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Goldman Sachs respalda plenamente el devenir de Telefónica. Tal es así que en su último informe eleva hasta un 34% el potencial del valor en el mercado, es uno de los valores del sector de telecomunicaciones por el que apuesta decididamente el banco americano, junto con la británica BT y la alemana Deutsche Telecom.
Una compra con precio objetivo que coloca a 12 meses vista en los 4,9 euros por acción.
Desde Goldman Sachs consideran que España y Brasil impulsan el potencial alcista frente al consenso; las fusiones y adquisiciones de consolidación presentan un riesgo financiero a corto plazo, pero también un potencial de revalorización.
La incertidumbre a corto plazo sobre la asignación de capital podría afectar a las acciones de Telefónica, pero prevén un potencial alcista derivado de la mejora de los fundamentos y del potencial de consolidación en Alemania y España, señalan desde el banco.
Entre lo que destacan especialmente, las previsiones de EBITDA son del +1 %, +2 % y +3 % frente al consenso para 2026, 2027 y 2028, respectivamente, respaldadas por nuestra perspectiva de crecimiento estructural más optimista para España y Brasil (mercados consolidados), así como por la continua reducción de costes. Creemos que la previsión de crecimiento del EBITDA a medio plazo presentada por la dirección en la Junta General de Accionistas de octubre de 2025 es conservadora.
La debilidad en Alemania persiste, señala Goldman, pero los descensos subyacentes (excluyendo la pérdida de ingresos mayoristas de 1&1, que afectará a 2025 y, en menor medida, a 2026) tendrían que ser los peores del sector para que la fortaleza de España y Brasil no impulsara un rendimiento superior al previsto, según nuestro análisis. En sus resultados del ejercicio 2025, la compañía declaró que se espera que Alemania retome el crecimiento en 2027.
Otro factor a tener en cuenta según Goldman Sachs sobre Telefónica son sus perspectivas de crecimiento en España que considera infravaloradas: señalan que su reciente visita a una empresa de telecomunicaciones española puso de relieve la reciente mejora de la estructura del mercado en telefonía móvil y fibra, combinada con factores macroeconómicos favorables, como el crecimiento demográfico y del PIB.
Esto impulsó una aceleración del crecimiento de los ingresos por servicios de la operadora en España hasta el 2,9 % interanual en el segundo trimestre de 2026, su nivel más alto en años. Creemos, señalan, que este crecimiento es sostenible; las estimaciones de consenso apuntan a una desaceleración significativa.
A esto añaden que el fuerte crecimiento estructural de Brasil continuará: un mercado móvil concentrado con tres operadores, combinado con una sólida situación macroeconómica, ha sostenido el fuerte crecimiento de Telefónica Brasil durante varios años.
Eso sí, destacan que mantienen la cautela respecto al potencial de crecimiento de Telefónica Alemania (20% del EBITDA): como operador con poca infraestructura en un mercado competitivo de cuatro operadores. Sin embargo, consideramos alentador el programa de reducción de plantilla anunciado, de aproximadamente un 12% para finales de 2026, ya que debería compensar parcialmente las pérdidas relacionadas con 1&1, mientras que el panorama competitivo también parece estar mejorando tras los recientes aumentos de precios en el mercado.
Las operaciones para consolidarse en Alemania o España podrían generar valor: su análisis detallado sugiere que podrían añadir un 46% al valor total del capital.
Además, estiman que el riesgo de una ampliación de capital es una preocupación, pero probablemente respaldaría una operación de consolidación que genere valor: con un ratio Deuda Neta/EBITDA estimado para 2026 de 3,7x (estado de IG: <4x) y una reducción orgánica continua del apalancamiento de 0,3x anuales, algunas operaciones podrían no requerir una ampliación de capital.
Por último, como catalizadores clave resaltan sus próximos resultados: impulsando mejoras en las previsiones; además de cualquier anuncio de adquisición por parte de Telefónica: esto proporcionaría información sobre la disciplina financiera y, con el tiempo, aumentaría la visibilidad de sus planes de financiación de operaciones.
