomer en Houston (en ejercicios precedentes ubicada en Estados Unidos). En consecuencia, las cifras de los ejercicios anteriores han sido reelaboradas para incorporar este cambio y mostrar series comparables.
-    América del Sur: Incluye fundamentalmente la actividad bancaria y de seguros que BBVA desarrolla en la región.
-    Resto de Eurasia: Incorpora la actividad de los negocios minoristas y mayoristas desarrollados por el Grupo en el resto de Europa y Asia.
-    Centro Corporativo: Es un agregado que contiene todo aquello no repartido entre las áreas de negocio por corresponder a la función de holding del Grupo. Aglutina: los costes de las unidades centrales que tienen una función corporativa; la gestión de las posiciones estructurales de tipo de cambio; determinadas emisiones de instrumentos de patrimonio realizadas para el adecuado manejo de la solvencia global del Grupo; carteras, con sus correspondientes resultados, cuya gestión no está vinculada a relaciones con la clientela, tales como las participaciones industriales; ciertos activos y pasivos por impuestos; fondos por compromisos con empleados; fondos de comercio y otros intangibles.
-    Corporate & Investment Banking

 

Sede BBVA

 

RESULTADOS 1S2018

BBVA registró un beneficio de 2.649 millones de euros en el primer semestre, un 15% más y +30% a tipos constantes.
Los ingresos del banco se han contraído entre enero y junio, pero los gastos caen a mayor ritmo y las necesidades de dotaciones siguen a la baja, dando soporte al beneficio. El margen de intereses cayó un 1,8% (alza del 9,4% sin el efecto divisa), frente a la mejora del 1,5% de las comisiones. La merma del 34% de los resultados por operaciones financieras también presiona los ingresos, conformando todo ello un margen bruto de 12.074 millones, un 5,1% menos (+4,8% sin efecto divisa).
Los gastos, por su parte, caen un 5,8%, hasta 5.942 millones, lo que mitiga el descenso del margen neto al 4,3% (6.131 millones). Esta evolución de ingresos y costes permite una mejora de la eficiencia hasta el 49,2% frente al 49,6% de hace un año. Las dotaciones para activos caen un 9%, en línea con un descenso de la mora del 4,8% al 4,4% en el último año (la cobertura está estable en el 71%). También desciende casi a la mitad la partida de otras dotaciones, favorecida por las menores cargas extra, como el gasto de 177 millones por reestructuración realizado en el primer semestre de 2017.
La rentabilidad sobre fondos propios (ROE) está en el 11,7% con una mejora de dos puntos porcentuales en el último año. El capital de máxima calidad con plena implantación de Basilea III (fully loaded) está en el 10,8%, si bien sería del 11,4% incluyendo las ventas ya anunciadas del negocio en Chile y de la cartera inmobiliaria a Cerberus. El objetivo de solvencia del grupo es el 11%.
México se mantiene un trimestre más como puntal del grupo, con un peso del 37,3%. Aporta 1.208 millones, un 10,5% más (21% a tipos constantes). España es el segundo mercado (peso del 23,%), seguido de América del Sur (14%) y EEUU (12%), que ganan protagonismo este trimestre frente a Turquía (11,5%). Esta unidad generó 373 millones en el primer semestre, un 0,2% menos (+25% a tipos constantes).

RESULTADOS20162017%16-171S2018
COTIZACIÓN6.467.1410.52%6.07
CIFRA DE NEGOCIO*17.059.25917.758.8764.10%8.643.327
BDI*4.692.9234.761.9681.47%3.230.328
DIVIDENDOS*1.510.4821.043.343-30.92%1.000.183
ACCIONES*6.566.6156.667.8871.54%6.667.887
CAPITALIZACIÓN*42.420.33347.608.71312.23%40.474.074
PATRIMONIO NETO*55.427.87653.323.192-3.79%52.087.246

*Dato dividido entre 1.000

RATIOS20162017
VC8.447.99
PVC0.760.89
VPA2.62.66
PSR2.492.68
RCN28%27%
ROM11%10%
YIELD3.56%2.19%
PAY-OUT32.18%21.90%
BPA0.710.71
CBA-0%
PEG--
PER9.0410
INV.PER0.110.1

INFORME

El mercado debería recoger la incertidumbre que rodea al Grupo por su elevada presencia en países con tensiones geopolíticas. México y Turquía, país que atraviesa por un proceso de retroceso democrático y de libertades importantes. La fuerte depreciación de las divisas de estos dos países podría  penalizar los resultados que el BBVA consolida en sus filiales locales. Su negocio en México le reporta el 33.7% de sus beneficios frente al 23% que aporta su actividad bancaria e inmobiliaria en España.
Por otra parte, tensión también por las todavía negociaciones sobre el Acuerdo de Libre Comercio para América del Norte (NAFTA) entre Estados Unidos, México y Canadá.
Las cuentas del BBVA al cierre del primer semestre de 2018  estuvieron marcadas por la apreciación, con respecto al euro, del peso mexicano y la depreciación del resto de las principales divisas de las geografías donde opera el grupo: dólar  y lilira turca. La lira turca acumula un fuerte desplome lastrada por las declaraciones del presidente turco Recep Tayyip Erdogan acerca de su intención de intervenir en la política monetaria del país y controlar el mercado de divisas si gana las elecciones presidenciales de junio con el objetivo de dotar de mayores poderes a la figura del presidente.

Otra fuente de incertidumbre para el Grupo proviene de Argentina que ha vuelto a pedir un rescaste al Fondo Monetario Internacional (FMI). El Gobierno de la Casa Rosada recurrirá a la financiación del Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo y el Banco de Desarrollo de América Latina que elevarán el préstamo a más de 30.000 millones de euros, según publican los medios argentinos. El peso se deprecia un 22,35% frente al dólar y un 20,5% frente al euro, un condicionante que lastrará las cuentas de BBVA en el próximo trimestre.
En base a nuestro análisis fundamental, la recomendación a medio plazo es neutral. Acción infravalorada en base a un análisis de ratios sobre resultados estimados, aunque con un riesgo superior a la media; no apta para inversiones conservadoras.

 

Proyección de Resultados 2018     
Cierre (17/08)5.44Cifra de Negocio*18.000.000BDI*4.734.199
Patrimonio Neto*52.087.246Cash Flow*0Dividendos*1.867.008
Empleos*132.321Acciones*6.667.886Activo Total*689.631.509

*Dato dividido entre 1.000

Dividendos Ratios por Acción Valor Relativo Rendimientos Valor Intrínseco 
Yield5.15%BPA0.75PER7.21RCN28%VC7.81
PAY-OUT91%CFA0PCF0ROM14%PVC0.7
  DPA0.28  ROE10%VI7